在下周一（9月4日）迎來“勞工節”假期之前，美國勞工部將在周五（9月1日）發布8月份美國非農就業報告，而這數據也很可能將決定美聯儲兩周后會議上對“縮表”——即拋售此前所購入債券資產縮小資產負債規模——計劃的最終裁決。因此，這一數據正受到各方的廣泛關注。

　　之前，在今年前七個月中，非農就業人數增幅在其中五個月都好于市場預期值，平均月度增幅達到了18.4萬，與2016年全年月均18.7萬的水平持平，但已經高于2016年1-7月的平均水平。并且，還須考慮到今年3月的非農就業增幅因為暴風雪天氣的影響而僅增3.8萬的拖累，扣除此異常數值，則月均就業人數增幅可達20萬左右。

　　所以，對于即將出爐的8月非農就業數據，大家也不認為會有什么意外發生。雖然，近日美國南部得克薩斯州遭遇颶風洪水災害導致眾多工廠企業關停的狀況，確實已對就業形勢產生了巨大的沖擊，但8月的非農調查周遠在此災害發生之前，因此當月數據不會遭到影響。

　　而一旦8月非農就業人口增速維持在預定水平之上（增幅不低于15萬為底線），那么美國就業市場繼續火熱的狀況就將被佐證。此前，市場分析人士一度認為，在美國失業率降至了5%以下的“充分就業”區間后，隨著人口老齡化的加劇和可轉移剩余勞動力的減少，每月的新增就業人數應當會進入下降區間，此前2015-16年的非農就業人數走勢似乎也在證實這一點，但情況卻在2017年上半年以來出現反轉，月均新增就業人數不減反增，而失業率也被進一步推低，這令許多觀察人士感到驚異不已。

　　推動就業表現強勁的主因在于企業界對雇員的需求居高不下，數據顯示美國總職缺數量已經創下了歷史新高，這使得此前退出了就業市場的部分人口也開始重返求職大軍碰碰運氣，令此前一直走低的勞動參與率錄得戲劇性回升。面對這一出人意料的狀況，觀察人士找了許多理由來加以解釋，包括：穩定的消費支出增長，強勢的商業景氣表現，而這到頭來則都要歸功于各界對擬推動減稅刺激經濟增長的“特朗普新政”之高度預期。上月，特朗普在回顧自己前半年工作表現時，也因而大言不慚地將就業向好的功勞攬在了自己身上，雖然媒體和經濟界人士并不買賬。

　　除了對至今尚未落地，并不知何時才會真正落實的“特朗普新政”之高度期望之外，其他利多就業市場的因素還包括油價的趨穩帶來的頁巖油氣行業再度井噴，以及全球多國經濟整體好轉所帶來的出口市場向好。

　　但耐人尋味的是，在就業人口持續增長之同時，社會總體薪資水平卻止步不前，顯示在當前的環境下，企業仍傾向于雇用更多勞動力而不是進一步提升技術水平和勞動生產率。新增的就業崗位也多集中在低薪領域，如餐飲居家護理和娛樂等行業。

　　巴克萊的首席美國經濟學家蓋彭（MichaelGapen）指出，盡管表面上看起來美國的失業率已經非常低，但事實上美國就業年齡段中仍有多達近1億的人口沒有全職工作，所以，勞動力供給并未如某些想當然的分析師所認為的那樣已“瀕臨枯竭”。該機構指出，美國當前這輪經濟復蘇的特征是步伐緩慢，但可持續性十足，在此狀況下，就業市場的強勢也將繼續維持下去。巴克萊因此預計，美國8月非農就業仍將增加20萬人。而彭博匯總各方的預期給出的中位預期則是增加18萬人，略低于7月的前值20.9萬人。

　　但問題在于，歷史數據對比狀況卻仍顯示8月就業數據存在不及預期的風險，在過去6年間，每年8月的非農就業增幅都不；不及預期值，這或顯示美國勞工部的數據采樣方式和各大投行機構自行進行預測的模型之間存在偏差，這主要個是因為每年8-9月是傳統上的新學年開始季及學生畢業季，數據的季調模型本身或存在偏差。

　　但如上文所述的，只要數據顯示就業強勁增長勢頭不變，失業率維持在4.3%的多年低位，那么即使非農就業增幅略為不及預期，投資者也能坦然接受。一些此前持悲觀看法的分析人在曾認為，特朗普上任后政策行動推進不力的狀況可能最終令就業高增長的勢頭無法維持，但現在，他們也似乎已經開始承認自己之前看走了眼。

　　而巴克萊的經濟學家蓋彭則認為，直到2019年底之前，美國都可以繼續維持月均17.5萬的增幅。因為按照以往經濟周期的規律，在下一輪經濟衰退到來前，就業增速高于勞動力供給增速的趨施都會一直維持下去。而當前的綜合預測顯示，美國在未來2年間陷入經濟衰退的概率仍不高于30%，于是，就業向好趨施還將延續。其他方面數據也可以佐證這一點，8月份以來，美國每周初請失業金人數已經降至1973年以來新低

　　同時，分析師認為，雖然美聯儲已經進入加息周期，但總體貨幣政策水平依舊高度寬松，尚未顯現出對就業市場的壓制作用。高頻經濟的首席美國經濟學家奧沙利文（JimO’Sullivan）也因而預計，在2017年剩余時間，美國非農就業人數仍將以每月17萬的速率增加，此后增幅也僅會緩步回落，而不是如有些人預期的那樣“自由落體”式跌回10萬以下。

　　不過，正如前文所述，薪資增長遲緩仍會是非農報告萬里晴空之上的一朵烏云。預計8月小時薪資相對7月環比增速仍會只有0.2%，而同比增速則為2.6%，這一速度無論如何都不會讓人感到滿意，并可能對通脹率這一美聯儲在作出下一步政策決策時最倚重的數據造成拖累。而奧沙利文認為，薪資的加速上行終究會出現，但至少現在，大家還得等上一陣。

　　法興銀行的資深美國經濟專家沙里夫（OmairSharif）卻指出，在經濟和就業向好勢頭不可撼動的背景下，美聯儲繼續沿著既定政策道路前行將是順理成章，在年底前每月非農就業增幅仍會有17.5萬的狀況下，薪資在未來加速增長的前景依舊光明，而美聯儲也理應在年底前如預期開啟“縮表”進程，并抓緊機會再加息25個基點。