美銀美林指出，如果美國國債市場對當前形勢所作出的反應是正確的，那么美國股市就將最多下跌20%。
“盡管國債收益率呈現出下降趨勢，但股市仍舊得以在今年實現了上漲，這背后的原因是一直都是企業盈利的表現如此強勁。市場目前預計，明晟全球市場指數（MSCI ACWI）成分股公司今年的盈利預計將可實現14%的增長，2018年預計將增長11%，2019年則預計將增長10%。”美銀美林在隔夜發布的一份研究報告中寫道。
該行還在報告中寫道，在上周五的美國非農就業報告公布以后，“利率市場目前的定價表明美聯儲到2019年結束時只會進一步加息三次，其中包括6月份預計將會采取的加息舉措。我們的固定收益策略師認為，美國國債市場的定價正在反映出投資者對于美聯儲政策失誤的預期。鑒于利率的這種隱含上升趨勢中有一部分只是風險溢價，我們認為美國國債市場正在暗示美國的經濟增長速度將會大幅減速到符合預期或者甚至是低于趨勢的水平”。
美國企業上一個季度的財報季創下了13年以來的最佳表現，而歐洲企業更是創下了至少15年以來的最佳表現。美銀美林指出，這種表現可以歸因于全球經濟增長的“同步化上升勢頭”。
“雖然已經有些跡象表明這種上升勢頭正在失去一些動能，從而使得國債價格上漲，但同時也有證據表明，在其他領域中這種上升勢頭正在進行之中。舉例來說，德國Ifo調查報告被其編制者描述為‘生機勃勃的’，而這一點并不令人感到意外，因為在這份報告的整個‘生命’中，我們無法找到比現在更高的讀數了。”美銀美林寫道。
當然，企業盈利并非唯一的因素，而所有各種因素中最大的一個則是各大央行。正如美銀美林的首席投資策略師邁克爾·哈特奈特（Michael Hartnett）反復重申的那樣，在正處于進行狀態的所謂“流動性超新星”（Liquidity Supernov）現象中，今年截至目前為止央行已經購買了價值1.1萬億美元的資產。他指出，低于預期的通脹很可能證明這種做法是合理的，并指出這是投資者押注于全球股市將會上漲的原因所在。
有一件事情是可以肯定的：債市和股市的反應不可能都是正確的。那么，這對股市或債市來說意味著什么呢？
由于這個問題的答案是二元性的，也就是到最后事實會證明要么債市是正確的、要么股市是正確的，因此美銀美林對未來的前景提供了兩種預測：要么股市下跌13%到20%，要么則是美國國債的收益率上升50到60個基點。這家投行寫道：
“如果債券市場是正確的，未來的經濟增長速度將會放緩，那么我們認為企業盈利的增長就很可能會回到最近幾年的路線上去，也就是略微高于零增長。如果我們假設企業盈利的增速在2018/2019年中回歸零增長的路線，而市場仍舊保持當前的2018年預期市盈率，那么股市就有可能會下跌13%。假如市盈率回到2015年8月份和2016年2月份的低點，那么股市就將下跌20%。而如果股市是正確的，那么我們的美國利率策略師認為，這就意味著國債收益率將會上升50個基點左右。鑒于他們所預測的將會出現的供應過剩的狀況，他們預計10年期美國國債的收益率到年底時將會達到2.85%。”