建議保持短多長空思路
最近一個月市場大幅回調，三大期指分化明顯。得益于權重板塊如銀行、保險及石油石化等的托底，上證50指數跌幅不足0.5%，滬深300跌幅近3%，中證500跌幅超8%。最近幾個交易日上證指數有所反彈，但在金融去杠桿的大背景下，預計整體流動性仍處緊平衡狀態，市場風險偏好難以大幅回升，后期指數特別是中小創指數恐再次探底。
市場普遍預期全年經濟數據恐呈“前高后低”走勢，這一預期已從4月經濟數據上得到確認。4月固定資產投資增速回落，其中地產和基建回升而制造業投資回落，其他投資基本持平。因制造業投資拖累，固定資產投資和民間投資亦同時回落。4月商品房銷售增速回落，受各地地產調控政策影響，地產銷售降溫，但調控對地產投資的影響還未顯現。與此同時，社會零售增速及工業增加值增速也雙雙回落。整體而言，4月經濟數據轉弱，這與PMI數據及高爐開工、發電量、耗煤量等微觀數據變化一致。
從數據上看，雖然地產投資再次上行，但基建與制造業投資雙雙回落導致整體固定資產投資增速出現下行。綜合地產銷售、融資與土地供給等數據，地產投資二季度或大概率見頂。與此同時，社消增速出現回落，主要受地產泡沫壓制以及汽車銷售增速的拖累。在汽車等制造業生產和公用事業增速放緩的作用下，工業增加值本月增速放緩，以鋼材(3101, 118.00, 3.96%)為代表的產出品結構性問題依舊嚴峻。整體上看，短期經濟仍將緩慢下行，特別是在三季度地產投資也大概率回落之后經濟數據恐面臨更大壓力。
從市場近期走勢中可以看到，除金融板塊外，資金主要集中在雄安、一帶一路、環保等板塊。隨著一帶一路峰會結束、雄安個股內部分化，未見新的板塊提升市場風險偏好。股指后期恐將再次探底，建議投資者保持短多長空思路。
盡管監管層表態不希望市場因為嚴監管而出現大幅波動，流動性也有所緩解，但這不意味著監管會松手。央行一季度貨幣政策執行報告認為，當前中國經濟面臨的主要是結構性而非周期性問題，所以貨幣政策將保持審慎中立。中期看年中將面臨資金面季節性緊張預期的考驗，而二季度經濟增長和企業盈利狀況也有待進一步確認。
最近一個月股指的下跌，最核心的影響因素就在于金融去杠桿，流動性壓力是制約市場的主要矛盾。從最近監管層的動態上看，金融去杠桿有一定程度放緩，將更注重監管協調，把握監管節奏與穩定市場預期。央行5月12日重啟MLF操作，利率與之前持平，有利于緩解市場對去杠桿過于緊張的預期。資金價格方面，銀行間隔夜、7天回購利率分別較上周略有回落。穩定市場預期，把握好去杠桿和維護流動性基本穩定的平衡。銀監會也表示對銀行的自查、督查和規范整改工作安排4至6個月的緩沖期，為銀行實現合規達標預留時間。