財(cái)經(jīng)365（www.hand93.com）5月9日訊：過(guò)去兩年，“獨(dú)角獸”一詞火遍資本圈，創(chuàng)業(yè)者們白手起家，打造一個(gè)又一個(gè)新穎的概念，人們認(rèn)為這些概念中，總有那么兩三個(gè)最終可以成長(zhǎng)為谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜、阿里這樣的科技巨頭。

然而，病毒來(lái)襲，將獨(dú)角獸們的“健康問(wèn)題”全部暴露。截至2019年12月，全球共有520家獨(dú)角獸企業(yè)，在新冠肺炎疫情肆虐之際，它們當(dāng)中有很大一部分狀態(tài)不佳。一方面，去年“倒下”的獨(dú)角獸讓投資人損失慘重，另一方面，這些擁有高估值的獨(dú)角獸，其商業(yè)模式永遠(yuǎn)繞不開(kāi)“虧損”二字。2019年，全球獨(dú)角獸企業(yè)的總估值達(dá)到1.9萬(wàn)億美元。

2019年，獨(dú)角獸企業(yè)相繼出現(xiàn)問(wèn)題。僅以哀鴻遍野的國(guó)內(nèi)二手車市場(chǎng)為例，瓜子裁員降薪，大搜車直接裁掉70%的線下團(tuán)隊(duì)，優(yōu)信按最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)支付工資，車置寶被曝出人去樓空。而這些企業(yè)，在高光時(shí)刻從各類資本手里融來(lái)的資金高達(dá)幾十億，甚至上百億。

2020獨(dú)角獸企業(yè)排名

國(guó)外的情況也好不到哪去。去年5月，優(yōu)步IPO發(fā)行價(jià)比其投資銀行承諾的低了30%，今天優(yōu)步的市值為534億美元，上市首日其市值曾高達(dá)820億美元。而以科技名義革新辦公場(chǎng)景的Wework，在去年10月取消了IPO，其估值從470億美元跌至不到80億美元。還有英國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司OneWeb曾估值33億美元，現(xiàn)在早已申請(qǐng)破產(chǎn)。

獨(dú)角獸企業(yè)接二連三倒下，投資界的警惕與日俱增。當(dāng)時(shí)Wework和OneWeb都曾獲得過(guò)軟銀的投資，尤其是Wework，受到孫正義的力挺。然而，Wework的科技外衣還是被人們撕下來(lái)了，“冒牌”獨(dú)角獸成為投資界的忌諱。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，受美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司募集到的資金比第三季度減少了16%，超過(guò)一億美元的大型融資輪減少了三分之一。而此前一年，頻繁獲得融資的公司幾乎都是那些所謂的“獨(dú)角獸”公司。2020年，在病毒這一不確定的風(fēng)險(xiǎn)面前，投資人們“寧可錯(cuò)失、不可出丑”。

為什么過(guò)去說(shuō)得通的理論，在今天沒(méi)人買單了？不妨看看獨(dú)角獸企業(yè)的病癥所在。

2019年，獨(dú)角獸企業(yè)的總估值達(dá)到1.9萬(wàn)億美元，但這些企業(yè)鮮少有能夠依靠自身造血實(shí)現(xiàn)收支平衡的，商業(yè)模式不成熟，缺乏持續(xù)盈利，諸多弊端在資本寒冬時(shí)，就成為致命缺陷。

在市場(chǎng)上站穩(wěn)的成本很大，尤其是科技市場(chǎng)，拋開(kāi)研發(fā)層面不談，光是搶占用戶和擴(kuò)張領(lǐng)土就要付出巨大代價(jià)。美團(tuán)、京東和拼多多等企業(yè)，在IPO之前無(wú)數(shù)次被人們拿著“虧損”說(shuō)事，即便上市之后這種質(zhì)疑仍存在。還有在2018年6月上市的優(yōu)信，其4年時(shí)間光是廣告費(fèi)，就花了67.69億，而2016年至2019年第三季度，優(yōu)信的合計(jì)收入為73.8億，與廣告費(fèi)幾乎快要持平。

此外，由于沒(méi)有上市，獨(dú)角獸企業(yè)的財(cái)務(wù)操作存在復(fù)雜性和不透明，這就給了企業(yè)夸大估值的機(jī)會(huì)。

一方面，股票數(shù)量X上一輪融資時(shí)每股價(jià)格=企業(yè)整體估值。但在隨后的融資輪中發(fā)行的股票，可以享受下行保護(hù)方案，比如這些新發(fā)行的股票等級(jí)和IPO回報(bào)擔(dān)保是比早期股票高的，這就降低了早期發(fā)行的普通股的價(jià)值。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股票數(shù)量在增多，上一輪融資時(shí)的價(jià)格也在不斷增大，增數(shù)相乘，企業(yè)整體估值自然而然也就被抬起來(lái)了。2018年，斯坦福商學(xué)院研究了135家獨(dú)角獸不同股票級(jí)別的法律條款，最后發(fā)現(xiàn)這些公司的估值平均夸大了48%。

另一方面，“內(nèi)部融資”已經(jīng)成為了市場(chǎng)常見(jiàn)的現(xiàn)象，也就是風(fēng)投機(jī)構(gòu)可以不斷追加投資，從而讓市場(chǎng)認(rèn)為這家公司是具備價(jià)值的，吸引更多投資方入局，抬高投資價(jià)值，借此產(chǎn)生更高的內(nèi)部收益率。相應(yīng)的，這家企業(yè)的估值也就被抬高了。

獨(dú)角獸企業(yè)

內(nèi)容融資本身也是風(fēng)險(xiǎn)重重，一是被抬高估值的企業(yè)無(wú)法得到市場(chǎng)真正的檢驗(yàn)，反而淪為資本的工具；二是關(guān)鍵時(shí)刻套現(xiàn)離場(chǎng)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)不是沒(méi)有存在過(guò)，前段時(shí)間掀起“中概股”風(fēng)波的瑞幸咖啡就是一個(gè)很好的例子。

其實(shí)“紛亂”在任何領(lǐng)域都存在，有的浮于水面，有的沉于水底，只不過(guò)疫情的蔓延，放大了個(gè)體的“病癥”，這些病癥有新有舊，“新”的是，突如其來(lái)的黑天鵝，打亂原本的節(jié)奏，沖擊企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，但此前這些企業(yè)是沒(méi)有任何問(wèn)題的，“舊”的是，這些企業(yè)本來(lái)就存在問(wèn)題，疫情沖擊后，傷上加傷。很顯然，絕大多數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)屬于后者。

我們常說(shuō)要給科技創(chuàng)新一些時(shí)間，要給新的商業(yè)模式一定的容忍度，但這也僅限于每個(gè)人都能吃飽穿暖且手頭上還有很多余錢的時(shí)候。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)緊縮，人們對(duì)待事物的看法會(huì)偏向于實(shí)際，這對(duì)于那些冒牌充數(shù)的科技公司而言，絕對(duì)不是什么好消息。

洗牌早就開(kāi)始了，病毒的沖擊對(duì)獨(dú)角獸群而言，是重創(chuàng)，也是幸存者的全新開(kāi)始。更多資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365股票門戶網(wǎng)站！