OPEC石油減產協議再度延期九個月，此舉將令經合組織（OECD）的原油庫存在2018年初成功降至五年均值，但明年下半年恐怕原油會重回超供格局。
作出這一預測的原因，既是由于OPEC沒有給出明年3月協議到期后的明確政策指引，而且全球各主要產油國的產能已走上了堅定的復蘇之路。在油需增量預測不變的情況下，無法從根本上緩解超供壓力。
而且為了維持原油現貨升水，即近期價格高于遠期價格的策略，OPEC及俄羅斯不得不擴大未來產量，否則無法遏制住美國頁巖油產量瘋狂復蘇的勢頭。
研報因此警告稱，OPEC、俄羅斯和美國的原油產能增長將導致明年下半年的原油供大于求。也就是說，減產協議再延期并不是一勞永逸的戰役終點，也許恰恰是開啟全球油價重復震蕩的苦獄起點。
各國長期產油能力復蘇 才是真正的隱患
高盛認為，減產力度本身不是大問題，真正值得市場擔憂的是各國長期產油能力復蘇。美國頁巖油產量激增早已不是什么秘密，從去年中旬以來產量上漲了10%令市場開始變得見怪不怪。
美國能源信息署EIA預計，今年美國油產會再增加80萬桶/日，不僅2017年的產量均值會穩定在930萬桶/日的歷史高位，到2018年還會站上1000萬桶/日的整數關口，超越俄羅斯的產量，并直逼沙特的日產值。
不參與減產協議的加拿大和巴西預計今年將聯合增產40萬桶/日，俄羅斯也在投資開發北冰洋的石油開采，以求擴大產能空間。俄羅斯能源部長諾瓦克曾提到，2018年俄羅斯大選中普京的財政預算目標有三分之一來自于能源收入，這表明俄羅斯不僅希望高油價，也希望擴大產油基數。
此外，OPEC成員國的產量也勢必會上漲。OPEC第二大產油國伊拉克今年會把日產從435萬桶/日的減產限制提升到500萬桶/日，理由是早在去年底簽署協議之前就決定了今年增產。不受產量限制約束的利比亞也將新增50萬桶/日，將產量恢復到120萬桶/日的多年高位。
也就是說，盡管油價從2014年的超過100美元/桶深跌了至少一半，但全球原油產量在逐漸復蘇。當OPEC減產協議在明年3月到期以后，大量的油產將卷土重來，造成油價重新走低的風險。
OPEC的制勝手法 只有恢復油價現貨升水
不過高盛仍堅持此前的觀點，即OPEC出奇制勝的手法是恢復原油價格的現貨升水。華爾街見聞曾提到，這既可以保障未來的石油收入穩定且不斷增長，也可以借此限制美國頁巖油產商對股權和債權資本市場的吸引能力，從而達到從根本上抑制美國油產的目的。
而OPEC和俄羅斯需要完成整套三個步驟：首先是持續減產，直到OECD原油庫存回歸五年均值的正常水平；第二是持續地表達未來增產愿景，以壓低遠期油價；第三是逐步復蘇產量來搶占市場份額，但前提是保證全球原油庫存穩定、現貨升水持續發生。
在最新的研報中，高盛認為隨著OPEC減產過程中的原油庫存下降，現貨升水的局面很好達到。但OPEC在會后的記者會上只是表達了有可能明年3月以后繼續減產，卻沒有透露恢復產能的意愿。這導致市場完全聚焦在減產力度不夠深、減產效果不夠大等負面因素，進而壓低了周四油價，加深了現貨貼水的現象。
（原標題：高盛：原油減產邏輯存在致命缺陷 將加深原油超供）