財經365訊 “在我最初負責熊貓債券的時候，這是投行部門里面一個并不起眼的工作。”張霆開玩笑地形容說，2015年時在銀行研究熊貓債，幾乎“等于流放寧古塔”。
2005年10月，我國首單熊貓債正式發行，從2005-2015年第三季度，熊貓債券市場一直處于“無人問津”的狀態：接近10年的時間里，熊貓債的發行總額只有55億元人民幣。
在張霆看來，導致熊貓債遭受十年“冷遇”的原因，不僅在于國內外匯管制仍未松綁，存在更低成本的融資渠道，使得許多機構選擇其他市場進行融資，歸根到底，“沒有人會愿意選擇更高成本的融資方式，尤其是還存在不少法規的限制”。
2005年，央行宣布啟動人民幣匯率形成機制改革，實施浮動匯率制度，到2013 年的 8 年間，人民幣對美元總體呈現升值態勢。在這樣的背景下，發行熊貓債券意味著在債券到期后，發行人需要支付更多美元來償還債券本息，這直接降低了熊貓債發行主體的融資意愿。2008年全球金融危機之后，美聯儲采取的量化寬松的貨幣政策，則使聯邦基金目標利率一降再降，直至降到近些年的零利率甚至實際負利率。熊貓債券的利率水平以人民幣利率水平為基礎，人民幣利率水平總體上比美元高，直接導致發行熊貓債券的融資成本升高，對發行人的吸引力進一步減弱。
從2015年第四季度開始，熊貓債的發行迎來顯著增長。其背后，是人民幣國際化進程加快、熊貓債相關政策逐步放松以及國內融資成本保持低位下行，市場初期面臨的掣肘有所緩解。據時代周報記者查閱相關資料，2016年，我國債券市場共有28家主體發行熊貓債61期，發行總額為1180.4億元，與2015年相比，發行主體、發行期數和發行總額分別增長366.67%、771.43%、1473.87%。
雖然受市場利率上升影響，2017年上半年發行縮量至80億元，但包括摩根大通和法國巴黎銀行等多家外資投資銀行，均看好下半年的熊貓債市場，認為會有更多的外國公司到中國發行熊貓債券。“其實熊貓債的好處是顯而易見的。”張霆告訴時代周報記者，雖然限時發行熊貓債仍然存在一系列的法律限制，但作為全球第三大債券市場，中國市場的體量還是能夠吸引到相當多的發債方。但張霆同時指出：“債券市場與匯率市場有天然的聯系，熊貓債和人民幣匯率機制之間存在復雜而密切的關系，要特別注意利率和匯率之間的相互協調。”
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