第一，美國企業的真實利潤在過去5年并沒有提高，企業回購股票的金額上升造成了EPS的虛假上升，EPS的虛高導致美股指數不斷創新高。
第二，美國企業的真實利潤在過去5年有明顯提高，從而企業有錢回購股票，因為真實EPS的提高導致美股指數不斷創新高。
從我找到的數據來看，第一種情況的可能要遠遠大于第二種情況。
2美股走勢-回購造就牛市
美股如今整體的市值是31萬億美金，8060億美金的回購額已經占到美股總市值的2.6%。目前標普500的總市值是26萬億美金，8060億美金更是占到標普500公司市值的3.1%。
大多數人在討論回購的時候忽略了一個重要的問題：美股企業每年也通過期權獎勵大量的增發股票。期權獎勵意味著未來一段時間內可能會稀釋企業的總股本，而回購正好可以抵消這一稀釋。
2018年，美股的總回購金額是8060億美金，而凈回購金額從年初的-4000億美金快速增長到年末的-8000億美金，說明2018年全年美股回購力度不斷加大的同時，新股發行帶來的總股本稀釋微乎其微。
那美股企業如此大規模的回購，是公司舉債回購呢，還是因為盈利的增長呢？
從下圖可以看出，如果把美國上市企業按照市值大小分為11檔，可以發現市值越大的公司回購金額占市值的比率越大，占總營收的比率也越大。
并且，如果按照資本負債率的高低將美股上市企業分成6檔再加上營收為負的企業，可以看出負債率越高的企業總體回購占凈收入的比率越高，其中負債率最高的一檔回購占凈收入的比率高達73.81%！
2008年金融危機之后，美國四輪的量化寬松政策將全球利率帶入低洼地帶。美股在低利率環境和伴隨著美國經濟復蘇企業盈利改善的情況下，迎來了十年的大牛市。
但是最近幾年，美股的堅挺表現并沒有非常好的經濟數據基本面的支撐。美股的表現依舊在全球一騎絕塵，其實最大的功臣就是巨額回購。
如今，美股在回購占市值比在全球遙遙領先，回購占比上市公司凈收入的比率也是第一，高達69.06%。
標普500的稅后凈利潤從2016年的48.1134億美金增長到2018年的59.5789億美金，增長率為11.28%；而在此期間標普500的EPS從2016年的86.5美金增長到2018年的111.73美金，增長率為13.65%。所以說美股回購對EPS的增長貢獻了18%（1-11.28%/13.65%=18%）的份額！
3回購的牛市可持續嗎？
許多股肯定想象不到，股票回購在過去100年里的大多數時間都是被美國嚴格禁止的市場操縱行為。1929年美股世紀大崩盤股災后，一直到1982年美國證監會修改規則為上市公司開辟了回購股票的合法渠道。
美國股市第一次“回購潮”可以追溯到1993年克林頓政府時期。當時克林頓政府試圖通過修改稅法限制上市公司給予高管一百萬美元以上的現金報酬，聰明的高管們機智地將現金報酬轉化成了股票期權，并且在做報表時股票期權是不算做費用的。
由此克林頓稅法改革非但沒能控制貧富差距，反倒隨著生產力的提升催化了更嚴重的貧富差距問題。
根據美國經濟政策研究院的數據，1982年平均美國上市公司CEO與普通員工的收入為50倍，而到了今天由于更多的股票期權和獎勵，收入差距被拉大到了144倍。
2017年底美國通過減稅法案，將35%的企業稅減至21%。最初宣傳這個法案時，美國公眾被告知只要這些企業能夠拿到更多的錢，轉過頭來他們就會雇傭更多的員工、提高工資以及擴大在本土的投資。
但是美國超出預期的GDP增長來源于存貨、貿易活動、聯邦和地方政府投資，原本供給側改革計劃中的商業投資卻沒有發生預期中的增加。”
所以美國公司大量回購的最大受益者不是普通投資者，不是普通員工，而是上市公司高管。美國證監會近期公布的報告中指出，數量驚人的上市公司高管在公司宣布回購計劃之后大量拋出股票。
如今，美國整體非金融企業的杠桿率水平已經提升到歷史高點，遠超2008年的杠桿率水平，僅次于2001年美國科技股泡沫最高峰時期的水平。而考慮到2000年前后美國經濟的增長水平要遠高于當前的經濟增速，企業的杠桿率能夠為未來經濟增長所消化，在當前較低的經濟增速之下，目前處于歷史高位的杠桿率水平顯然顯得更不可持續。
并且，上市公司通過借債回購股票是一種危險的加杠桿行為，隨著企業的負債率的不斷攀升，企業的財務成本和不穩定性都將不斷上升，而更為讓人擔憂的是這樣的加杠桿行為發生在企業增長乏力的階段。一旦利率環境收緊或企業經營情況惡化，企業現金流將受到重大沖擊，有可能引發大規模的債務違約和公司破產。
一旦美國企業融資成本大幅上升或者經營現金流變差，上市公司都將無力繼續進行這樣的回購行為，那么回購力量的消失以及基于基本面的盈利增長的消失將導致上市公司的股價受到雙重打擊，美股市場就會全面進入“戴維斯雙殺”效應。
美股走勢-回購造就美股虛假牛市的終點近在眼前，不知道這一次的音樂停止之后，虛假的盛會會以什么樣的形勢結束。更多資訊，關注財經365股票！