無論是受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是美股牛市帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，還是A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)帶來的共振效應(yīng)，港股的上升邏輯似乎并沒有打破。恒指在26000點(diǎn)徘徊時(shí)，投資者是不是要耐心等待指數(shù)繼續(xù)向上？港股今年以來的上漲主要是靠?jī)?nèi)地資金推動(dòng)的，在年初的時(shí)候，我就多次談到內(nèi)地資金進(jìn)入到港股，究其原因，一個(gè)是由于港股確實(shí)便宜，有些內(nèi)地資金是能夠通過港股通、滬港深基金來配置港股，另一部分內(nèi)地資金可能是為了規(guī)避人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，港股今年以來的上漲主要是靠?jī)?nèi)地資金的推動(dòng)，其實(shí)外資在前五個(gè)月是凈流出的。
六月份以后，這個(gè)情況有一定的改變，內(nèi)地資金該進(jìn)來的基本都進(jìn)來了，下一波可能需要外資進(jìn)來推動(dòng)港股上漲，這一波外資進(jìn)來的動(dòng)力就是港股便宜，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)已經(jīng)20多倍的市盈率，而納指的估值更高，這樣以來美股見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)越來越大。有一部分資金開始從美股中撤出，來進(jìn)行新的配置，港股有可能成為外資流入的市場(chǎng)，因此在下半年港股還是有一定的沖高機(jī)會(huì)。
整體來看，A股和港股現(xiàn)在都處于全球比較低的水平，從估值水平來看，現(xiàn)在恒生指數(shù)已經(jīng)趕上了滬深300，達(dá)到了14倍左右的市盈率，而道瓊斯指數(shù)已經(jīng)超過了20倍的市盈率。也就是說和美股相比，A股的藍(lán)籌股和港股的藍(lán)籌股都處于股指吸引力。現(xiàn)在明晟公司宣布把A股222只大盤股納入到MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這樣會(huì)吸引很多海外資金來配置，這對(duì)于A股的行情特別是對(duì)于這些股票肯定會(huì)形成一波比較好的反彈。
近期，美國(guó)科技股又帶領(lǐng)納指創(chuàng)了新高，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)科技股前景分成了看漲和看跌兩大陣營(yíng)。科技股在這一波美股股市上漲當(dāng)中可以說是功不可沒的，特別是納指不斷創(chuàng)出歷史新高，帶領(lǐng)了整個(gè)美國(guó)的牛市。在美國(guó)前10大市值的公司當(dāng)中，科技股占比最多，這也說明美股在第四次科技股中占領(lǐng)了領(lǐng)先地位。美國(guó)的科技股在這一輪科技革命中引領(lǐng)了科技發(fā)展，獲得了比較大的利潤(rùn)增長(zhǎng)，這是美股科技股不斷走強(qiáng)的原因。受到利好消息的刺激，科技股再次走強(qiáng)，我認(rèn)為這個(gè)走強(qiáng)的理由是短暫的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，正是美國(guó)科技股盈利不斷創(chuàng)新高，美國(guó)的納指才能夠不斷創(chuàng)出新高，確實(shí)現(xiàn)在美國(guó)科技股已經(jīng)有了一定的估值泡沫。但是泡沫有了之后可以變得更大，現(xiàn)在很難說哪一天就是科技股的頂部，只能說科技股的走勢(shì)還是屬于強(qiáng)勢(shì)沖頂?shù)倪^程。
在六月份議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)公布一些關(guān)于縮表的細(xì)節(jié)，但沒有具體時(shí)間表。那今年有沒有可能真的像美聯(lián)儲(chǔ)所說提前來進(jìn)行縮表，包括這個(gè)縮表和加息同時(shí)進(jìn)行的話，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)又會(huì)有什么影響呢？美聯(lián)儲(chǔ)透露出縮表的信號(hào)，表明美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步退出量化寬松政策，不僅在價(jià)格上進(jìn)行調(diào)整，而且也在數(shù)量上進(jìn)行調(diào)整，這對(duì)全球資本市場(chǎng)來說會(huì)產(chǎn)生一定的影響，美聯(lián)儲(chǔ)縮表也是考慮到市場(chǎng)的承受能力，所以縮表的節(jié)奏可能會(huì)比較慢，不會(huì)說急劇的進(jìn)行縮表，而在加息方面往往也是給市場(chǎng)預(yù)期的次數(shù)多，而實(shí)際上加息的次數(shù)沒有那么多。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息以及縮表之后，美股并未出現(xiàn)大的下跌，反而納斯達(dá)克指數(shù)還出現(xiàn)一定的上漲，這說明市場(chǎng)對(duì)于給出美聯(lián)儲(chǔ)信號(hào)的理解就是它縮表的節(jié)奏會(huì)比較慢，對(duì)于全球的資本市場(chǎng)不會(huì)造成非常大的沖擊。
美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，全球的央行也在跟隨它的步伐進(jìn)行收緊流動(dòng)性。我們回想在2008年的時(shí)候，有些央行大幅度放水，從而推升了很多資產(chǎn)價(jià)格創(chuàng)歷史新高。現(xiàn)在如果不斷在加息的話，是否有可能導(dǎo)致這些資產(chǎn)價(jià)格開始掉頭向下，包括這些資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)是有多大呢？這一輪的牛市其實(shí)已經(jīng)展開了好幾年了，是對(duì)全球央行量化寬松導(dǎo)致流動(dòng)性寬松的一種反應(yīng)。在全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，央行的流動(dòng)性還沒有及時(shí)收回來之前，全球的資金到美國(guó)來避險(xiǎn)。有部分資金就會(huì)買入美國(guó)的藍(lán)籌股，從而推動(dòng)了美股不斷創(chuàng)出新高，美國(guó)的這一輪牛市可以說超出了很多人的預(yù)期。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期將來會(huì)給市場(chǎng)不斷地加息，進(jìn)行量化縮表，這有可能最終終結(jié)美股牛市的走勢(shì)。但是這個(gè)拐點(diǎn)在什么時(shí)候，現(xiàn)在市場(chǎng)還是很難預(yù)計(jì)的。因?yàn)楝F(xiàn)在從全球的資金面來看，資金還是流入到美國(guó)，特別是美股，有一部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的資金已經(jīng)開始防范美股高位調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，所以有些資金開始從美股流出，這個(gè)趨勢(shì)在最近幾天已經(jīng)顯示出來了。未來半年，隨著資金恐高的情緒增加，美股進(jìn)一步上漲，見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)越來越大，大概可能就會(huì)產(chǎn)生行情的拐點(diǎn)了。
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