5月經濟走勢分化：出口小幅回升，但制造業PMI回落、地產和汽車銷量增速依然偏低、發電耗煤增速繼續下滑，均指向內需和生產依然羸弱。6月上旬地產銷量降幅略收窄，發電耗煤增速反彈，指向6月經濟起步尚穩健，但仍處于減速中的盤整。

　　一個值得注意的現象是，出口自去年下半年以來見底回升，而進口不僅同步回升，增速也持續高于出口。其中能源、汽車、航空、集成電路等領域存在著大量的進口，這意味著，這些領域存在著巨大的技術創新和進口替代的機會。

　　需求：下游地產、乘用車仍弱，紡織服裝走弱，文娛反彈。中游鋼鐵、水泥走弱，化工平穩，重卡回落。上游煤炭偏弱，有色尚可，交運弱。

　　價格：上周國內生產資料價格漲少跌多，國際原油價格下跌。

　　庫存：下游地產、乘用車去化，紡織服裝低位。中游鋼鐵、化工去化，水泥反彈。上游煤炭有平有降，有色去化。

　　下游行業：

　　地產：6月上旬64城地產需求仍弱，5月百城土地成交大跌。5月樓市調控仍在加碼，一線及主要二線城市紛紛上調房貸利率、二套房利率上調至1.1倍甚至停貸。5月主要64城地產銷量同比增速-25.5%，跌幅較4月的-26.7%略收窄，但跌幅仍大于3月。而5月百城土地成交面積環比下滑、同比增速由正轉負至-33%，或拖累地產投資。6月上旬64城地產銷量同比增速略回升至-23.3%，跌幅仍在20%以上，雖有棚改貨幣化安置支撐，但地產需求依然低迷。5月十大城市商品房存銷比降至8.3個月，略高于去年同期，處歷年同期偏低水平。

　　乘用車：5月乘聯會乘用車產銷增速仍低，經銷商庫存去化。5月乘聯會乘用車狹義乘用車產量同比增速1.3%，銷量同比增速反彈至2.1%，廣義乘用車銷量同比增速1.6%，均較低迷，指向需求整體依然偏弱。從周度數據看，批發、零售增速均是先降后升，并一度轉負。5月汽車成交價格再降，優惠力度降。5月汽車經銷商庫存壓力依然未消，雖然庫存預警指數大幅回落至51.8%，但仍在50%警戒線以上，且為歷年同期次高點。而經銷商大幅去庫存也令其進貨積極性下降，拖累廠家銷售。預計6月批發增速仍低。

　　紡織服裝：5月子行業出口增速漲少跌多，柯橋景氣指數微升。上周柯橋紡織價格指數總類降、原料類升。上周328級棉花現貨價格指數微降。5月針織紗線出口增速微升至2.0%，服裝增速轉負至-2.3%，鞋類增速降至1.5%。5月全國出口增速小幅回升，但紡織服裝各子行業出口增速漲少跌多，延續4月的弱勢。其中紡織微升，服裝、鞋類均降。而考慮到去年同期低基數(尤其是服裝、鞋類)，紡織服裝出口更為堪憂。而5月柯橋景氣指數也僅微幅回升，并出現分化，市場景氣指數降、生產景氣指數略升。

　　文體娛樂：上周電影票房、觀影人次上升，同比維持高增長。上周電影票房12.3億元，同比65.4%，觀影人次3636萬人次，同比64.1%。上周全國電影票房、觀影人次雙雙環比上升，漲幅均超過50%，而同比增速也都在60%以上。暑期檔來臨，《神奇女俠》2天累計1.79億，《加勒比海盜5》9天累計9.36億，《摔跤吧！爸爸》30天累計11.25億，優質進口引領全國電影票房高增長。

　　中游行業：

　　鋼鐵：上周鋼價續跌，社會庫存去化放緩，高爐開工率反彈。上周鋼價螺紋鋼、熱軋板卷繼續回落，螺紋、熱板噸鋼毛利高位回落，供需格局繼續轉差。一方面，上周鋼材社會庫存去化速度大幅放緩，意味著需求邊際轉差。另一方面，前期鋼價沖高，令鋼企盈利改善，上周高爐開工率回升至76.2%，同比降幅收窄至-6%，均意味著供給收縮放緩。預計未來短期或仍維持供需兩弱格局，鋼價易降難升。

　　水泥：上周全國水泥均價上升，庫容比略反彈但仍處低位。上周全國水泥均價環比上升，較前一周上升0.35%。上周全國水泥企業庫容比略反彈至61.1%，仍處歷年同期低位。5月底6月初，受端午假期、農忙、降雨和攪拌站砂石短缺影響，整體下游需求略有減弱，水泥庫容比環比上升，熟料庫存仍處偏低水平。部分地區為應對淡季價格回落，穩定盈利，繼續推動價格上調，欲以漲促穩。未來兩周，南方地區或將迎來持續降雨天氣，市場正式進入淡季，下游需求減弱，預計水泥價格也將震蕩下行。

　　化工：上周PTA產業鏈產品價格均降，江浙織機負荷率仍高。上周PTA產業鏈產品價格PTA、聚酯切片、滌綸長絲POY均降，主要受油價下跌拖累。上周滌綸POY庫存天數低位持平在9.5天，指向供需仍保持穩定。上周PTA產業鏈負荷率江浙織機升，聚酯工廠、PTA工廠降，整體漲少跌多，但偏下游的江浙織機、聚酯工廠負荷率均保持高位，印證需求、生產依然穩定，反映行業景氣度依然穩中向好。

　　重卡：5月重卡銷量繼續下滑，同比增速小幅回落。5月重卡銷量9.3萬輛，較4月繼續下滑，同比增速43.4%，較4月小幅下降，環比增速-9.7%，處同期中等水平。5月重卡銷量繼續季節性下滑，環比4月仍保持負增長，在歷年同期中處中等水平；同比增速小幅下滑，降至16年10月以來新低。強力治超政策引致的存量更新需求正在消退。預計6月重卡銷量環比繼續負增長，同比增速繼續下滑。

　　電力：5月發電耗煤增速下滑，6月上旬反彈，工業起步穩健。5月六大發電集團耗煤同比增速11%，較4月的14%繼續下滑，預示5月工業增加值同比增速或繼續回落。6月上旬前8天六大發電集團日均耗煤同比增速15.4%，較5月明顯反彈，環比增速7.1%，創歷年同期新高，預示6月工業經濟起步穩健。

　　上游行業和交運：

　　煤炭：上周煤價平中有降，電廠庫存天數降，鋼廠庫存天數平。上周動力煤、秦皇島港價格下跌，焦煤、無煙煤價格走平。煤價有平有降，緣于需求好壞參半。一方面，5月發電耗煤增速再下臺階，六大發電集團煤炭庫存升至21.6天。但6月以來耗煤增速回升，上周電廠庫存天數也降至17.4天。另一方面，上周鋼價小幅回落，但前期鋼價、毛利沖高，鋼企盈利改善，令高爐開工率回升，鋼廠煉焦煤庫存天數低位持平在14.5天，仍處歷年同期偏低水平。

　　有色：上周銅、鋁價格震蕩下滑，銅庫存回落，鋁庫存續降。上周美元繼續貶值，但銅、鋁價格震蕩下滑，銅、鋁庫存也繼續回落。其中LME銅庫存降、COMEX銅庫存升，兩者合計仍下滑。美元加息周期及縮表預期下，銅、鋁價格上漲空間或較為有限。歐美經濟復蘇力度仍偏弱，中國經濟緩慢下滑，工業金屬依然供過于求，庫存仍在緩慢去化。

　　大宗商品：上周原油價格下跌，CRB震蕩，美元指數繼續下行。受上半年石油庫存降幅低于預期影響，上周Brent、WTI原油價格下跌，Brent原油價格跌破50美元/桶。上周美國5月非農就業不及預期，新增僅13.8萬人，為去年10月以來次低水平，而時薪增同比僅2.5%，為去年3月以來最低值。傳歐洲央行或在會議上對經濟給出更積極評估，令歐元匯率創新高。受非農數據不及預期、歐元匯率新高影響，上周美元指數繼續下行，而CRB指數小幅震蕩。

　　交通運輸：上周航空客運增速保持高位，BDI、CCFI雙雙下滑。上周航空客運周轉量增速微降至19.1%，端午小長假后旅客錯峰出行，令RPK增速仍保持在20%左右高位。其中國內線增速20.6%，國際線增速15.6%，均較前一周微降。上周BDI、CCFI指數雙雙下滑。進口鐵礦石、煤炭價格繼續下滑，采購力度下降，令海峽型船市場走弱。