在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美元仍是全球最重要的儲(chǔ)備貨幣，其地位如果在中期被實(shí)質(zhì)性地替換或許并非源自于一個(gè)強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)者，而是因?yàn)閬?lái)自美國(guó)國(guó)會(huì)的威脅。
對(duì)于包括各國(guó)中央銀行在內(nèi)的貨幣基金管理人來(lái)說(shuō)，美元具有獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有哪個(gè)其他貨幣如美元一樣深深嵌入于全球金融體系。美元升值削弱了美國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是最主要的成本，但與此同時(shí)，低利率和政府融資便利所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，最終支撐了美國(guó)的AAA主權(quán)評(píng)級(jí)。
美元統(tǒng)治了國(guó)際債券市場(chǎng)、中央銀行的外匯儲(chǔ)備、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算以及跨境借貸。美元是國(guó)際大宗商品等領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)價(jià)貨幣，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期，美元也是絕佳的避風(fēng)港。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是全世界最大且最具有流動(dòng)性的安全資產(chǎn)市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于政府，這兩個(gè)因素也是支撐美元的關(guān)鍵。
美元在世界上被普遍使用以至于它的霸權(quán)存在自我強(qiáng)化機(jī)制。將一筆通常用美元進(jìn)行的交易換做其他貨幣進(jìn)行，其中產(chǎn)生的額外成本會(huì)降低交易者的積極性，從而令其他貨幣更難獲得交易份額。
在金融危機(jī)之后美國(guó)采取了極度寬松的貨幣政策，期間呼吁替換美元的聲音并不頻繁出現(xiàn)。但在2013年年中，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將放緩資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏，此舉震動(dòng)新興市場(chǎng)，并令美聯(lián)儲(chǔ)更多地開(kāi)始考慮其貨幣政策的全球外溢效應(yīng)。
如今美聯(lián)儲(chǔ)看起來(lái)不僅將會(huì)泰然地延續(xù)加息周期，而且開(kāi)始評(píng)估縮減資產(chǎn)負(fù)債表的節(jié)奏和規(guī)模。在離岸美元市場(chǎng)，融資成本已然高企，多個(gè)貨幣對(duì)美元的基差也已經(jīng)持續(xù)上升多年。如果非美貨幣對(duì)美元的基差隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表臨近而進(jìn)一步上升，那么美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策所引起的市場(chǎng)壓力將會(huì)不可避免地帶來(lái)美元霸權(quán)削弱的猜測(cè)。
可立即使用的美元替代者尚存限制。但需要注意的是，在作為儲(chǔ)備貨幣等國(guó)際貨幣角色方面，美元雖然份額最大，但已經(jīng)不是獨(dú)一無(wú)二的。其他儲(chǔ)備貨幣包括歐元、日元、英鎊、瑞郎、澳元、加元和人民幣。
對(duì)于持有外匯儲(chǔ)備的國(guó)家來(lái)說(shuō)，多數(shù)儲(chǔ)備貨幣發(fā)鈔國(guó)的金融市場(chǎng)規(guī)模太小了。基于歐洲金融市場(chǎng)的廣度、深度以及歐洲央行在控制通脹方面的良好信譽(yù)，歐元是最有望替代美元的貨幣。然而，只要?dú)W元區(qū)成員國(guó)們的退出風(fēng)險(xiǎn)一直懸而未決，歐元就不會(huì)真正取代美元。人民幣和日元用于貿(mào)易結(jié)算也被越來(lái)越廣，但是中國(guó)和日本的主權(quán)評(píng)級(jí)限制了人民幣和日元資產(chǎn)成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而中國(guó)即便擁有更高的評(píng)級(jí)，其在資本賬戶開(kāi)放和人民幣國(guó)際化方面也還有一些路要走。
即使沒(méi)有一個(gè)替換者，美元還可以充當(dāng)一段時(shí)間全球最有吸引力的儲(chǔ)備貨幣，也不意味著美元的地位是穩(wěn)固的。目前，美國(guó)國(guó)會(huì)正在就兩部法案進(jìn)行立法工作——它們分別是《美聯(lián)儲(chǔ)透明化法案》(FRTA)和《金融選擇法案》(FCA)。第一項(xiàng)法案將會(huì)授權(quán)政府問(wèn)責(zé)署(Government Accountability Office)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決議進(jìn)行審計(jì)，并對(duì)下一步的行政或立法計(jì)劃提出建議。第二項(xiàng)法案將會(huì)限制美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)給予金融機(jī)構(gòu)幫助以避免或處置危機(jī)的能力，并且授權(quán)有關(guān)委員會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)進(jìn)行檢查和提出建議，包括提請(qǐng)美聯(lián)儲(chǔ)考慮實(shí)施基于規(guī)則而非相機(jī)抉擇的貨幣政策框架。
這些模糊的立法動(dòng)機(jī)限制了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，擴(kuò)大了國(guó)會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、監(jiān)管決定和涉及金融穩(wěn)定的干預(yù)措施的監(jiān)督。如果立法得以通過(guò)，在一定時(shí)間內(nèi)，美元作為儲(chǔ)備貨幣的吸引力將會(huì)下降。投資者在評(píng)估美元資產(chǎn)或是其他美元敞口時(shí)，將不得不考慮政治干預(yù)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)的職能被延伸至為基建投資等國(guó)會(huì)焦點(diǎn)事項(xiàng)提供間接融資的可能性。此外，如果美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇被明確限制，金融壓力期一旦出現(xiàn)就會(huì)惡化和延長(zhǎng)也是隱憂之一。
亦有立法計(jì)劃支持者表示，上述關(guān)于限制美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和美元國(guó)際使用的擔(dān)憂正是立法目的，因?yàn)檫@樣落實(shí)會(huì)更符合美國(guó)全局經(jīng)濟(jì)利益。無(wú)論立法通過(guò)與否，這方面的爭(zhēng)論都不會(huì)罷休。