我們同時(shí)看好周期股與成長(zhǎng)股，但兩者上漲背后的邏輯卻截然不同：周期股是由供需造成的景氣，偏于中短期；成長(zhǎng)股則來(lái)自于長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐，邏輯更偏于中長(zhǎng)期。因而，兩者值得作戰(zhàn)略配置。此外，投資者還需要注意上游漲價(jià)對(duì)于下游消費(fèi)品企業(yè)的成本壓力，可以在適當(dāng)時(shí)候高位兌現(xiàn)消費(fèi)股盈利籌碼。
近期周期的上漲來(lái)自于供需配合形成的業(yè)績(jī)持續(xù)大幅度增長(zhǎng)。周期股的業(yè)績(jī)改善來(lái)源于2016年以來(lái)的供給側(cè)改革，過(guò)剩產(chǎn)能獲得大幅度去化，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)去化過(guò)剩產(chǎn)能1.5億噸，煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能3億噸。從供需兩個(gè)方面來(lái)看，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，供給側(cè)去產(chǎn)能仍然將持續(xù)推進(jìn)，小企業(yè)落后產(chǎn)能將不斷退出市場(chǎng)，從而給大型企業(yè)提供市場(chǎng)空間。而需求端來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)仍然有望維持較強(qiáng)韌性，因此，周期品在三季度仍然值得持有，但在四季度需要防范經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
成長(zhǎng)股布局的邏輯來(lái)自于各方面變量的邊際改善。從業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板增速下滑的態(tài)勢(shì)有所放緩。扣除溫氏股份后，創(chuàng)業(yè)板二季度凈利潤(rùn)增速為22.4%，較一季度下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，降幅較一季度明顯收窄。從企業(yè)內(nèi)生價(jià)值角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司首次出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)的同比增長(zhǎng)，這顯示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)重新回到內(nèi)生增長(zhǎng)的軌道。
從流動(dòng)性情況來(lái)看，也出現(xiàn)明顯的邊際改善。進(jìn)入7月份，市場(chǎng)短期利率出現(xiàn)了明顯下滑，而長(zhǎng)期利率則保持高位震蕩，也結(jié)束了上半年單邊上行的狀況，這有助于市場(chǎng)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。
相比周期股，我們認(rèn)為，成長(zhǎng)股的邏輯更偏向長(zhǎng)期，因而戰(zhàn)略布局的意義更大。周期股今年的利潤(rùn)增長(zhǎng)雖然很高，但由于基數(shù)效應(yīng)，明年的增速或?qū)@著下降。相比之下，新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)空間要大得多。從產(chǎn)業(yè)的角度看，新一輪產(chǎn)業(yè)革命正在醞釀中，人工智能+物聯(lián)網(wǎng)的新一輪技術(shù)革命已經(jīng)初見(jiàn)雛形，成長(zhǎng)型公司也將迎來(lái)新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與發(fā)展空間。
布局周期股與成長(zhǎng)股之外，建議投資者關(guān)注消費(fèi)股潛在的兩大風(fēng)險(xiǎn)。其一是成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本推升很大程度將轉(zhuǎn)嫁到中下游制造企業(yè)，這將侵蝕其盈利。其二是需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)最新的地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，8月前25天，主要44個(gè)城市地產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降27%，其中，26個(gè)一二線(xiàn)城市同比下降31%，18個(gè)三四線(xiàn)城市同比下降11%，其中三四線(xiàn)城市銷(xiāo)量同比增速首次轉(zhuǎn)負(fù)，這意味著8月全國(guó)地產(chǎn)銷(xiāo)量或首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。（原標(biāo)題：朱斌：周期股看供需景氣 成長(zhǎng)股看邊際改善）