汽車之家（ATHM，買入）：汽車之家2017 年第一季度業績要點及點評
2017 年第一季度業績超出市場預期
一季度，公司收入為13.48 億元，同比增長23.3%。Non-GAAP 凈利潤為3.67 億元人民幣，同比增長24.7%。Non-GAAP 下每ADS 攤薄后盈利為3.13 元人民幣。收入和利潤均超出彭博一致預期。
核心業務保持穩健增長
一季度，媒體業務和銷售線索業務收入分別實現17.2%和40.1%的增長，表現穩健，并超出行業表現。公司遙遙領先于對手的行業地位和流量優勢所帶來的議價權，以及憑借大數據分析能力為客戶提供的綜合及有效的營銷解決方案，是核心業務能夠抵御行業不景氣風險的壁壘。
直銷業務庫存已完成清理，輕資產模式下盈利能力得到恢復
一季度，公司共出售了3658 量汽車。剩余的600 多輛車也已經于4 月全部清理完畢，意味著公司已經基本完成了向輕資產模式的過渡。一季度，公司的毛利率為67%，從上季度的最低點開始得到恢復。二季度后，直銷業務不再產生收入和費用，公司盈利能力預計將得到進一步釋放。
技術投入力度進一步提升
一季度，公司產品研發費用同比提高64.3%，超過了收入增速，其費用率達到14.1%，達到歷史最高水平。技術能力的提升，有利于公司同時提升客戶的服務效率和優化用戶的使用體驗。一季度公司推出的兩次AR 車展背后則是公司技術能力的支持，也是公司在技術方面的重要進展。
移動端流量繼續增長
一季度，移動端網站和移動端應用的每日平均獨立訪客數量同比增長了23%。本季度營銷費用的下降，意味著公司主要不是通過買量去獲取流量增長，而是依靠內容投入、移動端體驗提升來刺激流量自身性增長。
提升目標價至46.00 美元，給予買入評級
我們根據DCF 法，取WACC=11%，永續增長率為1%為公司進行估值，獲得目標價46 美元，較當前價格有21.8%提升空間，給予買入評級。