國際棉花種植面積在2016年下降到谷底，棉花供應缺口較大
截止5月4日當周，16/17年美棉凈簽約出口量16.39萬包，較上一周15.40萬包回升0.99萬包，裝運42.84萬包，較上一周37.52萬包增加5.3萬包。目前總裝運量完成最新USDA月報預期的76%。若按預期，接下來12周平均裝運量應在28.25萬包/周左右。如果未來實際裝運量達到35萬包/周，美棉出口會提升8萬噸左右，使供需壓力進一步加大。這個壓力會在ICE07合約時達到最大，10合約也就是新棉上市后壓力會逐漸釋放。
國際棉花播種面積在連續(xù)數(shù)年下降后在2016年降到谷底，共4.4億畝。根據(jù)USDA五月的棉花供求預測分析報告，2016/17年度美國的棉花產(chǎn)量為373.8萬噸，消費為71.8萬噸，出口為317.5萬噸，期初庫存82.7萬噸，期末庫存69.7萬噸。預計里美國庫存在2016年到達最低點，在17/18年度產(chǎn)量將會上升11.82%達到418萬噸，庫存回升至108.9萬噸，庫存消費比由17.99%回到28.75%。
由于出口銷售數(shù)據(jù)的強勁和美國市場供應的不斷縮緊，看漲前景引發(fā)基金積極下達多單推漲期價，做空的交易商則急于拋售避免期價進一步走高帶來損失。多空配合使ICE美棉07合約在全球商品整體表現(xiàn)平淡的氛圍下一騎絕塵，連續(xù)多日強勢上漲觸及漲停。逼倉使07合約在一舉突破80美分/磅的整數(shù)關口后繼續(xù)躍升至85美分/磅左右。預計短期內(nèi)仍會上漲一段時間，但并不建議ICE美棉追漲。
看好后市現(xiàn)貨價格堅挺，下游需求不旺優(yōu)惠讓利仍不多
盡管鄭棉期價在近2周波動較大，但現(xiàn)貨市場價格一直比較穩(wěn)定。由于中國棉花產(chǎn)量的增加遠低于每年200萬噸的缺口，預計在未來2年內(nèi)中國棉花仍是處在一個去庫存的節(jié)奏通道中。16/17年中國期末庫存為1060.3萬噸，17/18年度為863.2萬噸。由于中國的年度棉花消費量在800萬噸左右，預計要留下400-600萬噸的庫存比較合理。17/18年度中國棉花價格的預期要比16/17年度好，因此現(xiàn)貨的報價一直比較堅挺。盡管近期下游詢價和交易量都在減少，棉花的供應商的減價促銷意愿也不強烈。
從下游市場來看，盡管在春節(jié)前后各紗線指數(shù)迎來一波上漲，但幅度并不大，遠較棉花的漲幅小。原材料棉花和下游紗線等產(chǎn)品價格走勢分化，下游紡織廠利潤空間縮窄。在傳統(tǒng)的紡織旺季3、4月過后，紡企新訂單減少，除了J40S和C32S外，其他品種成交清淡。這個現(xiàn)象在棉紗期貨上市后或許可以得到改善，但在上市前極低的利潤空間導致紡織廠購入原材料的意愿并不強烈。
總體上來看，雖然美棉的基本面可以推動ICE合約價格一路上行，國內(nèi)棉花基本面短期內(nèi)還是比較寬松的，上行壓力較大。數(shù)日內(nèi)或許會跟隨外盤維持一個高位震蕩的格局，但在輪出棉政策結(jié)束以及大量倉單消化之前，棉花開啟上漲大行情的基礎并不穩(wěn)固，隨時可能被其他大宗商品的跌勢影響。追高需謹慎。
棉和倉單棉的供應較為充足
國內(nèi)輪出棉在開市數(shù)日的100%成交率后成交率重心逐步下移，近日徘徊在50%-70%之間，顯示市場需求并無想象中強勁。USDA五月棉花供求預測分析報告中中國產(chǎn)量為495.3萬噸，消費805.6萬噸，進口104.5萬噸，根據(jù)計算缺口在205.8萬噸。若考慮統(tǒng)計誤差，缺口也應在250左右不會超過300。 考慮輪出棉300萬噸的預計輪出量，如果成功率保持在三分之二左右即可填補缺口。如果加上其他的商業(yè)庫存和鄭棉倉單，輪出成功率保持在40%左右即可。
前期鄭棉在16000高位時，高期價導致倉單一直持續(xù)流入。截至上周五，鄭棉倉單在21.03萬噸左右，加上有效倉單為26.6萬噸。雖然近期有效倉單的預報開始下降，但總倉單依然保持在一個較高的位置。如果09合約一直維持在16200左右的高位，預計倉單仍會不斷流入，對棉價的繼續(xù)上行造成壓力。短期內(nèi)棉花供需是內(nèi)松外緊格局，這個格局應會維持到新棉上市，然后變?yōu)閮?nèi)緊外送。