2016年9月，耶倫特朗普公然開(kāi)撕，特朗普及其高級(jí)顧問(wèn)頻頻對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和耶倫的表現(xiàn)進(jìn)行炮轟，指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫為幫助美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬(Barack Obama)制造出美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的幻覺(jué)而“人為壓低”利率。
特朗普指責(zé)耶倫故意維持極低的利率以維持奧巴馬政府表面上的經(jīng)濟(jì)繁榮，耶倫則表示，美聯(lián)儲(chǔ)將努力成為一家“獨(dú)立的”貨幣決策機(jī)構(gòu)，不會(huì)考慮政治因素的影響。
2016年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫嚴(yán)詞回應(yīng)了特朗普(Donald Trump)此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和她本人的指責(zé)和炮轟。此前，特朗普曾暗示，耶倫及其領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)之所以遲遲不加息，是為了人為炒高美國(guó)股市，來(lái)粉飾奧巴馬政府的政績(jī)，耶倫回應(yīng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決定并不牽涉到黨派政治爭(zhēng)議。
很多人都為耶倫捏了一把汗，因?yàn)槊绹?guó)總統(tǒng)特朗普公開(kāi)表示不會(huì)提名耶倫連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，從事后的表現(xiàn)來(lái)看，耶倫領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)還是在2017年3月選擇了加息，似乎是做出了妥協(xié)的姿態(tài)，不過(guò)，市場(chǎng)廣泛預(yù)期，耶倫連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的可能性微乎其微，但是在其任內(nèi)給出縮減資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)間表是大概率事件。
貨幣政策是最好地最有力的政治武器。雖然特朗普咄咄逼人，但是耶倫也不是無(wú)招可使，因?yàn)樨泿耪呔褪亲詈玫恼挝淦鳎诿缆?lián)儲(chǔ)內(nèi)部，公開(kāi)呼吁貨幣政策早點(diǎn)正常化的聲音一直不絕于耳。
筆者認(rèn)為目前為止，市場(chǎng)任然廣泛預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2017年會(huì)加息三次，從目前的政策來(lái)看，耶倫連任沒(méi)有希望，但是她領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)選擇在6月加息一次，9月加息一次，12月公布縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，是有可能的。如果是這樣，將會(huì)給特朗普政府沉重打擊，美國(guó)股市泡沫破滅也是大有可能的！
特朗普上臺(tái)后，質(zhì)疑聲音不絕于耳，尤其是其財(cái)政投資計(jì)劃，特朗普此前一直承諾要大規(guī)模投資基建，以使美國(guó)的“道路、橋梁、機(jī)場(chǎng)、公交系統(tǒng)和港口”令全世界“艷羨”。在競(jìng)選中，特朗普呼吁增加1萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，5萬(wàn)億美元的減稅計(jì)劃，增加軍費(fèi)開(kāi)支和廢除奧巴馬醫(yī)改，這可能在未來(lái)10年帶來(lái)超過(guò)3500億美元的開(kāi)支。與此同時(shí)，這位新當(dāng)選的總統(tǒng)承諾“不要觸及”社會(huì)安全或者削減醫(yī)療開(kāi)支。對(duì)于共和黨人控制的國(guó)會(huì)來(lái)說(shuō)，特朗普計(jì)劃的成本和缺乏支付的具體細(xì)節(jié)可能會(huì)成為一個(gè)問(wèn)題，特別是在明年3月后他們要面臨上調(diào)美國(guó)20億美元的債務(wù)上限。
分析認(rèn)為，特朗普的財(cái)政政策歸納起來(lái)，主要是四點(diǎn)：
一是投入5500億-10000億美元擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資；
二是借助減稅措施增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，引導(dǎo)全球企業(yè)紛紛到美國(guó)投資建廠；
三是利用鷹派加息與美元升值政策吸引全球資金回流美國(guó)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供足夠的“彈藥”；
四是針對(duì)美元升值對(duì)美國(guó)商品出口帶來(lái)的負(fù)面沖擊，他采取貿(mào)易戰(zhàn)的策略，通過(guò)強(qiáng)勢(shì)談判為美國(guó)爭(zhēng)取更大的對(duì)外貿(mào)易市場(chǎng)份額。
今年早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍爾(Fischer)對(duì)新政府發(fā)出了明確的警告：
當(dāng)前沒(méi)有很多的空間來(lái)擴(kuò)大財(cái)政赤字而又不用擔(dān)心不良后果，新的美國(guó)財(cái)政政策會(huì)帶來(lái)巨大的不確定性。
美國(guó)股市泡沫會(huì)破滅嗎？歷史上美聯(lián)儲(chǔ)每一次收緊貨幣政策都會(huì)引起全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)震動(dòng)，這次震動(dòng)的強(qiáng)度或更加厲害。有財(cái)經(jīng)分析人士認(rèn)為：美國(guó)股市位于周線級(jí)別大周期的最后一波主升浪，這波主升浪之后，將會(huì)是慘烈的崩塌，因?yàn)楹脦讉€(gè)長(zhǎng)周期的趨勢(shì)在這里共振了。(周線，月線)
具體的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)在今年下半年到明年上半年，跌幅極大可能超過(guò)50%。筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期的零利率，已經(jīng)讓美國(guó)股市和債券市場(chǎng)積累了讓人難以置信的巨大泡沫。
目前，世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)和美國(guó)，擁有著最大的兩個(gè)金融泡沫。在美國(guó)，目前最大的泡沫就是美國(guó)的股市泡沫。在中國(guó)，則是存在著巨無(wú)霸型的房地產(chǎn)泡沫。這兩個(gè)體量巨大的泡沫都存在被戳破的風(fēng)險(xiǎn)，然而，哪一個(gè)泡沫更可能會(huì)先破滅，對(duì)于投資者的利益來(lái)說(shuō)，有著最為攸關(guān)的關(guān)系。
我們先來(lái)看美股。已經(jīng)站上高位的美股，還在持續(xù)創(chuàng)造新高。標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)最近都是高開(kāi)，漲幅持續(xù)增加。漲，當(dāng)然大家開(kāi)心，但心里也明白，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在即。
我們用最簡(jiǎn)單的歸納分析，就能得出一個(gè)結(jié)論，目前的美國(guó)股市似乎具有2008年、1929年崩盤(pán)以前的某種特征，存在下跌風(fēng)險(xiǎn).以上兩個(gè)股市的歷史節(jié)點(diǎn)，股價(jià)分別下跌了89%和50%。美國(guó)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)家戴維(James Davidson)甚至認(rèn)為，美股在今年大跌的可能超過(guò)了50%。
如果我們來(lái)看其他的一些指標(biāo)和指數(shù)會(huì)發(fā)現(xiàn)美股的泡沫現(xiàn)在確實(shí)非常大。比如，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家席勒經(jīng)常引用的“調(diào)節(jié)后市盈率”數(shù)據(jù)(CAPE)，目前美國(guó)個(gè)股有70%被高估，而過(guò)去每一次的股市泡沫，無(wú)一不表現(xiàn)為上市公司市盈率持續(xù)走高。
現(xiàn)在的調(diào)節(jié)后市盈率是自從1929年、2008年以來(lái)最高的數(shù)值。而眾所周知，在1929年和2008年分別發(fā)生了兩次股市崩盤(pán)。現(xiàn)在的美國(guó)股市的調(diào)節(jié)后市盈率為大約28倍，顯然已經(jīng)超過(guò)了25倍的安全線。可見(jiàn)，泡沫的存在是確鑿無(wú)疑的。
要想知道泡沫能持續(xù)多久，先要知道吹大泡沫的“彈藥庫(kù)”有多大，這需要是看資本在美股的情況。根據(jù)路透社的財(cái)經(jīng)訊息，美國(guó)的融資余額年增率從2016年以來(lái)呈現(xiàn)出直線上升的趨勢(shì)。在全球政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩的今天，新興市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不好，歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)更爛，風(fēng)景唯美國(guó)獨(dú)好。越來(lái)越多的錢(qián)跑向美股，使之成為了一個(gè)全球資本的避風(fēng)港。
資本流入大潮之下，美國(guó)的融資余額占到GDP 的比例已經(jīng)達(dá)到2.9%，這個(gè)數(shù)據(jù)也創(chuàng)下了多年來(lái)的新高，并且增長(zhǎng)趨勢(shì)還在繼續(xù)。可以說(shuō)，美國(guó)股市的資本泡沫并不缺乏資本“彈藥”，泡沫在破滅以前，還會(huì)進(jìn)一步被吹大。
美股的這個(gè)巨型泡沫的具體特征是什么呢？根據(jù)哈佛商學(xué)院的格林伍德教授(Robin Greenwood)做過(guò)的分析，大致有以下幾個(gè)特征：
首先，是市場(chǎng)上出現(xiàn)一種“博傻”趨勢(shì)，大家明知價(jià)格偏高卻依然追漲，這是因?yàn)榧w對(duì)于股價(jià)上漲的心理預(yù)期造就了一個(gè)“投資安全區(qū)”，人們以為仿佛只要在這個(gè)安全區(qū)內(nèi)，投資就是安全的。但這根本就是一種錯(cuò)覺(jué)。
第二，是股價(jià)上漲是伴隨著大量新公司的成立和募股，新股發(fā)售刺激了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了新愿景，因此加碼投資。今年一季度以來(lái)，受到所謂“川普景氣”的積極影響，美股IPO數(shù)據(jù)驟增，有部分原因是很多原打算在2015年到2016年上市的企業(yè)，將上市時(shí)間推遲至今，造成集中IPO。其中的中國(guó)資本力量甚大，據(jù)統(tǒng)計(jì)單在紐交所上市的中國(guó)企業(yè)，目前市值已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億，占全美中概股市值85%以上。
第三，領(lǐng)漲的股票集中在某一個(gè)領(lǐng)域和少部分公司，呈現(xiàn)出少數(shù)股票拉動(dòng)大盤(pán)上漲的趨勢(shì)。今天的美股，標(biāo)準(zhǔn)普爾500今年以來(lái)超過(guò)八成的增長(zhǎng)都是由50家公司所貢獻(xiàn)，完全符合增值集中、少數(shù)股票拉動(dòng)大盤(pán)的特點(diǎn)。
簡(jiǎn)單來(lái)看，只要符合以上的幾個(gè)特征，那么股票牛市成為泡沫的可能性就非常大。而我們查閱資料并不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的美股具有以上的全部特征，雖然癥狀都不特別嚴(yán)重，但我們應(yīng)該意識(shí)到，泡沫正在急速增長(zhǎng)期中，暫時(shí)不會(huì)爆，但投資一定要想好后路，因?yàn)樵诟黜?xiàng)指數(shù)都亮紅燈的情況下，你無(wú)法預(yù)計(jì)明天發(fā)生什么。