對于黃金投資者來說，今年至今為止發(fā)生的事情可以說是相當奇怪了。從去年12月從高點回落開始，美元在波動中一路走低，至今仍沒有停止跌勢的跡象。按照常理，作為在功能上有著很大替代性的資產，黃金應該從美元這種走勢中大大受益。然而現(xiàn)在投資者看到的卻是，黃金自6月初開始進入下跌趨勢，至今不見扭轉跡象，和同期美元一路下滑的走勢不符。
為什么會出現(xiàn)和傳統(tǒng)經驗如此背離的情景？財經網站MarketAnthropology對此進行分析后，提出了幾個可能的解釋，也許能讓押注黃金繼續(xù)上漲的投資者放下心來。
MarketAnthropology首先指出，美元在今年上半年看似走軟，但是從貿易加權后的美元指數(shù)來看，其價格相較于前一年的水平仍然處在高位，其年率雖然有所下跌，但是如今依然是正值。這在限制了通脹水平上升的同時，也讓十年期美國國債實際收益率無法繼續(xù)下跌，無法為黃金提供足夠的支撐。
同時，美元雖然下跌，但是始終保持在過去兩年半的波動區(qū)間內。這說明市場仍缺少能拉低美元的關鍵因素，因而也無法迅速抬高黃金。MarketAnbthropology認為，除非美元跌破去年夏天形成的低點，否則通脹率和美債收益率都無法波動到足以為黃金提供支持的位置。下圖中可以看出，十年期美債收益率在短暫下落后回升至了相對較高的水平。
不過看多黃金的投資者不必因此灰心，因為如果上述分析準確，那么依照同樣的方式分析，美元下半年很可能將繼續(xù)下跌。
首先，從過往的周期歷史看，十年期美債收益率上行動能耗盡2-3年后，美元將會開始下跌，如圖中黃圈及藍圈所示。而目前，十年期國債收益率此前已來到了藍圈標記的次低水平，美元很有可能將再次重演下跌的歷史。
此外，當回顧美元的歷史走勢時，投資者可以發(fā)現(xiàn)，美元如今的波動形態(tài)和2000-2002年那一波大牛市極為相符，各個數(shù)字點位的相對位置有很大的相似度。可見上一波牛市中，在點8的位置過后，美元當即一瀉千里，一旦歷史重演，黃金必將得到強有力的支撐。
而且在金十此前的市場參考文章中曾提到，在過去10年間，因為各種因素的影響，十年期美債收益率往往在7-9月陷入低谷。由于和美債的影響因素相似，美元如果缺乏別的利好因素，很有可能在此期間同步下跌。因此，接下來如果美元一旦下破去年底部，將是推動黃金牛市重啟的最主要催化劑。
除此之外，投資者也不能忽略黃金本身的季節(jié)性走勢。貴金屬分析師Dmitri Speck總結了過去45年間黃金在一年中各個時間段的走勢，結果顯示，從每年8月開始到次年2月結束，黃金在這段時間的表現(xiàn)將優(yōu)于其他時候。而從收益上看，自1971年來，黃金在每年8月7日到次年2月21日這段時間內，正收益的次數(shù)顯著超過負收益。
