關注1708合約23500—24500元/噸壓力區域
近期，滬鋅主力合約1707持續反彈。但是后期隨著鋅精礦產量逐步回升，以及下游消費走弱，將對鋅價形成拖累，預計鋅價中期重心或下移。
鋅價短期存上升動力
國內方面，自今年年初至今，國內鋅冶煉企業產量維持低位。國家統計局數據顯示，4月鋅產量同比減少5.6%至47.4萬噸，并創下近兩年以來的新低，1—4月鋅產量為195.8萬噸，累計同比增加僅0.7%。與此同時，國內庫存持續減少，刺激鋅現貨價格走高。上期所鋅庫存下降態勢明顯，截至5月22日，庫存共為9.1萬噸，較上月同期減少6.4萬噸，該數據為近兩年首次跌破10萬噸水平。同時，上海、天津、廣東及山東四地社會庫存較上月同期減少8.79萬噸至12.41萬噸，降幅達到41%。現貨堅挺對鋅期價亦形成較強支撐，目前長江鋅現貨價格對鋅主力1707合約升水一度高達1000—1200元/噸。綜上所述，短期內現貨低庫存及高升水提供利好，鋅價存在進一步上行的動力。
上游礦山復產預期增加
由于去年鋅價持續走高，導致大型礦業巨頭如嘉能可、五礦、新星等復產預期升溫。嘉能可最新財報顯示，一季度其自有鋅產量為27.92萬噸，同比增長9%，雖然嘉能可仍未表態是否計劃重啟大部分關閉的礦山，但當前在豐厚利潤驅動下，其增產意愿較強。此外，據路透社報道，美國Nyrstar、印度Rampura Agucha以及秘魯Antamina等礦山今年都在逐漸擴大生產。加工費小幅反彈進一步佐證國外礦山正逐步復產，目前鋅礦供應短缺逐步緩解，進口鋅精礦加工費從今年年初的20—30美元/噸，上漲至目前的35—45美元/噸。隨著產量的增加，鋅礦供應偏緊對鋅價形成支撐的主邏輯將逐步弱化，中長期來看，這將是造成鋅價回落的主要利空因素之一。與此同時，鋅市由供應短缺轉為過剩，數據顯示，1—3月全球鋅市供應過剩8.6萬噸，而2016年全球鋅市供應短缺23.5萬噸。
需求將逐步走弱
終端汽車產銷不及預期，加之房地產調控政策頻出，需求逐步走弱得到確認。中汽協數據顯示，4月國內汽車產銷量分別213.8萬、208.4萬輛，同比分別下降1.5%、1.8%。市場普遍預計汽車銷售同比增速將繼續下降，后期汽車行業形勢難有樂觀表現。
房地產方面，政策調控愈加明顯，房市難有較大增長。在政策調控不斷加碼的背景下，4月商品房銷售繼續呈現降溫趨勢。預計房市銷售將繼續回落，投資、新開工等指標也將下滑。因此，下半年房地產和汽車均難有亮點，終端消費放緩將抑制上游鋅需求，鋅價重心有下移的可能。
綜上所述，預計鋅價短期將繼續堅挺，但鑒于后期鋅礦山復產及需求端逐步轉弱，鋅價反彈空間有限，重心或逐步下移。操作上，滬鋅1708合約關注23500—24500元/噸壓力區域，可考慮在此壓力區間逢高試空。目前不確定性因素來自于礦山的復產力度。