所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產(chǎn)品，一種反映相關資產(chǎn)表現(xiàn)的結構性產(chǎn)品。它是一種期權。牛熊證類屬結構性產(chǎn)品，能追蹤相關資產(chǎn)的表現(xiàn)而毋須支付購入實際資產(chǎn)的全數(shù)金額。
牛熊證有牛證和熊證之分，設有固定到期日，投資者可以看好或看淡相關資產(chǎn)而選擇買入牛證或熊證。牛熊證是由第三者發(fā)行，發(fā)行商通常是投資銀行，與香港交易所及相關資產(chǎn)皆沒有任何關連。
牛熊證在發(fā)行時有附帶條件：在牛熊證有效期內，如相關資產(chǎn)價格觸及上市文件內指定的水平（稱為「收回價」），發(fā)行商會即時收回有關牛熊證。若相關資產(chǎn)價格是在牛熊證到期前觸及收回價，牛熊證將提早到期并即時終止買賣。
牛熊證和傳統(tǒng)的期權有認購和認沽兩大類一樣，牛熊證可分為“牛證”和“熊證”，顧名思義，投資“牛證”的投資者會看好后市，這和認購期權類似；而看淡后市的投資者則可投資 “熊證”，這和認沽期權類似。事實上，牛熊證和窩輪都是期權的變種，是金融市場不斷創(chuàng)新的成果。
牛熊證大約在2001年面世，在歐洲和澳洲發(fā)展迅速，于德國法蘭克福和斯圖加特上市的牛熊證逾5500張，每月成交達80億歐元。另外，以倫敦市場為例，牛熊證廣受市場歡迎，目前牛熊證的成交占倫敦市場成交的四成。
牛熊證與窩輪的主要分別在于：牛熊證附有強制性回收機制，每一只牛熊證都有一個回收價。如果相關資產(chǎn)在到期前觸及回收價，牛熊證便會立即停止買賣及被收回，隨后發(fā)行商便會將剩余價值發(fā)還予投資者。所謂的剩余價值，是指相關資產(chǎn)的結算價與牛熊證行使價之間的差價。