監管大年,監管新政愈發頻出。首推公募基金流動性新規正式落地,劍指貨幣基金七寸,拳拳到肉,順帶一并“收拾”了其他類別基金的流動性隱患。已上報乃至已批但發行公告未出的一批公募基金也得回爐再造,直至符合本次新規。
貨幣基金收益率低一點沒關系,也可以通過上市交易或轉讓、拓展支付等功能作為收益率下降的一種補償,但是不能出風險。
監管新政下,對“人畜無害”的貨基是否要痛下狠手,不妨借鑒2008年美國的貨幣市場基金儲備管理基金。當年9月,由于雷曼兄弟破產,其持有的7.85億美元雷曼債券貶值,導致基金份額凈值跌破1美元,引發大量投資者贖回,兩天的贖回量已達400億美元,同時贖回潮很快蔓延到其他貨幣市場基金,2008年9月15日起的一周時間里,投資者從貨幣市場基金中贖回約3000億美元,占當時行業資產規模的14%。為應對投資者的贖回要求,貨幣市場基金不得不拋售所持證券,直接導致短期信貸市場特別是商業票據市場的凍結。美國監管當局手忙腳亂通過一系列臨時性救助措施穩定市場后,不久便改革了相關條例,防范貨幣市場基金再次出現系統性風險。
回首國內,自2013年下半年以來,由于互聯網平臺的介入與推廣,貨幣市場基金規模得以快速增長,為投資者特別是中小投資者提供了普惠理財渠道。以余額寶為代表,貨幣市場基金與互聯網業務融合發展過程中出現了大批寶寶類軍團,直接導致貨基規模迄今已經穩穩占據十萬億公募基金的半壁江山。也使得如何處理好貨幣市場基金創新發展與防范風險之間的關系問題凸顯。但貨基規模飆升至此,已經不是個別基金經理乃至某一家基金公司可以操控的能力范圍,在沒有資本和保險的情況下,貨幣市場基金既要維持穩定的1元份額凈值,又面臨信用、利率和流動性風險,僅依靠母公司財力的或有支持,顯然不足以支撐其越來越大的規模。但人總傾向于做超出其能力的事而不自知,所以得勞煩整個公募行業,監管層直面和操心。
通俗來說,就是在連接了普通民眾(相關金融知識基本為零)與貨幣基金的寶寶類軍團大行其道的今天,貨幣基金收益率低一點沒關系,也可以通過上市交易或轉讓、拓展支付等功能作為收益率下降的一種補償,但是堅決不能出風險。一旦出風險,就是大風險,就是系統性風險的開端。這里的系統性風險是指可能導致整個貨幣市場基金遭到巨額贖回的風險,該風險因素不僅影響個別基金,而是影響所有貨幣市場基金。由于貨幣市場基金只能投資信用評級最高的資產,出現擠兌時,基金緊急與集中拋售,造成該資產市值下跌,從而引發其他基金證券組合市值的下降,極易帶動其他品種的恐慌性贖回并外溢到其他資管領域,這顯然是行業無法承受之重。前一段某地交警執法時連大人、孩子一起抱摔,惹出了軒然大波,褒貶不一。但這次流動性新規恰恰是為了將來“孩子”的成長,雖然把“大人”摔得有點痛。
貨基雖然受限,但首批公募FOF基金已開閘,發展得好,也可以與貨基一樣的邏輯,低風險品種完全可以做傻瓜型配置,嵌套在余額寶、理財通等某一生活場景內。（原標題：蔣光祥:以后的以后）