今年以來白糖價格不斷走低，近期已進入底部振蕩階段，預計對應白糖相關股票也進入了一個價值洼地。而期權隱含波動率同樣處于一個穩中有降的過程，因此我們可以從期貨、股票及期權三個維度分析白糖潛在的投資機會。
白糖期貨下行空間不足
近期原糖持續陰跌，價格已連續8日下滑。此期間因交易商預期巴西甘蔗壓榨量巨大，主力合約最高觸及每磅13.72美分，最低跌到每磅13.20美分，最終收盤價格下跌3.01%，報收每磅13.23美分。美國農業部預計：美國2017/2018年度糖庫存使用比為13.3%，遠高于7月預估值9.0%。這是由于2016/2017年度自墨西哥及其他享有配額的國家糖進口增多，導致結轉庫存預估上升。相對地，近期國內白糖亦維持震蕩。而隨著白糖價值的逐步體現，中短期投資者可以等待價格回踩，逢低買入SR1801合約。而交易內外盤的投資者可以逐步建立內外正套。目前SR1709與SR1801之間價差在平水附近波動。而在巨大內外價差及倉單的壓力下，SR1709難以長期維持挺價，因而可以建立SR1709-SR1801月差反套。10月以后，可擇機進行買SR1801空SR1805合約套利。現貨商則可以在短期持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。
白糖股有望回暖
白糖期貨價格于2016年12月見頂，隨后維持振蕩下行的走勢，到現階段白糖期貨價格已從高點下行近15%，對應的這一時間段白糖股票隨糖價同步下行。通過對比白糖股價格走勢與期價走勢，可以發現以貴糖股份(8.40 -1.06%,診股)(000833,股吧)、南寧糖業(12.36 +0.08%,診股)(000911,股吧)、華資實業(13.32 +3.18%,診股)(600191,股吧)和保齡寶(10.70 +0.09%,診股)(002286,股吧)為代表的股市白糖板塊，與白糖價格維持著較高的相關性。
進入到8月份以來，白糖期貨主力SR1801合約回歸箱體振蕩形態。而根據基本面供需分析，糖價在磨底過程中下行空間有限，白糖股回暖的可能性逐步增大。但目前白糖價格并沒有很強的上行動力，待到白糖價格向上突破箱體時，可適當配置企業盈利情況良好的白糖相關股票。
白糖期權構建波動率交易組合
白糖期權8月11日總成交量為0.45萬手(單邊，下同)，總持倉量為3.7萬手。目前白糖期權1月合約成交量占所有白糖期權成交量的78%，持倉量則占所有白糖期權持倉量的67%。白糖期權成交量看跌看漲比已由0.92移動至目前的0.48，持倉量看跌看漲比則維持在0.75。通過分析看跌期權與看漲期權成交量的比值，可以反映出期權市場參與者對于白糖未來走勢的觀點。近期成交量看跌看漲比大幅走低，反映出白糖市場情緒偏向悲觀。
近期隱含波動率持續走低，目前60日歷史波動率為11.44%，隱含波動率為13.34%。隱含波動率與歷史波動率的差值不斷縮小，由前期高點的5.07%降至1.90%。近期賣出寬跨組合(SR801C6400和SR801P6000合約)持續盈利，未來應根據白糖期貨價格走勢動態調整期權持倉合約，一旦波動率出現回升，則應及時平倉。
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