進入8月,美元指數(shù)仍維持弱勢,其連續(xù)五個月下跌已創(chuàng)2011年以來最長連跌走勢,市場開始擔(dān)憂“美元牛”會否就此終結(jié);與之對應(yīng)的是,人民幣相對美元持續(xù)升值,人民幣貶值預(yù)期顯著降低,對人民幣匯率的樂觀情緒有所升溫。
分析人士指出,2017年以來,雖有美聯(lián)儲加息“護法”,但美元指數(shù)一路下行,主要歸因于美聯(lián)儲收緊貨幣政策提振美元升值的邊際效果遞減、特朗普新政推行不力以及歐日復(fù)蘇動能強于美國、全球貨幣政策分化收斂等,后續(xù)美元總體呈現(xiàn)弱勢基本已成市場共識,下半年人民幣匯率有望繼續(xù)穩(wěn)中趨漲,但仍需謹(jǐn)防美聯(lián)儲縮表和加息超預(yù)期下美元反彈。
內(nèi)外因共促美元疲軟
連續(xù)五個月的下跌之后,美元似乎仍看不到反彈的跡象。
8月2日亞洲交易時段,美元指數(shù)盤中跳水,再次跌破93關(guān)口。此前一日(1日),美元指數(shù)一度觸及15個月低位92.777.
截至目前,美元指數(shù)已錄得連續(xù)五個月下跌,為2011年以來最長月度跌勢。數(shù)據(jù)顯示,今年3月中旬開啟的這一波跌勢中,美元指數(shù)自102關(guān)口一路向下,至7月末跌破93一線,期間累計跌幅超過9%;從月K線上看,這5個月中美元指數(shù)加速下跌的跡象甚為明顯,如3月美元指數(shù)跌幅為0.79%,4月跌幅擴大至1.5%,隨后的5月、6月、7月美元指數(shù)跌幅分別高達2.09%、1.38%、2.95%。
在業(yè)內(nèi)人士看來,美元走勢疲軟進而加速下跌,主要源于內(nèi)外兩方面因素。內(nèi)部方面,此前升值已基本透支了美聯(lián)儲進入緊縮周期和“特朗普交易”的利好,而近期美國經(jīng)濟基本面和通脹水平趨弱導(dǎo)致加息預(yù)期回落,特朗普新政推行不力、頻繁的人事變動及“通俄門”調(diào)查等導(dǎo)致政治不穩(wěn)的憂慮升溫,是美元指數(shù)持續(xù)弱勢的主因。
外部方面,6月以來,市場關(guān)注重心逐步轉(zhuǎn)向全球貨幣政策分化收斂,英國央行、歐洲央行和加拿大央行先后釋放偏“鷹”信號,歐元、英鎊、加元等貨幣相對美元大幅升值,對美元走強持續(xù)形成壓制,尤其歐元的趨勢性升值是導(dǎo)致美元孱弱的主要外因。
人民幣升值出現(xiàn)新變化
在美元加速下跌的背景下,今年5月中旬以來,人民幣相對美元出現(xiàn)一波非常明顯的升值。5月11日至8月2日,人民幣對美元中間價接連升破6.90、6.80、6.72關(guān)口,累計上調(diào)1861基點至6.7205,期間漲幅達2.69%;對應(yīng)區(qū)間內(nèi),香港市場上離岸人民幣對美元即期匯率累計漲幅超過1800基點,漲幅約2.65%;境內(nèi)方面,盡管在岸人民幣對美元匯率啟動漲勢稍晚,但奮起直追后的漲幅并不遜色,截至8月2日16:30,人民幣對美元即期匯率報6.7219,較5月24日開盤價6.8935累計上漲了1716基點,區(qū)間漲幅為2.55%。
值得注意的是,這一波人民幣升值與此前相比出現(xiàn)了一些新變化。
首先,“美元牛”或已接近尾聲,人民幣面臨的外部壓力減輕。美國經(jīng)濟基本面和政治上面臨的不確定性較大,令美聯(lián)儲下半年收緊貨幣政策的概率下降,同時市場對主要非美經(jīng)濟體貨幣政策邊際趨緊產(chǎn)生樂觀情緒,隨著美元指數(shù)連跌5個月并跌破93,市場對美元牛市會否就此終結(jié)的擔(dān)憂升溫,空頭氛圍彌漫。CFTC數(shù)據(jù)顯示,截至7月25日當(dāng)周,美元凈空倉升至39.2億美元,此前一周美元凈空倉為19.1億美元。
其次,國內(nèi)基本面預(yù)期進一步改善。興業(yè)研究指出,中國第二季度GDP同比錄得超預(yù)期的6.9%增速,大幅改善市場對國內(nèi)基本面預(yù)期,成為人民幣匯率持穩(wěn)的堅實后盾。而逆周期因子旨在使匯率“更多反映基本面信息”,也使得人民幣相對美元升值的動力更足。
再者,人民幣匯率連續(xù)3個月走升后,市場對人民幣貶值預(yù)期已明顯淡化。從盤面上看,近期人民幣匯率持續(xù)升值,不斷刷新近9個月以來的新高,離岸、在岸匯差進一步收窄,顯示市場預(yù)期平穩(wěn)。機構(gòu)分析認(rèn)為,5月以來人民幣相對美元升值,顯著降低了人民幣貶值預(yù)期,從而形成“即期人民幣升值-人民幣貶值預(yù)期降低-促使即期人民幣升值”的自我強化機制。
總的來說,在美元指數(shù)持續(xù)走弱、國內(nèi)基本面預(yù)期改善及人民幣升值預(yù)期自我強化的背景下,這一波人民幣升值的趨勢顯得更為堅定,或許將更為持久。
中短期仍有升值空間
站在當(dāng)前時點看,強勢美元的“絆腳石”不勝枚舉,中長期而言“美元牛”或已基本終結(jié),后續(xù)美元上行空間預(yù)計有限;人民幣匯率短期支撐力仍較強勁。機構(gòu)普遍認(rèn)為,下半年人民幣匯率有望繼續(xù)穩(wěn)中趨漲。
“本輪美元牛市已接近尾聲,倘若美元指數(shù)進一步跌破91,或基本宣告美元牛終結(jié)。”興業(yè)研究指出,展望下半年,即使特朗普醫(yī)改、稅改、基建,美聯(lián)儲縮表、加息部分成行,美元指數(shù)或?qū)⒍叹€升值,但當(dāng)前市場情緒下難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢,因美聯(lián)儲貨幣政策“工具箱”已被市場所“預(yù)見”。歐元方面,年內(nèi)交易策略已明顯轉(zhuǎn)向歐洲,一方面,歐央行確有貨幣政策轉(zhuǎn)向的動力和意圖;另一方面,2014年以來歐元貶值幅度較大,其后受益于寬松的貨幣政策,歐元區(qū)基本面情況有所好轉(zhuǎn),但并未體現(xiàn)在歐元走勢中。當(dāng)前來看,市場基本形成歐元趨勢性升值的一致預(yù)期,后續(xù)歐元也將體現(xiàn)一定的“補漲”,并使美元指數(shù)承壓下行。
對人民幣而言,受歐洲強勢復(fù)蘇壓制美元、國內(nèi)三季度經(jīng)濟不悲觀、特朗普政策不確定性多重因素影響,人民幣匯率短期支撐力強勁。申萬宏源證券最新研報指出,展望下半年,維持對2017年人民幣匯率和國際收支的樂觀判斷。一方面,歐元區(qū)、英國兩大發(fā)達經(jīng)濟體邊際緊縮傾向高于美國,預(yù)計下半年英鎊、歐元將相對美元不同程度地走強,美元指數(shù)難以脫離當(dāng)前弱勢走勢,對人民幣匯率形成一定支撐;另一方面,2017年以來中國國際收支持續(xù)改善,抵御外部沖擊的能力已有大幅提升。
綜合機構(gòu)觀點,美元指數(shù)大概率將呈弱勢震蕩,中短期人民幣相對美元仍有升值空間,但這也并不意味著人民幣趨勢性轉(zhuǎn)向。整體而言,人民幣匯率預(yù)期仍將趨于穩(wěn)定,且未來人民幣相對美元即期匯率彈性將進一步擴大,但也需謹(jǐn)防美元短期反彈對人民幣匯率和資本外流造成的影響。
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