重新回顧2007年金融危機，依然有很多值得我們反省和深思的地方。雖然目前市場估值過高，但是我更擔心的是市場結(jié)構(gòu)和相關(guān)投資策略，在算法交易的幫助下，投資者的策略會迅速傳播影響到整個金融市場。
最近關(guān)于波動性VIX的文章很多，目前來看，大約有兩個結(jié)果：
第一， VIX繼續(xù)回落，而VIX期貨繼續(xù)保持陡峭，這給現(xiàn)在每個尋找“撿錢”機會的投資者提供交易機會。這項交易的總體回報和夏普比率都是非常不錯的。所以，投資者可能再次回到做空波動性的相關(guān)策略之中。
第二， VIA以某種方式重新定價，使得風險回報比更加平衡。
第三， 做空VIX指數(shù)會觸發(fā)ETF和ETN市場的危機事件，這將導致絕對虧損，VIX的飆升會扭曲市場，至少在一段時間內(nèi)，會扼殺VIX投機行為。
第一種情況看起來不太可能，因為市場的定價已經(jīng)偏高。
第二種情況更有可能。但是第三種情況是最有可能的，這和2007年時金融危機的信用衍生品一樣，做空VIX的相關(guān)策略已經(jīng)成為一個固定收益產(chǎn)品，而且這并沒有被市場定價。
低波動性基金的資金流入
這有兩種類型的基金，一種是購買低波動性的股票的基金(以76億美元的SPLV為例)，還有一種是購買低波動性股票組合的基金(以134億美元的USMV為例).
自3月份以來，這兩個基金一直都是資金流入，其中SPLV在8月15日的流入資金十分驚人，USMV在周三是資金流入量達到52周最高位。
低波動性基金有如此大吸引力，這讓我想到，很多不愿意股票市場但現(xiàn)在又想進入的投資者都將資金的金錢投入到低波動性基金之中，這些投資者將低波動性基金的進一步杠桿化，使其表現(xiàn)由于大盤市場。
我認為，現(xiàn)在基金將目標瞄準低波動性策略，而且投資者本身處于弱勢地位，這將是另一個潛在的問題，在股票、波動性和相關(guān)性之間又存在另一層聯(lián)系。
股市之間的相關(guān)性正在增加，如果繼續(xù)這樣下去，相關(guān)性會進一步擴大。
從上圖可看到，股市的相關(guān)性正在增加，這將會影響基金公司的風險管理。
我們再看風險均衡情況：
顯著風險評價指數(shù)(Salient Risk Parity index )，該指數(shù)是根據(jù)分布在四個權(quán)重一樣的風險資產(chǎn)的波動率計算而來，目標波動率是10%。
該基金是由預期波動率驅(qū)動的，而不是已有波動率。我追蹤的一些實際風險評價的基金中，看到了類似的上揚，但是都低于正常水平。
我理解的是，許多基金考慮到了杠桿或波動性的利用，以及相關(guān)性的問題，這使得他們在錯誤的時間沒有最大地暴露風險。
我覺得，在過去的兩個星期中，考慮到杠桿未達到極限以及合理的回報，這意味著我們還沒有看到來自風險平價策略的任何有意義的規(guī)避風險。
然而，如果波動性增加，相關(guān)性也增加，那么，我們最終將看到一些新出現(xiàn)的壓力，將迫使基金公司減少各類資產(chǎn)的頭寸。
波動率的上升將是觸發(fā)一系列事件的誘導因素。所以，我堅持認為押注波動性上升的策略將比其他任何策略都要好。
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