準備好今天的投資小測驗了嗎？
以下哪一個是羅素2000指數的實際市盈率，即股市著名的中小盤股指基準？
a. 25.6
b. 19.9
c. 78.7
不管你相不相信，正確的答案是“c”。這意味著，不僅小盤股本身就被過分高估，而且相對大盤股而言，也是如此。正如你從下圖中所看到的那樣，與網絡金融泡沫頂峰或者2007年的牛市頂峰相比，目前，羅素2000的實際市盈率還要更高。
與網絡金融泡沫頂峰或者2007年的牛市頂峰相比，目前，羅素2000的實際市盈率還要更高。
這是羅素2000指數上周跌破200日移動均線切入位的重要信號。與其說羅素2000指數會觸底，不如說是羅素2000的真實估值迫使這一指數持續(xù)下行。
如果你沒有正確回答上述小測驗，不要過于自責，幾乎沒有人能夠答上來。這是因為，通常你所能夠找到的羅素2000的實際市盈率都偏低。羅素2000指數由富時羅素(FTSE Russell) 公司創(chuàng)立并運營，該公司聲稱，羅素2000指數的市盈率為25.6倍。8月16日，以這一指數為標的的主要ETF是iShares Russell 2000 Index (IWM)，其在8月16日標記該指數的市盈率為19.8倍。
金融服務公司INTL FCStone的全球宏觀戰(zhàn)略主管文森特·德魯阿德(Vincent Deluard)指出了這種差異。德魯阿德在一個采訪中說道，在計算該指數的市盈率時，富時羅素和iShares都沒有將盈利為負的公司考慮在內。顯然，這一疏忽帶來了災難性的后果，因為在羅素2000指數中的公司中，有近三分之一的公司都出現虧損。
需要明確的是，富時羅素和iShares都沒有隱瞞他們忽略了眾多公司發(fā)生虧損的事實，因為它們腳注中指出了自身的疏忽。在計算股指的平均市盈率時，兩個公司這樣的做法似乎讓他們的疏忽看起來合情合理，因為當“E”是負數時，市盈率就會變得毫無意義。
但是，德魯阿德并不是找借口，盡管正確計算市盈率需要更仔細，但另一種選擇是報告在功能上與計算市盈率相同的“年盈利”，德魯阿德認為這與互聯網泡沫時期使用的創(chuàng)造性會計方法一樣。他指出，要計算一個指數的真實市盈率，方法就是就是用所有分公司的總市值除以所有這些公司過去12個月的收益之和。當德魯阿德完成這些計算后，他發(fā)現，羅素2000的真實市盈率是78.7倍。
考慮這樣一個情況，將羅素2000股指1.3%的盈利率(市盈率的倒數)與10年期美國國債2.2%的盈利率相比較，在此情況下， 10年期美國國債的盈利率目前比小盤股高出近一個百分點。
毋庸贅言，有的人會說還有其他一些原因使得目前的小盤股指被低估，但是你可能還有其他理由相信小盤股指目前低估了。但是，羅素2000的市盈率在19到26之間的說法并不能支持這種樂觀情緒。
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