財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），摩根士丹利的首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets 于24 日寫(xiě)道，盡管今年下季市場(chǎng)再度出現(xiàn)隱含波動(dòng)率不高、殖利率利差縮窄與美股由科技所帶領(lǐng)的情況，但有4個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)要素顯示，現(xiàn)今市場(chǎng)與去年情況很不同。
此四個(gè)關(guān)鍵因素為通膨與成長(zhǎng)間的關(guān)系、政策變化、信貸市場(chǎng)的強(qiáng)度與市場(chǎng)波動(dòng)性。
首先從增長(zhǎng)和通膨來(lái)看，去年，市場(chǎng)享受著采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI) 不斷上揚(yáng)，但通膨壓力卻不高的情況。在過(guò)去8 年，市場(chǎng)一直認(rèn)為良好的數(shù)據(jù)，將支持市場(chǎng)正常化，而疲弱的數(shù)據(jù)可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)寬松政策。
但情況從今年年初開(kāi)始改變，美國(guó)的整體和核心通膨大幅攀升，核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE) 目前處于20 年平均水平之上，而醫(yī)療成本使系統(tǒng)承受結(jié)構(gòu)性的上行壓力，醫(yī)療健保項(xiàng)目占PCE 物價(jià)權(quán)重20%。
失業(yè)率則回落至歷史低位附近，這使大摩認(rèn)為聯(lián)準(zhǔn)會(huì)將繼續(xù)升息，從目前到2019年12月之間估計(jì)將再升息4碼。數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期代表著更多的緊縮政策，美國(guó)第2季強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使大摩策略師提升美元目標(biāo)，并降低對(duì)新興市場(chǎng)貨幣和股票的評(píng)價(jià)。
第二點(diǎn)為政策的變化，去年的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，有美國(guó)稅改政策的支撐，然而今年的支撐條件被恐傷害經(jīng)濟(jì)的因素所取代，美國(guó)與中國(guó)和歐洲的貿(mào)易緊張局勢(shì)正逐漸升溫，大摩的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美國(guó)公共政策小組，對(duì)目前貿(mào)易談判的狀態(tài)審慎觀察。
再來(lái)為信貸市場(chǎng)的改變。去年，全球幾乎所有的信貸都是穩(wěn)健的，今年則非常不同，美國(guó)投資等級(jí)的信貸、歐洲信貸、亞洲信貸以及新興市場(chǎng)信貸表現(xiàn)皆較疲弱，Libor-OIS 的利差接近9 年以來(lái)的高位。
最后一點(diǎn)為市場(chǎng)的波動(dòng)，去年的市場(chǎng)波動(dòng)性處于歷史低點(diǎn)，盡管今年已開(kāi)發(fā)國(guó)家股市、利率、信貸和外匯的隱含波動(dòng)率仍處于10 年左右低點(diǎn)，但實(shí)際波動(dòng)率卻來(lái)到10年平均的中位。
大摩認(rèn)為，在今年的情況下，殖利率曲線將持續(xù)趨平，而10年期美債殖利率可能已達(dá)高位。另一方面，由于聯(lián)準(zhǔn)會(huì)在新興市場(chǎng)疲弱情況下，仍持續(xù)緊縮政策，大摩外匯策略師上調(diào)對(duì)美元的預(yù)期。
新興市場(chǎng)資產(chǎn)中，股市可能具最大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊媾R成長(zhǎng)動(dòng)能不佳與收益疲弱等問(wèn)題，同時(shí)，與歐股和日本相比，新興市場(chǎng)股市的估值溢價(jià)不足，難以吸引投資者，新興市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的債券為較好的選擇。要想了解更多相關(guān)新聞資訊，請(qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365美股頻道！
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