在美聯(lián)儲(chǔ)三月份決定加息之前的幾個(gè)星期，F(xiàn)OMC的官員們就已經(jīng)在市場(chǎng)上廣泛發(fā)言，讓市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)3月份加息的概率很高。他們?cè)谥T多公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)表鷹派評(píng)論，使得債券投資者和交易者們都提前為加息做好了準(zhǔn)備。不過(guò)，現(xiàn)在的情況似乎和3月份有些不同，隨著6月14日美聯(lián)儲(chǔ)政策決議的日子越來(lái)越近，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們似乎還沒(méi)有對(duì)2017年很快第二次加息達(dá)成共識(shí)。
一、美聯(lián)儲(chǔ)向來(lái)在短期利率變動(dòng)上搖擺不定
美聯(lián)儲(chǔ)在2015年和2016年間的政策性敘述方面搖擺不定，短期利率走向和市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)之間的差距很大。在他們看來(lái)，這種差距好像是一條不可逾越的鴻溝。他們謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)使得升息從2016年年初的預(yù)期升息三次，縮減到了實(shí)際只加息了一次。
美聯(lián)儲(chǔ)的短期利率變化決定是根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的大環(huán)境決定的，一旦國(guó)外經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、政治局勢(shì)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)突然下行以及一些突發(fā)的事件，這些都會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)改變短期利率路徑。
現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)自2016年12月到2017年3月已經(jīng)加息兩次，6月份還會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息呢？尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)鴿王耶倫掌權(quán)，在美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅有1.2%的背景下，6月再度加息確實(shí)不得不讓人感到懷疑。
二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱、通脹放緩，鴿王耶倫決斷艱難
多年來(lái)，在利率市場(chǎng)上，投資者默認(rèn)鴿王耶倫會(huì)采取一切手段來(lái)延長(zhǎng)加息周期，并且不斷的上移勞動(dòng)力市場(chǎng)的目標(biāo)。市場(chǎng)看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)薪資的關(guān)注是年內(nèi)三次加息預(yù)期的主要原因。可實(shí)際上，如果單純只看美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)就決定升息，未免太過(guò)偏執(zhí)。
在當(dāng)前市場(chǎng)上，利率市場(chǎng)上顯示美聯(lián)儲(chǔ)6月的加息概率仍然高達(dá)80%，正是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷向好，薪資上漲的原因。不過(guò)，隨著第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲弱，以及最近兩個(gè)月令人失望的核心通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息一定加息，恐怕為時(shí)尚早。
過(guò)去幾個(gè)月債券市場(chǎng)價(jià)格的變化也值得我們投資者留意。3月份和4月份十年期債券價(jià)格不斷走高，而收益率更是下跌了45個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于本來(lái)預(yù)測(cè)6月份美聯(lián)儲(chǔ)升息的投資者來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)收益率的不斷下降，給他們?cè)斐闪司薮蟮膿p失。
三、地緣政治局勢(shì)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)不能忽略的因素
當(dāng)前的政治局勢(shì)依然存在很大的不確定性。美國(guó)總統(tǒng)特朗普和他的親信深陷通俄門(mén)、敘利亞局勢(shì)、朝鮮局勢(shì)依然十分緊張，這些問(wèn)題也會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)升息帶來(lái)阻力。當(dāng)然市場(chǎng)也存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，近來(lái)穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)，中國(guó)市場(chǎng)還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)，如此前那樣經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮呢？這也是個(gè)未知數(shù)。
對(duì)于當(dāng)前全球緊張的政治局勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)是難以忽視的。美國(guó)國(guó)會(huì)和聯(lián)邦調(diào)查局對(duì)俄羅斯與白宮關(guān)系的調(diào)查已經(jīng)主導(dǎo)了各大媒體的頭條新聞，并引發(fā)了國(guó)會(huì)議員的紛爭(zhēng)，甚至有議員建議彈劾特朗普總統(tǒng)。
市場(chǎng)依然十分期待政府的減稅改革，商業(yè)投資者期待政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些都需要特朗普政府來(lái)實(shí)現(xiàn)。隨著特朗普政府的民眾支持率不斷降低，這些財(cái)政刺激計(jì)劃還能夠按時(shí)實(shí)施嗎？
四、美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)收緊大方向不變
對(duì)于一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，我們不得不考慮經(jīng)濟(jì)周期的因素。自大衰退以來(lái)，年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期幾乎都很相似。那就是：第一季度經(jīng)濟(jì)疲軟已經(jīng)成為常態(tài)，其次第二季度、特別是第三季度經(jīng)濟(jì)將大幅反彈。
雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近幾個(gè)星期對(duì)年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期有所下調(diào)，但未來(lái)年內(nèi)大部分時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速可以達(dá)到3%的目標(biāo)。整體來(lái)看，這將使得上半年美國(guó)的增速確保達(dá)到不低于2%的增長(zhǎng)。
薪資的增長(zhǎng)已經(jīng)使得美國(guó)的失業(yè)率自2017年年初到現(xiàn)在下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了4.4%的低位。當(dāng)95.6%的工作人員被雇用和享受不斷上漲的工資時(shí)，對(duì)消費(fèi)者支出的憂慮看起來(lái)是過(guò)分夸張的。不過(guò)反過(guò)來(lái)，極低的失業(yè)率，這可能會(huì)使得勞動(dòng)力市場(chǎng)格外緊張，人們會(huì)爭(zhēng)論工作的時(shí)間和勞動(dòng)的質(zhì)量。
五、美聯(lián)儲(chǔ)6月加息與否，本周非農(nóng)數(shù)據(jù)一錘定音
從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來(lái)看，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的希望在6月份就升息，他們的官員需要在更多的公開(kāi)場(chǎng)合來(lái)發(fā)表鷹派言論，以使得市場(chǎng)對(duì)逐步收緊政策有更多的準(zhǔn)備。美聯(lián)儲(chǔ)在5月3日的會(huì)議上指出，當(dāng)前美國(guó)的通脹較為疲軟，但他們對(duì)通脹前景卻表達(dá)了信心。
美聯(lián)儲(chǔ)還希望縮減4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，眾多美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)該會(huì)開(kāi)啟這一縮減進(jìn)程。一旦縮表開(kāi)啟，那么加息速度肯定會(huì)放緩。或許，縮表的討論會(huì)放在9月份的會(huì)議以后。
接下來(lái)，6月2日美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)或許會(huì)起到至關(guān)重要的作用，如果數(shù)據(jù)再度表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)6月份升息的前景才會(huì)比較明確。一旦數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)6月再度升息的預(yù)期可能會(huì)大大下降。