截至7月28日，芝商所CME旗下NYMEX原油期貨價格今年累計下跌超過9%。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，對于石油輸出國組織(以下簡稱“OPEC”)延長減產的背景下，原油價格取決于美國頁巖油產量對油價的敏感度、OPEC國家減產的執行力度和全球原油的消費增長情況，下半年油價仍然缺乏大幅上行動力。
國際油價三落三起
中國證券報記者：今年以來，國際油價三落三起，頹勢盡顯。從基本面來看，國際原油市場面臨哪些較大壓力？
程小勇：從原油供求基本面來看，有幾個超預期的因素出現。
一是包括美國能源信息署(EIA)在內的官方機構，以及花旗在內的商業機構都低估了非OPEC產量增長。一方面，傳統石油公司在2016年油價反彈中恢復了部分元氣，15家石油巨頭2017年上半年油氣產量快速上升40萬桶。從產油國來看，加拿大、俄羅斯和巴西產量繼續增長，只不過俄羅斯保持35萬桶的增幅不再增加而已。另一方面，頁巖油氣的產量超預期，EIA上調預估美國主要頁巖油生產商的原油產量2017年8月份將達到558萬桶/日，并創出歷史新高。二是去庫存遜于市場預期。去年底市場普遍預期，在OPEC聯合減產的帶動下，全球原油供求會再平衡，庫存去化會加快。但實際上截至7月下旬，包括美國原油商業庫存(4.8億桶)和經濟合作與發展組織(OECD)石油庫存還遠遠高于5年均值，與去年同期基本持平。三是OPEC減產執行情況不及預期，2017年上半年OPEC原油產量只有3月和4月低于3200萬桶之外，其中6月份還超過OPEC去年11月達成減產協議的產量目標3250萬桶/日的上限。四是需求恢復不及預期。EIA公布的數據顯示，被寄予厚望的新興市場，除了中國之外，在今年上半年并沒有出現預期中的需求走強，反而是超預期的走弱。
當然，進入夏季，全球原油供需面出現一些改善跡象或者積極因素：一是7月21日當周美國原油庫存減少720.8萬桶至4.834億桶，預期減少260萬桶，去庫存略有加快；二是夏季開車出游旺季來臨，油品需求改善，汽油和原油裂解價差走高，實物原油價差(非基準油和三大基準油的價差)也出現改善。
不排除再次下探可能
中國證券報記者：如何看待新能源汽車發展對于能源結構的影響，以及原油市場在中東產油國的限產動作下如何表現？
程小勇：發展新能源汽車是符合政府政策導向的，并給中國能源結構調整提供助力，如天然氣公交車、電動汽車等。按照政府的要求，汽車能耗在2020年大概達到4.5升和5升之間，新能源要達到4.5升以下。在新能源汽車大力推廣下，中國汽車使用傳統汽油增速放緩(回落至5%左右)，天然氣消費大幅增長，2017上半年全社會天然氣消費量約為1140億立方米，同比增長11.7%。
對于OPEC延長減產的背景下，原油價格取決于美國頁巖油產量對油價的敏感度、OPEC國家減產的執行力度和全球原油的消費增長情況，目前來看夏季駕車出游對7月份去庫存有幫助，但是要實現完全再平衡，還需原油消費提速和頁巖油產量因油井衰竭而增速放緩。展望后市，頁巖油產量因油井衰竭而增速放緩是很有可能的，但是需求提速可能性不大，因此原油很大可能還缺乏大幅上行動力。如果下半年中國需求滯后性回落，并不排除再次下探的可能。
值得一提的是，美聯儲四次加息都沒能刺激美債收益率大幅上升，并非貨幣政策失效，而是利率真正反映了美國經濟增長或者經濟復蘇勢頭在減弱，美國通脹指標在二季度持續低迷。油價受到抑制。
程小勇，寶城期貨金融研究所所長助理，2013年、2014年上海期貨交易所優秀宏觀經濟分析師，2011年至2016年連續五屆上海期貨交易所優秀有色金屬分析師。
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