核心結(jié)論：①16年3季度以來市場分化加劇，集中在消費行業(yè)的漂亮50表現(xiàn)優(yōu)異，源于估值和盈利匹配度更優(yōu)。②漂亮50買盤來自公募和陸港通北上資金，前十大流通股東中公募占比由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%，今年陸港通北上資金971億，71%買入漂亮50。③中證100和上證50的獨立行情始于16年8月陸港通總額度上限取消之時，與港股牛市相呼應。維持市場樂觀及一九向三七擴散。

　　誰在買漂亮50？　　

　　我們之前曾寫過兩篇專題報告《美麗回憶：漂亮50那些事-20170331》、《中美漂亮50對比-20170517》詳細分析美股漂亮50行情的誕生、演繹和分化表現(xiàn)，以及A股漂亮50行情興起的原因和孕育的行業(yè)。本文在之前專題報告基礎(chǔ)上構(gòu)建了漂亮50個股組合，主要從資金角度分析到底是哪些投資者在買入漂亮50公司。

　　1.中國漂亮50興起源于估值和盈利匹配度更優(yōu)

　　16年3季度以來市場分化加劇，漂亮50個股表現(xiàn)優(yōu)異。自16年1月底以來，以白酒、家電為代表的白馬消費股持續(xù)領(lǐng)漲，特別是去年三季度以來白馬消費股走出了獨立行情，與中小創(chuàng)開始分化，投資者對A股漂亮50關(guān)注度也愈發(fā)提高。如果以上證50指數(shù)來代表漂亮50，去年三季度末以來上漲了14%，而以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為代表的中小市值個股同期下跌17%，市場分化加劇。為了更深入的研究漂亮50興起的原因，本文構(gòu)建了漂亮50個股組合，主要通過以下三個指標進行篩選：①今年以來漲幅20%以上；②目前總市值在300億以上(以行業(yè)龍頭為主)；③16年ROE在15%以上，代表性的個股如海康威視、大華股份、貴州茅臺、五糧液、格力電器、索菲亞、恒瑞醫(yī)藥、中國平安等行業(yè)龍頭，其中大消費類(食品飲料、家電、汽車等)個股占比50%，這些個股今年以來漲跌幅中位數(shù)為42%，去年1月底以來更是高達85%，表現(xiàn)十分優(yōu)異。

　　漂亮50興起主要源于估值和盈利匹配度更優(yōu)。16年1月底上證綜指2638點時《A股見底了嗎？》及《用望遠鏡看，A股處于什么階段？-20160408》等多篇報告，我們一直強調(diào)5178點到2638點，單邊下跌已結(jié)束，1月底開始已經(jīng)市場中期步入震蕩市，通過時間消化估值。《股市，到底掙什么錢——以美國80年歷史為鑒-20160524》、《震蕩市，結(jié)構(gòu)勝于擇時-20160621》提出震蕩市業(yè)績?yōu)橥酰Y(jié)構(gòu)比擇時更重要，投資者更加追求估值和業(yè)績的匹配度，市場風格悄然從成長切換到價值。漂亮50的興起主要是因為其估值和盈利匹配度更好，目前漂亮50組合PE(TTM整體法)為24.8倍，上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全部A股為15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍，經(jīng)過大幅上漲后漂亮50估值處于中等水平，但其17Q1凈利潤增速高達32.6%，遠高于上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全部A股的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%，目前漂亮50組合PEG只有0.76，可以說是A股中估值和盈利匹配度最好的一組股票，在震蕩市中受到了投資者的追捧。

　　2.漂亮50主要由公募和陸港通北上資金買入

　　過去一年公募基金大幅買入漂亮50.我們根據(jù)上市公司財報中披露的前十大流通股東，統(tǒng)計漂亮50組合投資者結(jié)構(gòu)，來看一下過去一年多哪類投資者在買入漂亮50。統(tǒng)計結(jié)果表明剔除掉法人股后，漂亮50組合投資者結(jié)構(gòu)中散戶占比保持不變，16Q1和17Q1都是67%，機構(gòu)投資者中公募基金占比上升明顯，由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%，同期保險占比從12.6%降至11.5%，QFII占比從3.8%降至2.8%。我們通過公募基金披露持股數(shù)據(jù)做進一步的驗證，公募基金重倉股中持有的漂亮50組合市值由16Q1的613億升至17Q1的1238億，在公募基金重倉股總市值占比由16Q1的11.9%升至17Q1的22.3%，意味著公募基金近1/4持倉是漂亮50組合。如果看基金重倉前十大個股變化也可以看出此趨勢，16Q1持股金額最大的為網(wǎng)宿科技、宋城演藝，前十大重倉股中有一半為成長股，而到17Q1前十大已經(jīng)全部是格力電器、貴州茅臺、伊利股份等漂亮50組合個股，且相比一年前持股集中度大幅上升。此外，雖然QFII在漂亮50投資者結(jié)構(gòu)中占比略有下降，但其自身持倉中漂亮50占比較大，17年一季度QFII持股市值1144億，其中持有漂亮50個股市值達427.6億，占QFII總金額的37.4%，貴州茅臺、海康威視、格力電器等多只漂亮50個股都在其前十大重倉股中。

　　陸港通北上資金不斷買入漂亮50.除了上市公司十大流通股東外，還有部分投資者未在公司財報中披露，其中就包括陸港通資金，這也是漂亮50買入的主力。今年以來北上資金持續(xù)流入，其中滬股通北上資金269億，深股通北上資金702，合計971億。通過對北上資金每日買入十大活躍個股進行統(tǒng)計，今年以來買入金額前十大個股占總金額的82%，其中有9只為漂亮50個股，占總金額的71%，十大買入個股分別為海康威視(138億)、美的集團(114億)、方正證券(74億)、格力電器(50億)、中國平安(42億)、五糧液(34億)、云南白藥(28億)、恒瑞醫(yī)藥(26億)、伊利股份(23億)、洋河股份(17億)，買入市值占比最大的5個行業(yè)分別為家電(25.2%)、電子(25.1%)、非銀(15.6%)、醫(yī)藥(10.5%)、食品飲料(9.9%)，主要為大消費股票(包含消費電子)。去年以來A股漂亮50的崛起，陸港通北上資金起了很大的推動作用。