行情回顧

　　26日-30日當周，鄭糖顯著下跌，從高點6550跌至低點6350一線，跌幅200點。一月合約最低跌至6313，跌幅近250點。由于原糖前半周回落，進口利潤在95%關稅水平下仍有500元左右，1月合約先行下跌，隨后空單平倉，轉(zhuǎn)移至9月合約，造成后者補跌。9-1價差波動劇烈。

　　現(xiàn)貨普遍創(chuàng)下榨季新低，南寧周邊廠倉報價跌破6600，報6550，周跌幅60元，距離3月份低點6530僅20元。昆明報價低點6350，較前低6400已經(jīng)創(chuàng)新低，但周五報價有所回升，至6380。湛江情況類似，后半周跌破長期均衡價格6600，報價6580，但周五回到6600元。銷區(qū)報價普遍回落，營口和廊坊至6670元，趨于一致。

　　原糖由于7月合約摘牌，價格波動劇烈，一度跌至12.5美分，最后兩個交易日空頭積極平倉，最終收于13.69美分；主力10月合約從12.74美分低點反彈回到13.8美分，較低點也回升了近一美分。基金空頭倉位過重疊加摘牌前多頭接貨，造成價格波動加劇。

　　基差攀升

　　6月上旬，9-1價差還在-200一線，26日當周一度沖高至120點，9-1價差結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，遠期價格悲觀，增產(chǎn)周期下，市場或認為結(jié)轉(zhuǎn)量不會太低，疊加倉單較重，持倉成本造成的遠月理論升水最終讓位于高結(jié)轉(zhuǎn)和增產(chǎn)預期造成的新糖壓力。后半周9-1回到平水水平，9-1價差的波動從-200，升到120，再跌回0值。

　　基差方面，由于盤面9月合約補跌，基差一路走強至200點，現(xiàn)貨報價在6600元左右，盤面跌至6400元以下。按營口報價計算，現(xiàn)貨也比交割庫價格高出100元以上，目前倉單報價顯著高于交割庫升水+盤面價格，可以考慮拋現(xiàn)貨接盤面模式。1月合約升水下調(diào)，實際基差更為可觀。

　　增產(chǎn)預期

　　下榨季增產(chǎn)幅度隨著六七月份各機構(gòu)的調(diào)研展開，可能更為明朗，廣西本榨季產(chǎn)量530萬噸，預計下榨季在單產(chǎn)和面積雙重回升背景下，產(chǎn)量有望觸及600萬噸，甜菜糖本榨季產(chǎn)量105萬噸，下榨季由于面積增加，產(chǎn)量增加到110萬噸以上，國內(nèi)白糖總產(chǎn)量也將重新回到1000萬噸以上。

　　七月份銷售數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，廣西前半月銷量不錯，月底銷量一般，綜合起來6月銷售或中規(guī)中矩。云南糖5月份銷量低于市場預期，6月份數(shù)據(jù)引人關注。貿(mào)易商月末隨著盤面下滑，套保單盈利可觀，現(xiàn)貨低價走量，后期或有補庫需求，并反映到糖廠銷售中來。

　　甜菜糖普遍移栽完畢，面積基本確定，按照往年官方數(shù)據(jù)看，內(nèi)蒙的單產(chǎn)略偏低，新疆單產(chǎn)較高，糖分則相反。但從媒體對個別地塊的報導看，內(nèi)蒙單產(chǎn)較為可觀，關注近期北旱南澇對甜菜和甘蔗造成的影響。

　　天氣風險

　　6月份國內(nèi)極端天氣頻繁，北方東北和華北地區(qū)分布形成兩條干旱帶，高溫少雨；南方長江中游和華南暴雨頻繁，周末湖南廣西洪澇災害甚至超過1998年水平。從跟蹤厄爾尼諾和拉尼娜氣象的南方濤動指數(shù)看，已經(jīng)跌至-10以下，-20左右將是非常明顯的厄爾尼諾現(xiàn)象。一季度曾經(jīng)普遍認為厄爾尼諾發(fā)生概率偏低，去年三四季度甚至曾經(jīng)擔憂拉尼娜重新回歸，目前來看，天氣風險和長期的不可預測性仍然較高。

　　日度跟蹤的南方濤動指數(shù)，近期下滑更為明顯，關注7月份的天氣情況。預報稱降雨將從湖南等地轉(zhuǎn)移到四川盆地。東北地區(qū)降雨開啟，或?qū)μ鸩松a(chǎn)有利。

　　7月交割量歷史次高

　　原糖7月合約交割完畢，總量近160萬噸，創(chuàng)下歷史次高，僅低于2015年五月份的237萬噸，彼時也是正接近歷史大底的11美分左右。最近三次交割，數(shù)量穩(wěn)步提升，從去年10月合約的不到90萬噸，穩(wěn)步提升至120萬噸、150萬噸和160萬噸。最近三年，7月合約的交割量也維持高位，普遍在120-150萬噸左右，中糧交貨積極，接貨方以豐益國際等為主。

　　市場焦點下一步轉(zhuǎn)到10月合約，2013年和2015年該合約交割量也達到150和120萬噸以上。

　　基金空單達到歷史高位

　　27日，基金凈空單達到4.7萬手，創(chuàng)下新記錄，凈空單較之前一周增加2萬手。顯示此輪上漲和下跌，基金的持倉都比較極端，或顯示隨著資金管理體量的龐大，持倉高低點突破歷史極值成為常態(tài)。

　　分別來看，非商業(yè)空單達到25萬手的歷史高位，此前25萬手持倉對應了原糖11美分。與此同時商業(yè)空單跌至40萬手以下，在此位置的套保單離場積極。商業(yè)多單積極加倉，達到47萬手左右，顯示中下游買入明顯，但距離50萬手高位還有距離，后期關注價格低位背景下，下游買方的增倉情況。非商業(yè)多單也在連續(xù)減持后，回到20.5萬手水平，較之前一周增加1萬手，此前從去年四季度開始就在連續(xù)減持多單，低點跌破了20萬手，27日終于開始有所回升。

　　從分項持倉看，情況有所好轉(zhuǎn)，隨著周四五反彈，相信4日的持倉數(shù)據(jù)仍能回升向好。