財經365（www.hand93.com）5月6日訊：多年來，美聯儲警告說，太多高風險公司從事模糊會計處理，從而增加了收入，這使他們更容易獲得貸款。監管機構嚴厲批評，這種做法將公司債務推高至令人擔憂的水平。
美聯儲支持已警告銀行不要碰的公司
但是現在，在保持信貸流動的最新努力中，美聯儲做出了令人矚目的轉折。它從本質上認可了這個可疑的做法，該計劃可能有助于救助一些美國杠桿最高的公司。
美聯儲的舉措“獎勵了最嚴重的濫用者，”前美聯儲官員，風險管理者協會研究機構GARP Risk Institute聯合主席馬克·凱里（Mark Carey）說。“人們會將其視為一種支持，將來將鼓勵他們發揮真正的高杠桿作用。”
美聯儲上周宣布擴大其“主要街道貸款計劃”，以允許更多的中小型企業有資格獲得高達6000億美元的貸款。這受到了廣泛的贊揚。但是很少有人注意到一項規定，該規定允許過去使用廣泛使用的會計技術的公司尋求貸款。
有爭議的是，許多杠桿公司趨向于“調整”其業績的關鍵指標（即利息，稅金，折舊和攤銷前利潤，或Ebitda）以使其看起來更具信譽。經過商業團體的強烈游說之后，美聯儲現在表示，調整后的收入可以用于大街貸款計劃，而不是那些公認會計準則下的收入。
公司進行財務預測的能力，例如計算削減成本計劃的預期節省，通常是合法的，也是公認的做法。但這可能會扭曲貸款流程，并引發有關其還貸能力的疑問。現在，這一點尤其重要。與政府的幫助小型企業的“工資保護計劃”不同，“大街”貸款必須償還。
一、道德風險
美聯儲在計劃中加入了一些護欄，以限制損失。發放貸款的銀行必須持有貸款額的5％至15％之間的博弈。而且，部分貸款的貸款必須具有可以排除最激進債務的評級。
凱里和其他人還指出，美聯儲的動機-向更多企業提供支持并防止廣泛的破產浪潮進一步打擊經濟-是可以理解的。但是他們也擔心它會發送給公司和貸方的信息，即央行將紓困他們，無論他們的行為有多殘酷，這一概念被稱為道德風險。
PGIM固定收益公司首席經濟學家內森·佩茨（Nathan Sheets）表示：“由于美聯儲發出某些資產即將發出警報，這引發了私營部門參與者是否會聽取它的問題。”
自第二次世界大戰以來，美聯儲的歷史性行動是直接貸款，這是在國會撥出資本支持對小企業的貸款之后進行的。3月23日的第一個公告允許具有高收益債券或杠桿貸款的公司也參與。在衡量其信貸實力時，美聯儲表示將考慮其Ebitda。但是，這意味著調整后的Ebitda還是標準的Ebitda，市場感到困惑。
4月30日的最新聲明澄清了美聯儲的含義：接受調整后的價格。
二、“材料松動”
這與可追溯至2013年的一系列美聯儲警告形成了鮮明的對比，該警告旨在遏制高風險的貸款做法。一位美聯儲官員在2018年指出， “風險管理方面的條款和弱點已大大放松”，尤其是在調整Ebitda方面。
股市分析
美聯儲高級官員托德·韋爾米莉亞（Todd Vermilyea）在講話中說：“這些做法的存在，特別是沒有適當的控制措施，可能會導致安全性和穩健性問題。”
當時知情人士說，在此之前的兩年，美聯儲銀行監管人警告高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.），該債務安排有一筆債務交易，該交易將為斥資40億美元收購Ultimate Fighting Championship提供資金。監管機構擔心UFC使用的會計調整將其Ebitda預測增加了一倍以上。
監管機構和市場參與者表示，這只是Ebitda近年來發生的嚴重而普遍的問題之多的變化之一。根據研究公司Covenant Review的數據，這些調整被稱為會計術語增加，從2015年初的平均9％增至2019年與合并相關的杠桿貸款發行的20％左右。
夸大Ebitda可以幫助負債累累的公司借貸，并且在此過程中扭曲了貸款與價值之比，該比率指導著美國和歐洲2.9萬億美元的垃圾債券和貸款市場。
為了了解調整措施如何影響信譽度，去年與合并和收購有關的貸款所承擔的債務是其Ebitda的5.5倍。但是，根據《公約》評論，進行調整，該比率將躍升至7.5倍的極高水平。
新的美聯儲貸款工具稱，債務有可能不超過收入的6倍，才有資格參與其中的兩個計劃。
資產管理公司AllianceBernstein的杠桿貸款策略主管斯科特·麥克林（Scott Macklin）說，但是對于那些玩過調整游戲的公司而言，杠桿上限變得不那么重要了。
他說：“由于經常對Ebitda進行創造性的調整，我們預見到杠桿率要比6倍大得多的公司能夠利用該計劃，”更多資訊，關注財經365股票門戶網站！