美國(guó)債市或不受下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席影響
在中央銀行杰克遜霍爾年度會(huì)議上，耶倫以美聯(lián)儲(chǔ)主席的身份發(fā)表了最后一次演講，投資者們開(kāi)始展望她的繼任者人選。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查結(jié)果判斷，呼聲最高的人選是加里科恩(Gary Cohn)，即本月曾身處謠言因不滿(mǎn)特朗普對(duì)弗吉尼亞州示威游行的回應(yīng)而辭職的白宮高級(jí)顧問(wèn)，該事件一度攪渾美國(guó)證券市場(chǎng)。但后來(lái)被證實(shí)科恩并沒(méi)有辭職的打算，證券市場(chǎng)又恢復(fù)了平靜。
美國(guó)5年期國(guó)債走勢(shì)今年對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)的反應(yīng)不大(圖片來(lái)自彭 博)
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，關(guān)注著1萬(wàn)億美元固定收益資產(chǎn)市場(chǎng)的投資者認(rèn)為，特朗普無(wú)論是提名這位高盛前任總裁還是再次任命耶倫擔(dān)任此職，美聯(lián)儲(chǔ)漫長(zhǎng)的縮減資產(chǎn)負(fù)債表和上調(diào)利率的過(guò)程都不會(huì)發(fā)生什么變化。投資者基于這一觀點(diǎn)在規(guī)模14.1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上操作，他們即便不再加倉(cāng)，至少會(huì)維持現(xiàn)有持倉(cāng)。
“我認(rèn)為無(wú)論是科恩還是耶倫，誰(shuí)成為美聯(lián)儲(chǔ)主席沒(méi)有什么太大的不同，”管理著2040億美元固定收益的T. Rowe Price Group通脹策略部投資組合經(jīng)理史蒂夫巴爾托里尼(Steve Bartolini)表示：“基于此，結(jié)合對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的展望，進(jìn)入第三季度后，我們的投資組合重點(diǎn)在于加長(zhǎng)所持債券期限。”
特朗普的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選或均對(duì)其不利
作為美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，耶倫受到了共和黨的猛烈抨擊。共和黨人表示，銀行保持低利率有益于奧巴馬政府時(shí)期的政策。據(jù)此，有人推測(cè)，特朗普可能會(huì)提名一位更加鷹派風(fēng)格的人選擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席一職。不過(guò)，目前這一方式可能對(duì)特朗普不利。信貸成本越高，越不利于特朗普?qǐng)?zhí)政目標(biāo)的實(shí)施，即不利于削減稅收、增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用以及刺激出口。
科恩提出了一些目標(biāo)，說(shuō)明了為何債券投資者對(duì)他將要出臺(tái)的一系列緊縮政策更有把握。他還提出，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，需要“設(shè)定非常現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)”。加速上調(diào)利率可能妨礙這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
上個(gè)月，特朗普表示想要看到利率保持低位。他還聲稱(chēng)可能會(huì)讓耶倫重新?lián)蚊缆?lián)儲(chǔ)主席，但是科恩也是一位讓他覺(jué)得很棒的人選。
國(guó)債市場(chǎng)在利率和經(jīng)濟(jì)方面顯現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)。美國(guó)近10年的投資收益為2.17%，已經(jīng)逼近2017年的最低點(diǎn)。去年12月已經(jīng)達(dá)到了2.64%，是自2014年以來(lái)的最高點(diǎn)。
利率水平或長(zhǎng)時(shí)間保持低位
美國(guó)PGIM固定收益資產(chǎn)公司首席投資顧問(wèn)羅伯特提波(Robert Tipp)管理著6760億美元資產(chǎn)。他表示：“我們10年內(nèi)的投資收益基本保持2%至2.25%的速度，未來(lái)下降的可能性較大。鑒于下一位美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)人可能保持較軟弱的鴿派風(fēng)格，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)非常接近他們周期的尾聲了。”
根據(jù)當(dāng)下聯(lián)邦基金利率和隔夜指數(shù)掉期利率，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年底上調(diào)利率的可能性是30%。聯(lián)邦基金期貨到2018年9月之前將不會(huì)再上升0.25個(gè)百分點(diǎn)。
最終，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今后加息舉措的看法以及美聯(lián)儲(chǔ)自身對(duì)加息的預(yù)測(cè)之間要找到接合點(diǎn)。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)測(cè)的中位數(shù)(被稱(chēng)為點(diǎn)陣圖)暗示，到明年年底之前將在目前的水平上加息1個(gè)百分點(diǎn)。
Scott DiMaggio是美國(guó)聯(lián)博基金(AllianceBernstein)全球固定收益總監(jiān)，負(fù)責(zé)管理2900億美元資產(chǎn)。他表示：“很顯然，科恩與今天點(diǎn)陣圖顯示的并沒(méi)有什么不同，如果有的話(huà)，可能會(huì)讓加息幅度稍微降低一點(diǎn)。我們沒(méi)有理由相信他會(huì)具備更明顯的鷹派風(fēng)格，或者他會(huì)引領(lǐng)貨幣政策的巨變。”
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