訂單指數(shù)小幅回落無礙企業(yè)經(jīng)營向好。三季度經(jīng)營景氣指數(shù)為55.5，比上季提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高5.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)季度保持在50以上。隨著企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，銷貨款回籠和資金周轉(zhuǎn)情況也繼續(xù)好轉(zhuǎn)。銷貨款回籠指數(shù)為61.3，比上季提高0.8 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高4.1 個(gè)百分點(diǎn)。訂單指數(shù)較二季度有所回落，產(chǎn)品銷售價(jià)格感受指數(shù)為52.5，比上季提高1.8 個(gè)百分點(diǎn)。三季度企業(yè)訂單指數(shù)較二季度有所下降，但整體仍處在2016年至今的高位。價(jià)格指數(shù)在二季度短暫回落后三季度重新環(huán)比上升，我們認(rèn)為未來企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格維持在高位的可能性較大。
貨幣政策收緊或已觸底。貸款總體需求指數(shù)為64.2，比上季下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，制造業(yè)貸款需求指數(shù)為57.6，比上季提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)貸款需求指數(shù)為59.8，比上季下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)。銀行貸款審批指數(shù)為45.1，較2017年2季度下降1。貨幣政策感受指數(shù)為40.4，比上季提高3.8 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降15.5 個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)下季度的調(diào)查顯示， 貨幣政策感受預(yù)期指數(shù)為40.4，與本季持平。
居民消費(fèi)意愿明顯上升。三季度居民收入感受指數(shù)為52.8，比上季提高1.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，86.6%的居民認(rèn)為收入“增加”或“基本不變”，比上季提高1 個(gè)百分點(diǎn)。收入信心指數(shù)為53.3，比上季提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。整體看，居民收入感受和預(yù)期均有所上升，經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)了居民收入提高。傾向于“更多消費(fèi)”的居民占26.4%，比上季提高1 個(gè)百分點(diǎn)，居民傾向消費(fèi)的前三名分別是旅游(31.4%)、教育(28.6%)、醫(yī)療保健 (25.0%)。預(yù)期房價(jià)上漲的居民比例仍在上升，但升幅減小。
資金市場或?qū)⒓哟蟛▌?dòng)頻率，減少波幅。需要關(guān)注的是，企業(yè)三季度銷售價(jià)格有所回升，但居民對(duì)未來的物價(jià)預(yù)期卻較低，意味著居民消費(fèi)需求持續(xù)上升的情況下，未來通脹可能超預(yù)期。從7月和8月CPI和PPI同比增速的情況看，不排除未來PPI同比漲幅向消費(fèi)類產(chǎn)品傳導(dǎo)。貨幣政策感受指數(shù)止跌回升，或意味著貨幣政策緊縮的過程已經(jīng)結(jié)束，但預(yù)計(jì)四季度貨幣政策較難繼續(xù)放松，預(yù)計(jì)資金面仍將以緊平衡為主，央行的操作更多是削峰填谷，資金市場的波動(dòng)幅度將大大收窄，但波動(dòng)或更加頻繁，這將倒逼金融去杠桿。
9月15日，央行發(fā)布2017年三季度企業(yè)家、銀行家和城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查結(jié)果。
宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)向好
三季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為35.9，比上季提高1.9 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高10.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，30.7%的企業(yè)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”，66.9%認(rèn)為“正常”，2.5%認(rèn)為“偏熱”。銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為39，比上季提高3.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中，74.9%的銀行家認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“正常”，比上季提高8 個(gè)百分點(diǎn)；23.5%的銀行家認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”，比上季下降7.8 個(gè)百分點(diǎn)。
銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)為75.3，比上季大幅提高7.5 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)季度位于50上方；企業(yè)家信心指數(shù)為68.7，比上季提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高17.5 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)季度位于50上方。
三季度銀行家和企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)熱度的感受均有明顯上升，對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期大幅上升。（原標(biāo)題：中銀國際證券：經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好 貨幣政策收緊或觸底）