在永順控股上市近一個月后，港股又多出一家環境衛生服務企業。4月13日，萬成環球(08309)將在港交所敲鐘，踏上創業板。
此次上市，萬成環球共發行1.5億新股，每股發售價0.32港元(單位下同)。其市值約1.92億，是一個不折不扣的迷你股。不計上市開支，該股價對應2016財年業績的市盈率約為13.9倍。
2016財年凈利潤率4%
萬成環球的歷史可追溯至1987年， 其兩位執行董事黃萬成和黃創成合伙成立了萬成清潔公司，在香港提供清潔服務。
現在的萬成環球已在環境清潔服務行業內積累了近30年經驗。截至3月22日，該集團的員工超過4000名，包括多名持有牌照及證書進行專門清潔服務的技術員。此外，萬成環球還擁有一支由77輛清潔車組成的車隊。
這家老牌的清潔服務商旗下共有萬成清潔服務、萬成環保處理以及駿誠服務三家子公司，業務包括街道清潔、樓宇清潔、巴士及渡輪清潔和其他清潔服務，覆蓋香港18個區域。
在該集團數項業務中，街道清潔業務貢獻收入最多。以2016財年為例，來自街道清潔業務的收入占同期總收入的59.7%。
根據弗若斯特沙利文報告，截至2015年12月31日止12個月，按收入計，萬成環球在香港的環境清潔服務行業排名第十，市場份額約為3.2%。同期，該集團的街道清潔、樓宇清潔，以及巴士和渡輪清潔業務分別占有市場份額19.8%、1.5%及86.3%。
業績方面，截至3月31日的2015及2016財年，該集團的收入分別為3.16億、3.47億，按年增長9.8%。2016財年營業收入增長主要因為來自街道清潔業務的合約增加。
萬成環球的大部分合約主要通過投標的方式獲得。上述期間，該集團中標率分別為9.4%、15.4%。從這一數據來看，該集團獲得合約的能力或在提升。
雖然萬成環球近兩年的營業收入呈現增長，但其毛利率和凈利潤卻輕微下滑。2015及2016財年，撇除上市開支，該集團毛利率分別為12.3%及11%；凈利潤分別為1435.4萬及1376.4萬。據智通財經了解，上述數據下滑主要是受人工成本增加以及一份利潤較高的合約到期等原因影響。
好在截至2016年9月30日止6個月，萬成環球扭轉了凈利潤向下的頹勢——實現收入2.08億元，同比增長29%；凈利潤954.9萬，同比增長61.2%。
未來業績增長或遇兩大阻礙
根據弗若斯特沙利文的資料，香港環境清潔服務行業的收入從2010年的64億增至2015年的110億港元，年復合增長率為11.4%。弗若斯特沙利文預計，隨著香港對環境清潔服務需求的不斷增長，2015年至2020年，該行業的收入將以7.3%的年復合增長率增長至156億元。
行業仍然處于上升期、市場規模不斷擴大，這意味著萬成環球上市后提升市場份額的機會將增大。萬成環球也計劃通過加強市場推廣力度、添置設備及擴大車隊，來提高曝光率、拓寬客戶群和承接更多項目。
但需要注意的是，萬成環球未來業績的增長或面臨以下兩大問題：
首先是，香港員工時薪的提升。根據香港《最低工資條例》，自2015年5月1日起，法定最低工資從每小時30元增至每小時32.5元。因為萬成環球的業務屬于勞工密集型，在該集團的銷售成本中，直接人工成本占了八成以上。員工時薪的增加將給萬成環球帶來成本壓力。
另外，環境清潔服務行業的工作強度大、時間長等特性，導致了雇員的留職率低。為留住勞動力，環境清潔服務供應商或會選擇給員工加薪。萬成環球也不例外。其2016財年，人工成本占銷售成本比例較2015年提升1.8個百分點，主要原因之一就是提升了雇員的平均月薪以減少員工流失率。
未來，若萬成環球無法將提升的這部分人力成本轉嫁至客戶，則其業績以及財務狀況或將受到不利影響。而從該集團2015財年以來毛利率連續下滑的情況看來，其轉嫁成本的難度似乎不小。
其次是，萬成環球的客戶較為集中。2015及2016財年，來自五大客戶的收入占該集團同期總收入的75.7%、80.2%；來自最大客戶的收入分別占同期總收入的52%及59%。
據萬成環球透露，這名最大客戶為負責公共衛生及食品安全的香港政府部門。該集團也并未與其該客戶達成長期承諾。因此，一旦來自這名客戶的合約發生變數，對萬成環球而言或許都是不小的打擊。
眼下就正有一件或將給上述兩者之間的關系帶來變數的意外。2016年9月27日，由萬成環球的司機駕駛的垃圾壓縮車在為這位最大客戶提供垃圾收集及廢物處理服務的路上，撞倒了一名行人。目前相關訴訟仍未結束。
“我們無法預計該致命意外會對集團之后競標該客戶的合約造成怎樣的影響”，萬成環球在招股書中稱。
智通財經認為，萬成環球未來業績能否呈現較好的增長，取決于其轉嫁成本的能力，以及能否能否擴大客戶群，提升中標率。若該集團未來業績還是過分依賴于上述主要客戶，那其業績將十分容易受單個客戶的合約情況影響，具備較大的不確定性。