后市內外宏觀面如何演變將左右銅價
在基本面矛盾并不突出的情況下，隨著宏觀氛圍的變化，近期銅價出現反彈。展望后市，第一，經濟能否持續穩健仍有很大的不確定性；第二，制造業回落，其中地產、汽車增速仍面臨下滑風險；第三，從流動性層面來看，金融去杠桿背景下，貨幣和信用都將進一步收緊，為銅價繼續上行帶來一定壓制。
宏觀面呈現外強內弱格局
美國制造業指數連續9個月處于榮枯線之上，暗示出整體經濟處于擴張態勢，且歐元區制造業不斷走高創下73個月高位，顯示出歐元區復蘇勢頭正在持續。在歐美良好經濟增長勢頭的帶動下，股市亦延續強勢。且隨著特朗普接受調查事件的緩和，避險情緒的釋放令市場風險偏好重新抬升。
與之形成對比的是，對國內經濟下滑的擔憂，尤其是房貸利率飆升下，流動性緊縮的預期。雖然6月初經濟數據的穩定令市場擔憂情緒有所緩和，但經濟能否繼續走穩仍存在很大的不確定性。
6月份以來，多地銀行取消利率優惠甚至上浮房貸利率，而近日已有銀行陸續暫停房貸業務。在房貸需求并未發生明顯變化的情況下，貸款利率走高更多來自金融去杠桿下商業銀行因融資能力萎縮出現的信用貸款減少。而房貸利率的變化將直接對房屋銷售產生立竿見影的效果，疊加之前的限購限貸政策，將對地產投資產生較大壓力。綜合其他領域的回落，三季度國內經濟下行風險將加大。
精銅供需矛盾并不突出
今年早些時間銅價因供應端的刺激出現上漲，隨著國內銅精礦進口TC逐步回升，對銅礦短缺向精銅傳導的擔憂也逐漸消除。根據已出礦山季度報告來看，罷工影響的礦的量級在30萬噸左右，但從主要銅礦國出口及國內精銅產量來看，并沒有出現相應的大幅度下降，宣告礦端的炒作將暫告一段落。而隨著國內上半年密集檢修的結束，下半年供應壓力將進一步加大。
從需求端來看，今年銅下游消費截至目前呈現出淡季不淡、旺季不旺的平穩狀態。綜合來看，房貸收縮、汽車增速低迷、空調補庫結束，銅消費增速下滑是大概率事件。但短期內經濟或不會出現快速回落，銅消費或表現出一定的韌性。
根據筆者的調研，主要用銅領域中，線纜消費5月環比出現較大改善，6月持穩或略有下滑，而空調市場得益于全國炎熱的天氣及積極的生產戰略，6月延續高排產，銅管的良好勢頭樂觀預計延續至7月。從主要用銅領域來看，雖無近憂但有遠慮，綜合來看，供需矛盾的激化仍需時日。
綜上所述，銅市供需矛盾短期并不突出，左右近期價格走勢的主要因素仍在內外宏觀走勢，尤其是對國內經濟放緩的分歧上。銅價雖在技術面取得一定突破，若經濟無超預期表現，則繼續上行動能并不具備，關注倫銅上方壓力位5875美元/噸，對應國內期銅在47000元/噸一線。