飆漲的螺紋鋼，如今正面臨多方面的調(diào)控壓力。繼中鋼協(xié)公開表態(tài)后，8月11日上期所再次出手從期貨市場“降溫”。
當日晚間，上期所發(fā)布通知，自2017年8月15日起，分別對螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約的日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費，以及日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量做出調(diào)整。
“調(diào)高手續(xù)費，對單日開倉做出限制，不過是交易所的常規(guī)調(diào)控手段。近期煤焦鋼品種連續(xù)上漲，業(yè)內(nèi)對交易所調(diào)控也早有預期。”鄭州一位期貨公司人士11日晚評價稱。
上期所還提示，鑒于近期國內(nèi)外形勢復雜多變，影響市場運行的不確定性因素較多，我所部分上市品種價格波動較大、成交活躍，請各會員單位做好風險防范工作，提醒投資者謹慎判斷市場信息，理性投資，維護市場平穩(wěn)運行。
對此中大期貨副總經(jīng)理景川11日指出，從具體調(diào)控措施來看，主要針對日內(nèi)投機交易，通過提高交易成本的方式來降低過度投機，“這是交易所的常規(guī)手段，其他商品交易所也都采用過類似方法，但是商品運行趨勢能否逆轉(zhuǎn)還取決于供求關(guān)系。”
直指“過度投機”
根據(jù)通知，自2017年8月15日起：螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費從成交金額的萬分之一調(diào)整為成交金額的萬分之五。
為何只限于“平今倉”？這是因為期貨的流動性主要來自于日內(nèi)交易，當這部分交易受限后，市場活躍度相應(yīng)降低，商品波幅也隨之減小。
想要降低日內(nèi)交易活躍度的最有力措施，便是通過提高交易成本，以市場化的手段來降低投機度。
換言之，此前價格波動1個價位，可以覆蓋該筆成交的手續(xù)費，而當交易成本上調(diào)5倍后，則需要價格波動5個價位，那么獲利難度相應(yīng)大幅增加。
除了對手續(xù)費進行上調(diào)外，上期所進一步對單日開倉數(shù)量做出限定。
根據(jù)《上海期貨交易所風險控制管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)研究決定，自2017年8月15日起，非期貨公司會員、客戶在螺紋鋼RB1710和RB1801合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為8000手。套期保值交易不受此限制。
2016年4月至5月，國內(nèi)螺紋鋼期貨曾出現(xiàn)“過山車”走勢，暴漲后便是暴跌。為了穩(wěn)定市場，當年6月1日，上期所對原有的風控管理辦法進行修訂。
其中新增了“交易限額制度”，明確指出“交易所可以根據(jù)市場情況，對不同的上市品種、合約，對部分或者全部會員、特定客戶，制定日內(nèi)開倉交易量”。
不難看出，此次調(diào)控主要針對螺紋鋼日內(nèi)交易的過度投機行為。目前，螺紋鋼主力處于“換月”階段，所以也將“老主力”RB1710合約也被納入到了調(diào)控范圍。
記者還注意到，由于螺紋鋼前期上漲已經(jīng)觸發(fā)了交易所的風控規(guī)則，所以螺紋鋼的保證金標準也已做出上調(diào)。
按照相關(guān)交易規(guī)則，當螺紋鋼期貨持倉總量大于150萬手時，交易保證金比例上調(diào)至11%。
以中信期貨為例，8月11日螺紋鋼保證金為16%，多出的5個百分點為期貨公司出于風控考慮額外收取部分，這也是行業(yè)慣例。
面對波幅劇烈的市場，上期所監(jiān)管力度也在不斷增加。8月10日，投資者肖某便因為在RB1801合約頻繁報撤單，而被限制在螺紋鋼品種上開倉1個月。
“治標不治本”
實際上，調(diào)整保證金、手續(xù)費，以及限制開倉數(shù)量等手段不過是“常規(guī)武器”，這在以往商品價格大幅時，各家期貨交易所多會采取，并以此達到為市場“降溫”的目的。
景川表示，從出發(fā)點來說，主要是為了維護市場穩(wěn)定、降低風險，避免價格出現(xiàn)暴漲暴跌，“交易所通常都有自己的一系列飆漲，比如日內(nèi)成交過高、或者持倉金額過大時，便會出手調(diào)控。”
國都期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理屈曉寧8月11日也表示，此次調(diào)控相當于給出明確表態(tài)，參照以往經(jīng)驗來看，如果第一輪調(diào)控效果不好，很可能還會有第二輪，甚至是第三輪調(diào)控，屆時各類標準的上調(diào)幅度會很大。
與之相伴的便是，場內(nèi)資金的集中撤離、螺紋鋼持倉量的萎縮。
“大型機構(gòu)和資金的持倉，想要全部平倉出來不是一天兩天能夠完成的，如果彼時鋼價調(diào)整確立，可能會出現(xiàn)價格急跌的情況。”屈曉寧分析稱。
參照歷次調(diào)控情況也可看出，在交易所出手干預后，市場的炒作熱情會有所降低，價格也將逐漸趨于理性。
2016年11月15日，上期所便曾對螺紋鋼1701合約、1705合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之五；2016年11月22日，上期所再次將螺紋鋼、銅、鋁等多個品種的保證金上調(diào)至9%；2016年11月29日，非期貨公司會員或者客戶在螺紋鋼RB1701合約和RB1705合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量，再次調(diào)整為8000手。
2016年11月29日當天，螺紋鋼主力合約高開低走，當天收跌3.95%。隨后的2016年12月12日，螺紋鋼期貨觸及階段高點，市場熱情隨即降溫。
進入2017年后，受清理“地條鋼”影響，一季度螺紋鋼價格繼續(xù)走高。不難看出，決定價格的核心因素還在于行業(yè)。
“交易所調(diào)控不過是讓市場冷卻一些，但是價格趨勢的運行還要看供需關(guān)系，所以即使交易所調(diào)控并不能對趨勢形成逆轉(zhuǎn)，只會讓波動率降下來。”景川評價稱。
屈曉寧介紹稱，近期螺紋鋼的上行，主要受“預期差”影響，“本來市場認為，下半年鋼鐵受環(huán)保影響有限，但是結(jié)果卻不非如此。”
近日，河北發(fā)布了《河北省重污染天氣應(yīng)對及采暖季錯峰生產(chǎn)專項實施方案》，提出今年冬季石家莊、唐山、邯鄲等重點地區(qū)鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)50%；全省焦化企業(yè)限產(chǎn)30%。
而河北作為產(chǎn)鋼大省，上述消息相應(yīng)加大了市場對鋼鐵供給端減弱的預期。
中鋼協(xié)8月10日則表示，一部分機構(gòu)對去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督察以及2+26城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀，甚至是誤讀。
需要指出的是，本輪鋼價的上漲動能來自于現(xiàn)貨市場，這從期貨始終處于“貼水”狀態(tài)便可看出。
所以，交易所的調(diào)控只是“治標”，想要達到穩(wěn)定價格的“治本”，還需要從現(xiàn)貨市場和供需關(guān)系著手。
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