5月11日，股債期三個市場紛紛出現回暖征兆。伴隨10年期國債現券170004利率大幅下行6BP，國債期貨T1709大漲0.76%；上證綜指從最低-1.16%的位置翻紅上漲，商品市場上不少一度大跌的品種均于尾盤出現拉漲。
例如，螺紋期貨1710合約早盤跳水一度跌逾2.8%，午后反彈并順利翻紅，日漲0.13%，收報3060元/噸；焦煤1709盤中一度跌至6%附近，尾盤跌幅收窄至3.89%。
早盤表現好的一些品種，尾盤則進一步拉升，如玻璃期貨1709合約收盤前1小時還圍繞在0.73%漲幅附近震蕩，之后突然震蕩走高，臨近收盤更是急拉了一波，最終收漲3.40%報1278元/噸。
九州證券鄧海清認為，市場對于監管政策預期的變化，是4月以來中國金融市場的核心脈絡。
市場對于流動性方面的預期出現了回暖跡象，從而帶來股市、債市和期貨市場“不約而同”地反彈。此外，過去一個月，期貨市場部分品種持倉、成交大增。Wind數據統計，黑色系多個期貨品種過去一個月持倉量增幅在30%以上，其中動力煤持倉量漲幅高達182.9%，螺紋鋼交易量增幅亦達75.1%。化工品種方面，玻璃持倉量過去一月增幅92.4%，而PVC交易量則猛增230.8%。
“成交量的活躍意味著市場分歧大，未來市場將會給出方向，而一旦方向給出則可能會出現趨勢性行情。”金石期貨分析師黃李強表示。
近期大宗商品價格與債市齊跌是一個值得關注的現象。“商品價格的上漲多數出現在經濟、需求向好階段，且往往意味著通脹水平的抬升，因此利率和商品價格往往出現同向變化，兩者的背離通常不會持續太久。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示。
目前，10年期國債收益率與商品價格走勢的背離已持續1個月以上。謝亞軒表示，從歷史情況看，商品價格和利率1-2個月的背離較為常見，更長期的背離很少出現，未來如果金融監管的沖擊被充分消化，同時經濟從一季度高位回落得到確認，利率則存在回落可能。
深貼水藏玄機
從交易層面看，誰是上述品種反彈的幕后推手呢？
永安期貨和宏源期貨席位現身多只品種的增倉行列。螺紋鋼方面，上期所盤后數據顯示，螺紋鋼主力1710合約多頭前20席位5月11日整體減倉22757手，增倉最多的是前兩大多頭永安期貨、華泰期貨，以及第九大多頭浙商期貨。
焦煤1709合約多頭中增倉最多的是第二、三大多頭海通期貨、永安期貨，以及排名多頭第八席位的宏源期貨。玻璃主力1709合約當日多單增倉最多的依次是第一多頭中信建投期貨，多頭排名第四和第九位的華泰期貨和宏源期貨。
“目前螺紋鋼需求較好，貼水過大，建議逢低做多。”永安期貨分析師陳濤表示。貼水方面，據我的鋼鐵網數據，5月11日螺紋鋼主力收盤價為3060元/噸，期現基差為496.7元/噸。
此外，建材鋼廠螺紋庫存下降，也為螺紋鋼期價反彈提供支撐。
據華泰證券數據，隨著建筑工地復工，終端需求增強，社會庫存進入下降軌道。至4月末社會庫存總計1325萬噸，月降幅-12.3%。現螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫存分別為607萬噸、179萬噸、305萬噸、117萬噸和116萬噸，月變動幅度分別為-20%、-14.8%、-0.3%、-3.3%和1.8%。
西南期貨分析師夏學釗指出，近日“地條鋼”清理的消息和社會庫存下降及盤面自身的博弈因素導致螺紋期價出現了反彈。
焦煤方面，銀河期貨分析師指出，鋼廠煤焦供給壓力緩解，鋼廠積極壓低煤焦現貨價格，然而期貨已較充分地反應了悲觀預期，短線或延續寬幅振蕩格局。
玻璃方面，期貨貼水現貨亦是支撐期價走高的一個重要因素。5月11日，玻璃期貨收報1278元/噸。現貨價格方面，據瑞達期貨數據，華北地區，河北安全5mm浮法玻璃出廠價報1302元/噸，大光明5mm浮法玻璃出廠價報1277元/噸。華中地區，武漢長利5mm浮法玻璃現貨價報1549元/噸。
國際大行唱多商品
盡管近期商品跌跌不休，高盛在周三發布的報告中仍表示，2017年在投資選項上仍會將大宗商品中作為“高超配”。
高盛表示，美聯儲正處于貨幣緊縮周期，而商品往往比股票、公司債券和國庫券等表現更好。“當經濟接近過熱時，美聯儲加息，當總需求強勁，通貨膨脹上升時，大宗商品表現最佳。”
“從大周期來看，牛市氛圍尚未被打破，暫時的破位下行僅僅是牛市行情中的一波探底行情，市場只是暫時進入休整期。”中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田指出。
劉心田表示，以大宗商品市場的三大風向標商品原油、鐵礦石、銅為例，以最近的底部2016年11月中旬43美元為參考，原油當前已跌回45美元/桶上下，離43美元底部很近，45美元將成為原油的有力支撐位；鐵礦石期貨底部有兩個參考值，一個是2016年11月中旬的430元/噸，一個是2016年10月中旬的400元/噸，當前鐵礦石噸價在470元左右，430元將是鐵礦石的支撐位；而滬銅自2016年11月初開啟漲勢后，截至2017年2月底漲幅接近30%，從3月初至今滬銅回調幅度不過5%，滬銅仍有很大回調空間，40000元/噸將是此波滬銅回調的一個底部，即跌回到2016年11月初水平。
劉心田同時強調，大宗商品市場短期內還會延續震蕩，但震蕩的頻次和幅度將會逐漸遞減，調整結束后市場仍將回歸牛市。