瑞銀認(rèn)為，對于巴西總統(tǒng)丑聞，最重要的是“何時行動”，而不是“找到解決方案”。特梅爾總統(tǒng)立刻辭職將造成近期的不確定性。
事實：
當(dāng)前巴西總統(tǒng)特梅爾深陷賄賂丑聞。媒體報道稱，錄音證據(jù)顯示，特梅爾要求企業(yè)向巴西前眾議長庫尼亞繼續(xù)每月支付一定費(fèi)用作為封口費(fèi)。庫尼亞去年10月因腐敗罪被捕入獄，曾多次表示自己的供詞可能傷害包括特梅爾在內(nèi)的多名政府領(lǐng)導(dǎo)人。
消息曝出后，聯(lián)合政府內(nèi)部已有數(shù)人要求特梅爾辭職。巴西在野大黨也申請彈劾總統(tǒng)。
但在今日舉行的新聞發(fā)布會上，特梅爾表示，他不會辭職，不能做替罪羊。
預(yù)計未來情況：
如果特梅爾辭職或被免職，憲法要求民主黨議員Rodrigo Maia臨時接管總統(tǒng)一職，并于30日內(nèi)舉行間接選舉，屆時國會將選出一位新總統(tǒng)，任期直至2018。反對黨議現(xiàn)在已經(jīng)呼吁直接選舉。
瑞銀認(rèn)為，重要的問題將是何時而不是如何解決目前嚴(yán)重的政治不確定狀態(tài)。快速而明確地駁斥指控或許能穩(wěn)定市場。
若特梅爾辭職或被免職，然后選舉臨時總統(tǒng)來維持目前的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊，并試圖重新啟動改革工作將不利于市場，瑞銀認(rèn)為這也將造成近期嚴(yán)重的不確定性。
而若總統(tǒng)遭遇彈劾則情況會更糟，這會造成政治不缺性長期存在，社會緊張局勢可能會加劇，經(jīng)濟(jì)形勢或重演于2015下半年最嚴(yán)峻時刻。
“一個潛在的游戲”將改變巴西
瑞銀認(rèn)為，大部分近期市場影響將取決于巴西央行的反應(yīng)，以及它們對市場的干預(yù)和指導(dǎo)水平。到目前為止，巴西央行已經(jīng)發(fā)表聲明說，“正在關(guān)注近期消息的影響，將采取行動維護(hù)市場運(yùn)作。”并表示“這與貨幣政策沒有直接關(guān)系，仍將繼續(xù)關(guān)注其一貫?zāi)繕?biāo)。”他們還宣布了20億美元的美元掉期拍賣。然而，特梅爾政府垮臺的可能性和改革議程推遲確實增加中期財政可持續(xù)性的不確定性。
巴西股市：收回超配建議
巴西股市出現(xiàn)重大的下行風(fēng)險，并在這種政治動蕩的情況背后瑞銀收回超配建議。
在類似的情況下，巴西使用歷史估值底線，當(dāng)時股市市盈率在8.5倍左右。當(dāng)前股市估值市盈率為11倍。假設(shè)盈利預(yù)期保持不變，如果市場回到估值低谷水平，股市將下跌24%，即IBOV(巴西基準(zhǔn)股指)在51000-52000左右。然而，現(xiàn)在情況發(fā)生了改變，通脹率是2014年的三分之一，SELIC(巴西基準(zhǔn)利率)也比一年前低300個基點(diǎn)。所以市場情況不是最糟糕的。
拯救方法？
瑞銀認(rèn)為，相比2015年下半年，現(xiàn)在巴西的宏觀基本面，央行的信譽(yù)和像外匯掉期這樣的工具，以及外部人士較低的定位可能會減弱這次沖擊的影響。通脹率正處于十年來最低水平，低于目標(biāo)區(qū)間的中等水平，經(jīng)常賬戶赤字很低，而且超過了現(xiàn)在外國直接投資，現(xiàn)在外國人擁有的地方債券不到12%，而一年前為20%左右。目前還不知道如果當(dāng)前政府受到損害，養(yǎng)老金改革是否會停止。無論如何，很多工作都會落在2018年下一屆政府選舉之后。
