野村中國股票研究部主管及大中華區首席股票策略師劉鳴鏑近日在北京的媒體見面會上表示，A股比美股目前更具投資價值，海外投資者是時候增加對A股的關注和研究了。
劉鳴鏑通過調查研究發現，不論是資產負債水平、企業營收、還是ROE(凈資產收益率)，中國非金融類上市公司均比美國的有更好的表現。
2017年6月21日，在經歷了連續“闖關”失敗后，MSCI決定將中國A股納入新興市場指數。
野村中國日前對中美的非金融上市公司進行了比較和研究，樣本涵蓋了2700多家A股、港股、美國上市的非金融類中國企業以及相近數量(2700多)的美國紐約交易所和納斯達克的非金融類上市公司。
經過比較發現，在2008年金融危機的近十年間，樣本中的中國上市企業在產品或服務定價權、研發投入、現金流和投資者回報率方面都有著顯著的改善，但這些進步和改善還遠沒有受到國際資本市場和國際社會的充分關注。
首先是資產負債水平，海外投資者一直對中國的債務問題充滿擔憂。但野村的研究發現，中國上市企業的資產負債水平與美國樣本相近或更優。“目前海外資本市場的普遍印象是中國上市公司的負債問題遠大于美國上市公司，但實際上不是這樣。”劉鳴鏑說。
研究表明，中國非金融上市公司樣本的凈負債對EBITDA比率為1.8倍，略高于美國非金融上市公司樣本的1.7倍，但中國公司的凈負債權益比為35%，遠低于美國樣本的56%。2013-2015年，中國企業在杠桿見頂后開始去杠桿，但美國樣本為了股票的分紅及回購，負債率在2015-2016年繼續上升，并在2016年底達到金融危機以來的新高。“中國的債務指標并不差。”劉鳴鏑對記者說。
其次是企業營收方面，野村發現，中國樣本的海外銷售收入比低于美國樣本。中證300成分股的海外收入占比僅為5%-10%，遠低于標普500的44%。得益于中國經濟的高速發展，2007-2016年間，中國樣本收入增速為185%，而美國樣本的同期增速只有46%。2007年以來中國樣本的研發占銷售比從0.2%上升到1.8%。2012年以來中國樣本的定價權也有所改善，毛利率從11.4%提升至2016年的14.9%。
最后是ROE方面，中國樣本的ROE持續低于美國樣本。但是，除去中國樣本的增發對ROE的攤薄，美國樣本的股票回購對ROE的增厚，兩者ROE差距縮小。
野村認為，中國企業現實層面的變化已經領先于海外投資者認知和預期層面的變化，海外投資者對中國上市企業的認知已經“落后”了。從2017-2018年的業績預期來看，美國的三大指數，包括標普500、納斯達克100和羅素2000，對收入同比增長的預期大幅提升，凈利潤率預期也達到十年來的最高。但是相比之下，滬深300及滬深500則沒有如此高的預期壓力。劉鳴鏑認為，A股比美股更具投資價值，海外投資者是時候增加對A股的關注和研究了。