在下周一(9月4日)迎來“勞工節(jié)”假期之前，美國勞工部將在周五(9月1日)發(fā)布8月份美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，而這數(shù)據(jù)也很可能將決定美聯(lián)儲兩周后會議上對“縮表”——即拋售此前所購入債券資產(chǎn)縮小資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模——計(jì)劃的最終裁決。因此，這一數(shù)據(jù)正受到各方的廣泛關(guān)注。

　　之前，在今年前七個月中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅在其中五個月都好于市場預(yù)期值，平均月度增幅達(dá)到了18.4萬，與2016年全年月均18.7萬的水平持平，但已經(jīng)高于2016年1-7月的平均水平。并且，還須考慮到今年3月的非農(nóng)就業(yè)增幅因?yàn)楸╋L(fēng)雪天氣的影響而僅增3.8萬的拖累，扣除此異常數(shù)值，則月均就業(yè)人數(shù)增幅可達(dá)20萬左右。

　　所以，對于即將出爐的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，大家也不認(rèn)為會有什么意外發(fā)生。雖然，近日美國南部得克薩斯州遭遇颶風(fēng)洪水災(zāi)害導(dǎo)致眾多工廠企業(yè)關(guān)停的狀況，確實(shí)已對就業(yè)形勢產(chǎn)生了巨大的沖擊，但8月的非農(nóng)調(diào)查周遠(yuǎn)在此災(zāi)害發(fā)生之前，因此當(dāng)月數(shù)據(jù)不會遭到影響。

　　而一旦8月非農(nóng)就業(yè)人口增速維持在預(yù)定水平之上(增幅不低于15萬為底線)，那么美國就業(yè)市場繼續(xù)火熱的狀況就將被佐證。此前，市場分析人士一度認(rèn)為，在美國失業(yè)率降至了5%以下的“充分就業(yè)”區(qū)間后，隨著人口老齡化的加劇和可轉(zhuǎn)移剩余勞動力的減少，每月的新增就業(yè)人數(shù)應(yīng)當(dāng)會進(jìn)入下降區(qū)間，此前2015-16年的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)走勢似乎也在證實(shí)這一點(diǎn)，但情況卻在2017年上半年以來出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，月均新增就業(yè)人數(shù)不減反增，而失業(yè)率也被進(jìn)一步推低，這令許多觀察人士感到驚異不已。

　　推動就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁的主因在于企業(yè)界對雇員的需求居高不下，數(shù)據(jù)顯示美國總職缺數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)下了歷史新高，這使得此前退出了就業(yè)市場的部分人口也開始重返求職大軍碰碰運(yùn)氣，令此前一直走低的勞動參與率錄得戲劇性回升。面對這一出人意料的狀況，觀察人士找了許多理由來加以解釋，包括：穩(wěn)定的消費(fèi)支出增長，強(qiáng)勢的商業(yè)景氣表現(xiàn)，而這到頭來則都要?dú)w功于各界對擬推動減稅刺激經(jīng)濟(jì)增長的“特朗普新政”之高度預(yù)期。上月，特朗普在回顧自己前半年工作表現(xiàn)時，也因而大言不慚地將就業(yè)向好的功勞攬?jiān)诹俗约荷砩希m然媒體和經(jīng)濟(jì)界人士并不買賬。

　　除了對至今尚未落地，并不知何時才會真正落實(shí)的“特朗普新政”之高度期望之外，其他利多就業(yè)市場的因素還包括油價的趨穩(wěn)帶來的頁巖油氣行業(yè)再度井噴，以及全球多國經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)所帶來的出口市場向好。

　　但耐人尋味的是，在就業(yè)人口持續(xù)增長之同時，社會總體薪資水平卻止步不前，顯示在當(dāng)前的環(huán)境下，企業(yè)仍傾向于雇用更多勞動力而不是進(jìn)一步提升技術(shù)水平和勞動生產(chǎn)率。新增的就業(yè)崗位也多集中在低薪領(lǐng)域，如餐飲居家護(hù)理和娛樂等行業(yè)。

　　巴克萊的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋彭(Michael Gapen)指出，盡管表面上看起來美國的失業(yè)率已經(jīng)非常低，但事實(shí)上美國就業(yè)年齡段中仍有多達(dá)近1億的人口沒有全職工作，所以，勞動力供給并未如某些想當(dāng)然的分析師所認(rèn)為的那樣已“瀕臨枯竭”。該機(jī)構(gòu)指出，美國當(dāng)前這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的特征是步伐緩慢，但可持續(xù)性十足，在此狀況下，就業(yè)市場的強(qiáng)勢也將繼續(xù)維持下去。巴克萊因此預(yù)計(jì)，美國8月非農(nóng)就業(yè)仍將增加20萬人。而彭博匯總各方的預(yù)期給出的中位預(yù)期則是增加18萬人，略低于7月的前值20.9萬人。

　　但問題在于，歷史數(shù)據(jù)對比狀況卻仍顯示8月就業(yè)數(shù)據(jù)存在不及預(yù)期的風(fēng)險，在過去6年間，每年8月的非農(nóng)就業(yè)增幅都不；不及預(yù)期值，這或顯示美國勞工部的數(shù)據(jù)采樣方式和各大投行機(jī)構(gòu)自行進(jìn)行預(yù)測的模型之間存在偏差，這主要個是因?yàn)槊磕?-9月是傳統(tǒng)上的新學(xué)年開始季及學(xué)生畢業(yè)季，數(shù)據(jù)的季調(diào)模型本身或存在偏差。

　　但如上文所述的，只要數(shù)據(jù)顯示就業(yè)強(qiáng)勁增長勢頭不變，失業(yè)率維持在4.3%的多年低位，那么即使非農(nóng)就業(yè)增幅略為不及預(yù)期，投資者也能坦然接受。一些此前持悲觀看法的分析人在曾認(rèn)為，特朗普上任后政策行動推進(jìn)不力的狀況可能最終令就業(yè)高增長的勢頭無法維持，但現(xiàn)在，他們也似乎已經(jīng)開始承認(rèn)自己之前看走了眼。

　　而巴克萊的經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋彭則認(rèn)為，直到2019年底之前，美國都可以繼續(xù)維持月均17.5萬的增幅。因?yàn)榘凑找酝?jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，在下一輪經(jīng)濟(jì)衰退到來前，就業(yè)增速高于勞動力供給增速的趨施都會一直維持下去。而當(dāng)前的綜合預(yù)測顯示，美國在未來2年間陷入經(jīng)濟(jì)衰退的概率仍不高于30%，于是，就業(yè)向好趨施還將延續(xù)。其他方面數(shù)據(jù)也可以佐證這一點(diǎn)，8月份以來，美國每周初請失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)降至1973年以來新低

　　同時，分析師認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入加息周期，但總體貨幣政策水平依舊高度寬松，尚未顯現(xiàn)出對就業(yè)市場的壓制作用。高頻經(jīng)濟(jì)的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧沙利文(Jim OSullivan)也因而預(yù)計(jì)，在2017年剩余時間，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍將以每月17萬的速率增加，此后增幅也僅會緩步回落，而不是如有些人預(yù)期的那樣“自由落體”式跌回10萬以下。

　　不過，正如前文所述，薪資增長遲緩仍會是非農(nóng)報(bào)告萬里晴空之上的一朵烏云。預(yù)計(jì)8月小時薪資相對7月環(huán)比增速仍會只有0.2%，而同比增速則為2.6%，這一速度無論如何都不會讓人感到滿意，并可能對通脹率這一美聯(lián)儲在作出下一步政策決策時最倚重的數(shù)據(jù)造成拖累。而奧沙利文認(rèn)為，薪資的加速上行終究會出現(xiàn)，但至少現(xiàn)在，大家還得等上一陣。

　　法興銀行的資深美國經(jīng)濟(jì)專家沙里夫(Omair Sharif)卻指出，在經(jīng)濟(jì)和就業(yè)向好勢頭不可撼動的背景下，美聯(lián)儲繼續(xù)沿著既定政策道路前行將是順理成章，在年底前每月非農(nóng)就業(yè)增幅仍會有17.5萬的狀況下，薪資在未來加速增長的前景依舊光明，而美聯(lián)儲也理應(yīng)在年底前如預(yù)期開啟“縮表”進(jìn)程，并抓緊機(jī)會再加息25個基點(diǎn)。