據(jù)彭博的數(shù)據(jù)顯示，代表大盤股的上證50指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月飆升6.4%，達(dá)到四年來(lái)的最高水平。除了這些國(guó)有企業(yè)巨頭，其他的市場(chǎng)成員看起來(lái)很糟糕：在上周創(chuàng)下52周新低的上證綜合指數(shù)涵蓋的股票數(shù)量達(dá)到2013年的最高。

　　彭博報(bào)道稱，上證50指數(shù)能跑贏大盤得益于政府的政策：去杠桿化的監(jiān)管行動(dòng)正在推升小型私營(yíng)企業(yè)的融資成本，同時(shí)也促使大批散戶離開股市。聯(lián)昌國(guó)際證券的報(bào)告顯示，為了避免市場(chǎng)出現(xiàn)更深層次的拋售，國(guó)有基金(俗稱“國(guó)家隊(duì)”)通過(guò)購(gòu)買大盤股來(lái)支撐市場(chǎng)。上周穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)更是增加了這種動(dòng)力。

上證50指數(shù)與上證綜指走勢(shì)對(duì)比

　　白色線：上證50指數(shù)(對(duì)應(yīng)右坐標(biāo)) 藍(lán)色線：上證綜指(對(duì)應(yīng)左坐標(biāo))

　　Jinkuang投資管理公司駐上海的基金經(jīng)理張海東(音譯)認(rèn)為：“在穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)之后，為了防止出現(xiàn)恐慌性拋售，國(guó)家隊(duì)可能會(huì)再次進(jìn)場(chǎng)。國(guó)家隊(duì)最喜歡買入的是銀行等藍(lán)籌股，因?yàn)檫@些行業(yè)便宜，指數(shù)權(quán)重也相對(duì)較大。同時(shí)由于個(gè)人投資者在看跌的市場(chǎng)環(huán)境下變得保守，有些人已經(jīng)調(diào)整策略賣掉手中的小盤股，并跟隨國(guó)家隊(duì)的操作。”

　　保險(xiǎn)公司和銀行板塊是上證50指數(shù)中領(lǐng)漲的板塊，平安保險(xiǎn)、新華人壽和招商銀行這幾支個(gè)股的股價(jià)都上漲了18%以上。這幫助上證50指數(shù)升至2015年12月以來(lái)的最高水平。相比之下小盤股表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下兩年多以來(lái)的最低水平。

　　即便是沒有“國(guó)家隊(duì)”的支持，降低金融部門風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管活動(dòng)也能夠在一定意義上令大盤股受益。由于有國(guó)家的支持，這些公司能夠比私營(yíng)企業(yè)更有機(jī)會(huì)享受到低息融資的待遇。

　　監(jiān)管風(fēng)暴

　　交銀國(guó)際控股有限公司首席策略師洪灝認(rèn)為：“在中國(guó)去杠桿化的努力下，小公司的融資成本要高于大公司。小盤股的下滑遠(yuǎn)未結(jié)束，同時(shí)在監(jiān)管風(fēng)暴停止之前，它與大盤股的表現(xiàn)差異會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。”

　　工銀國(guó)際指出，隨著中國(guó)政府加強(qiáng)干預(yù)，大盤股的領(lǐng)先地位在上個(gè)月初進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　之前有知情人士透露，由于中國(guó)將舉辦“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，證券交易所要求券商將監(jiān)管要求會(huì)在5月16日前收緊的消息傳達(dá)給客戶。知情人士稱，這表示國(guó)家隊(duì)準(zhǔn)備購(gòu)買股票。

　　工銀國(guó)際研究策略師邱志承表示：“投資者一直在恐慌地逃離中小盤股。國(guó)家隊(duì)近期對(duì)大盤股的支持，特別是在‘一帶一路’峰會(huì)期間，更是加快了這個(gè)趨勢(shì)。”

　　穆迪在5月24日意外下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)進(jìn)一步鞏固了國(guó)有企業(yè)股的優(yōu)勢(shì)。穆迪的這一舉動(dòng)是在質(zhì)疑中國(guó)處理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，并威脅到了已經(jīng)脆弱的投資者情緒，因此國(guó)家隊(duì)迅速進(jìn)入股票和貨幣市場(chǎng)。

上證綜指中在上周創(chuàng)下52周新低的股票數(shù)量

　　白色線：上證綜指中在上周創(chuàng)下52周新低的股票數(shù)量(對(duì)應(yīng)右坐標(biāo)) 藍(lán)色線：上證綜指(對(duì)應(yīng)左坐標(biāo))

　　截止周五收盤，上證50指數(shù)本周實(shí)現(xiàn)15個(gè)月來(lái)的最大單周漲幅，上漲4.49%。相比之下，上證綜指本周的漲幅為0.63%，代表小盤股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.78%。人民幣兌美元匯率本周創(chuàng)1月份以來(lái)的最大單周漲幅，漲幅為0.48%，同時(shí)香港離岸人民幣銀行同業(yè)買賣匯率飆升。

　　雖然小盤股的估值在2005年股市泡沫期間已經(jīng)飆升，但相對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)股而言，它們的估值仍然較高。創(chuàng)業(yè)板的市盈率為37倍，是上證50指數(shù)的兩倍以上。

　　在聯(lián)昌國(guó)際證券的香港和中國(guó)策略師Ben Bei看來(lái)，小盤股的估值仍然過(guò)高。他表示，在國(guó)家有可能出手干預(yù)的情況下，大盤股的前景仍然要比市場(chǎng)中的其他股票更加樂(lè)觀。

　　他指出：“鑒于市場(chǎng)的方向不確定同時(shí)這些大盤股的下跌空間有限，散戶將會(huì)跟隨國(guó)家隊(duì)的操作并轉(zhuǎn)向購(gòu)買這些防御性股票。如果中國(guó)人民銀行繼續(xù)收緊監(jiān)管，那么小盤股的估值將進(jìn)一步下滑。”