除了上證50指數(shù)的驚喜表現(xiàn),相信今年以來港股市場(chǎng)的表現(xiàn)更加讓投資者感到驚艷。

　　記者注意到,如今,恒生指數(shù)已經(jīng)站上27000點(diǎn),并開始向前期高點(diǎn)發(fā)起沖擊。同樣困惑投資者的是,在這樣一個(gè)點(diǎn)位,港股市場(chǎng)是否依舊值得參與?又有哪些個(gè)股值得參與?對(duì)此,少數(shù)派投資總經(jīng)理周良分享了自己的投資和選股邏輯。

　　NBD:關(guān)注到您近期也提及港股市場(chǎng),大藍(lán)籌的估值比A股更便宜。您對(duì)于港股市場(chǎng)的投資邏輯是什么,和A股市場(chǎng)有無不同?

　　周良:港股市場(chǎng)大藍(lán)籌的估值比A股還要便宜,平均要低20%,甚至打?qū)φ鄣囊膊簧僖姟＿@一方面是由于港股市場(chǎng)大藍(lán)籌供應(yīng)量充沛,另一方面更重要的原因是,港股市場(chǎng)中境外投資者對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展了解不深,對(duì)港股大藍(lán)籌的估值給了折價(jià)。隨著滬深港通等南下資金的進(jìn)入,隨著港股市場(chǎng)中內(nèi)地資金比例的不斷提高,這種局面正在發(fā)生歷史性變化。港股的定價(jià)權(quán)正在從外資向內(nèi)資轉(zhuǎn)移。銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車,港股大藍(lán)籌正在與A股一起聯(lián)袂走高。

　　港股市場(chǎng)正成為內(nèi)地資金聚集的投資新方向。內(nèi)地資金投資方向有限,只能擁堵在內(nèi)地樓市、股市。滬深港通開辟了內(nèi)地資金新的投資方向,港股市場(chǎng)正在成為新的吸納內(nèi)地資金的蓄水池。滬深港通開通兩年來,南下資金正在不斷流入香港市場(chǎng)。QDII和內(nèi)地外流資金也積極配置港股市場(chǎng),內(nèi)地資金正在改變港股的生態(tài),內(nèi)資在港股定價(jià)上的話語權(quán)越來越大。這是歷史性的變化,是不可逆的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　港股市場(chǎng)為我們提供了更多的投資選擇,讓我們可以用更便宜的價(jià)格買到我們熟悉的大藍(lán)籌。好公司很多,但只有便宜價(jià)格買入的好公司,才是好的投資。同樣的公司,能夠以更便宜的價(jià)格買到,收益風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比就更高。對(duì)于港股,我們依然選擇我們熟悉的低估值、高確定性的大藍(lán)籌。

　　NBD:如果一只個(gè)股,在A股和港股都上市,您會(huì)根據(jù)什么樣的邏輯進(jìn)行選擇?

　　周良:這要看具體的行業(yè)和個(gè)股。同樣買銀行,在A股我們選擇四大國(guó)有銀行,在港股我們選擇中型股份制銀行。在A股市場(chǎng)大銀行估值便宜,所以我們買性價(jià)比更高的工農(nóng)中建四大行。在港股市場(chǎng)小銀行的估值更便宜。光大銀行（601818）、中信銀行（601998）、民生銀行（600016）港股的市凈率只有0.6倍左右。1塊錢的凈資產(chǎn),二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)只有6角錢。

　　在A股市場(chǎng)我們不買券商股,在港股市場(chǎng)我們要買券商股。不買券商的A股,不是因?yàn)槿坦少|(zhì)地不好,而是價(jià)格不夠便宜。港股市場(chǎng)我們?cè)敢赓I券商股,因?yàn)閮r(jià)格便宜。不少內(nèi)地券商股在港股市場(chǎng)交易的價(jià)格比凈資產(chǎn)還低,在A股大家見過低于凈資產(chǎn)交易的銀行股,一定沒見過券商股也會(huì)低于凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有包含券商最有價(jià)值的客戶資源、專業(yè)團(tuán)隊(duì)和網(wǎng)點(diǎn)布局,這是少有的機(jī)會(huì)。

　　此外,A股中的保險(xiǎn)股我們看好中國(guó)平安（601318）,是A股市場(chǎng)性價(jià)比最高的,在港股我們看好新華保險(xiǎn)（601336）、中國(guó)太平。比如說新華保險(xiǎn),估值是A股的七折,價(jià)格便宜了,性價(jià)比就高了。我們認(rèn)為保險(xiǎn)行業(yè)不僅是價(jià)值股,還是成長(zhǎng)股。保費(fèi)收入、內(nèi)含價(jià)值近年都在快速增加。

　　在制造業(yè),港股有更多樣化的選擇。在A股市場(chǎng)制造業(yè)我們看好上汽集團(tuán)（600104）,是汽車業(yè)最具優(yōu)勢(shì)的龍頭,估值又是A股汽車股最便宜的。在港股市場(chǎng)我們可以有更多選擇,廣汽集團(tuán)（601238）的H股只有A股的6折都不到,廣汽集團(tuán)A股的性價(jià)比不高,而H股性價(jià)比就很高。此外地產(chǎn)、高鐵、建材等行業(yè)也是如此,我們有了比A股大藍(lán)籌更多樣化的選擇。

　　NBD:對(duì)于投資港股,是否會(huì)擔(dān)心個(gè)股不夠活躍形成的流動(dòng)性問題,以及潛在的做空風(fēng)險(xiǎn)?

　　周良:流動(dòng)性和做空是要考慮的一個(gè)問題,但我們對(duì)此并不過多擔(dān)心。我們所選擇的都是低估值的大型企業(yè),而且一般持有的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng),流動(dòng)性和做空對(duì)我們的影響很小。

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