1）核心觀點：環保督查導致短期生產回落，歐美經濟復蘇帶動出口持續改善，房地產補庫存、政府加快供地推動房地產投資仍強，財政整頓拖累基建下滑，但地方土地出讓收入高增。總的判斷，2017年四季度-2018年上半年經濟L型，略有回落幅度不深。銀行限貸、環保督查和供給側改革導致供求缺口持續擴大，工業品價格持續保持高位，企業盈利繼續改善。我們預計，2019年在出口復蘇、資本開支加大、重新補庫存、房地產調控影響消退等帶動下，經濟增速有望從L型轉為向上，通脹壓力顯現。2016年一季度-2018年上半年企業盈利改善，通脹保持低位，是做多股票的黃金窗口，我們維持戰略看多經濟新周期和A股的判斷。
2）工業生產平穩，環保督查繼續影響中上游生產，新興行業生產繼續擴張。8月規上工增同比實際增長6.0%，較7月回落0.4個點。分部門看，制造業生產8月同比增6.9%，較7月上漲0.2個點；酷暑終結氣溫回落，電熱燃水的生產和供應業8月增速較7月下降1.1個點；采礦業增加值同比回落了2.1個點，表明生產回落主要集中在中上游，主因是第四批中央環保督察。分行業看，傳統生產回落，黑色、有色金屬冶煉和壓延加工業同比較7月分別回落1.2和0.7個點。高端制造業持續高增，汽車制造業、鐵路船舶航空航天制造業、電氣機械和器材制造業、計算機通信制造業同比較7月分別上升2.7、2、1.9和1.2個點。工業產品生產也出現分化，粗鋼、焦炭、有色金屬和發電量產量同比較7月分別回落了1.6、5.4、2.2和3.8個點；新興產業生產繼續高增，工業機器人、微型計算機設備和新能源汽車同比漲61.3%、25.2%和56.4%。
第四輪中央環保督察組自7月底8月初陸續入駐8省市，9月11日結束檢查。環保部通報將于9月底前將無法完成升級改造的企業全關停，斷電、斷水、清場地。環保督察重點核查內容是環保政策落實情況以及落后產能淘汰情況，因此，環保風暴將持續影響中上游生產，同時改善供需格局。（原標題：任澤平：經濟增速有望從L型轉為向上 通脹壓力顯現）