自2015年下半年醞釀推出新一輪債轉(zhuǎn)股以來，決策部門的債轉(zhuǎn)股思路也日漸清晰。最近，《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》）發(fā)布后，市場普遍預(yù)期新一輪債轉(zhuǎn)股有大范圍推進(jìn)之勢。
本輪債轉(zhuǎn)股與上一輪債轉(zhuǎn)股，究竟有何不同？特別是《辦法》實(shí)施之后，債轉(zhuǎn)股的前景是否如預(yù)期的那么樂觀？本文試圖對此進(jìn)行深入的分析與探討。
在此，先簡要回顧一下上一輪債轉(zhuǎn)股的目的、實(shí)施范圍與成效。上一輪債轉(zhuǎn)股的主要目的是減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模，加快國有企業(yè)脫困，在國有企業(yè)逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
1999年12月，國家經(jīng)貿(mào)委推薦了601家債轉(zhuǎn)股企業(yè)，建議轉(zhuǎn)股額為4596億元。2000年8月，經(jīng)各方共同協(xié)商，580戶企業(yè)與資產(chǎn)管理公司簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議轉(zhuǎn)股額4051億元，占銀行剝離到四家資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)總額13939億元的29%。截至2002年底，經(jīng)國家經(jīng)貿(mào)委、財政部、中國人民銀行聯(lián)合審核，國務(wù)院累計批準(zhǔn)了547戶企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，涉及轉(zhuǎn)股額3850億元。
整體來看，本輪債轉(zhuǎn)股與上一輪債轉(zhuǎn)股相比，差異之處遠(yuǎn)多于相似之處，其中，兩輪“債轉(zhuǎn)股”差異最大的無疑是債轉(zhuǎn)股實(shí)行的主體，由上一輪第三方機(jī)構(gòu)——華融、長城等四大資產(chǎn)管理公司，轉(zhuǎn)變成由各大商業(yè)銀行自行設(shè)立專門機(jī)構(gòu)。
整體來看，商業(yè)銀行取代第三方機(jī)構(gòu)，成為本輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主體，有以下三方面的優(yōu)勢：
一是效率更高。銀行實(shí)施機(jī)構(gòu)相較于第三方機(jī)構(gòu)，由于信息更加對稱，債轉(zhuǎn)股實(shí)施過程中的商業(yè)談判、盡職調(diào)查、價值評估等程序?qū)⒏恿鲿?，也能夠更有效推進(jìn)債轉(zhuǎn)股。
二是資金優(yōu)勢。第三方機(jī)構(gòu)籌資存在較大不確定性，相反，當(dāng)前商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚，銀行下屬機(jī)構(gòu)可充分利用銀行自有資金，也可通過資產(chǎn)管理計劃吸收社會資金，更可以借助銀行信用優(yōu)勢發(fā)行債券，資金來源更加多樣化，也更有保障。
三是債轉(zhuǎn)股折價比例較低。通過資產(chǎn)管理公司等第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，銀行轉(zhuǎn)股的債權(quán)可能面臨較大折價，從而帶來較大資產(chǎn)損失壓力。
同時，在資產(chǎn)切割分離給資產(chǎn)管理公司之后，銀行還將失去分享債轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)后帶來的潛在收益。由銀行實(shí)施機(jī)構(gòu)操作，商業(yè)銀行作為債權(quán)方將掌握債轉(zhuǎn)股的主導(dǎo)權(quán)，可使銀行在合理分擔(dān)債轉(zhuǎn)股債權(quán)損失和財務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下，支持符合條件企業(yè)債轉(zhuǎn)股，并支持企業(yè)早日脫離困境，獲得股權(quán)退出后的潛在收益。（原標(biāo)題：本輪債轉(zhuǎn)股的前景并不樂觀）