今年三季度以來的金價上揚，雖然發(fā)端于朝鮮半島局勢的緊張，但是市場有關(guān)美聯(lián)儲和歐央行貨幣政策收緊節(jié)奏的預(yù)期是最具有持久性的因素。
上周四（9月7日），雖然歐央行沒有就其退出量化寬松的時點給出明確答案，但是市場對于歐央行退出量化寬松前景的強烈預(yù)期已經(jīng)反映在上周四和上周五（9月5日）的美元大跌和國際金價創(chuàng)出年內(nèi)新高中。
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1997年以來，歐元區(qū)和美國CPI同比趨勢
眼前的價格走勢不可能不影響投資者和分析師的情緒和觀點，回想一下，過往每一輪金價大幅上揚或大幅下跌進時，總是出現(xiàn)“百尺竿頭更進一步”式的觀點。然而，金融預(yù)測與分析如果總是追著價格趨勢順勢而為，那么，其僅具有“后知后覺”解惑功能，卻喪失了“事前預(yù)測”的實用價值。
因此，要展望年內(nèi)金價趨勢，還需眺望遠處，從美聯(lián)儲和歐央行貨幣政策收緊的節(jié)奏入手。
目前市場預(yù)期中，有關(guān)歐美央行貨幣政策節(jié)奏最核心的問題有二：一是在9月縮表啟動后，美聯(lián)儲12月是否會加息；二是歐央行是否會在年內(nèi)就啟動量化寬松的退出。而上述這兩個核心問題又與歐美通脹走勢密切相關(guān)。
如果歐美通脹的走勢出現(xiàn)分化，這很顯然支持金價繼續(xù)上揚而美元繼續(xù)下跌。
然而，上圖對比了1997年以來的歐元區(qū)和美國CPI同比，從圖中可以看到：盡管美國CPI（居民消費價格指數(shù)）同比的波動明顯高于歐元區(qū)CPI同比，但是兩者的趨勢是高度一致的。
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由此可見，歐美通脹走勢出現(xiàn)分化的可能性不高，相反，歐美通脹走勢的高度一致性反而意味著年內(nèi)美聯(lián)儲和歐央行貨幣政策的緊縮節(jié)奏乃是同呼吸共命運：如果美國通脹持續(xù)走弱，那么，歐元區(qū)的通脹上揚絕不能持久，在美聯(lián)儲12月打消加息意圖的同時，歐央行也會暫時斷了退出量化寬松的念頭；如果歐元區(qū)通脹持續(xù)上揚，使得歐央行具備退出量化寬松的底氣，那么，美國通脹的上揚，使得美元也具備了12月加息的條件。當(dāng)下，市場設(shè)想的歐央行年內(nèi)退出量化寬松而美元12月不加息卻是概率最小的情形。
筆者認為，隨著原油價格維持在45美元/桶~50美元/桶一線，如果沒有出現(xiàn)油價暴跌的情形，美國和歐元區(qū)的通脹仍將處于溫和上行的通道，這意味著當(dāng)下的市場預(yù)期低估了12月美元加息的概率，而高估了歐央行年內(nèi)退出量化寬松的可能。
歐美通脹的溫和上揚，意味著美元具備12月加息的條件，歐元區(qū)也有啟動量化寬松退出的基礎(chǔ)，但是年初就有年內(nèi)加息3次共識的美聯(lián)儲，顯然在決策效率上稍優(yōu)于對待量化寬松分歧不小的歐央行，就年內(nèi)而言，美元加息是更加可能的情形。
被金價連創(chuàng)年內(nèi)新高而刺激起來的牛市情緒，需提防市場有關(guān)歐美央行貨幣政策節(jié)奏預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情形。