報告正文

　　一、一周市場回顧

　　A股基本延續了上周的風格,繼續回調。本周由于端午節放假影響僅三個交易日，上證綜指下跌0.15%，深圳成指下跌0.65%，中小板指下跌0.33%，創業板指下跌0.78%，四大股指全線下跌。

　　恒生指數、恒生國企指數創2016年以來的新高，分別上漲1.1%和0.82%。

　　納斯達克指數、道瓊斯工業指數、德國DAX指數、孟買SENSEX30指數、韓國綜合指數本周均創歷史新高。本周國外主要市場僅俄羅斯RTS大跌2.52%，其余市場全線上漲，漲幅前三的分別是日經225指數(2.49%)、德國DAX指數(1.75%)、納斯達克指數(1.54%)。

　　房地產板塊一枝獨秀，漲1.19%。從申萬一級行業來看，28個行業僅有2個行業取得凈收益，其中受港股房地產股大漲影響，A股房地產板塊上漲1.19%，銀行板塊微漲0.09%。上周表現強勢的非銀板塊小幅回調，上周非銀板塊上漲5.4%，本周下跌0.34%，板塊內部現分化，保險下跌，證券微漲。跌幅前三的板塊分別是有色金屬、建筑材料和鋼鐵，跌幅分別為-2.45%、-2.29%、-2.26%。

　　二、A股市場估值水平

　　2.1 指數估值水平

　　市盈率方面：本周上證50滾動市盈率為10.92倍，相比上周上漲0.05倍，滬深300滾動市盈率13.24倍，相比上周上漲0.05倍，創業板指滾動市盈率37.51倍，相比上周下跌0.23倍，中小板指滾動市盈率30.97，相比上周上漲0.04倍。

　　市凈率方面：本周上證50市凈率為1.24倍，相比上周上漲0.005倍，滬深300市凈率1.50倍，相比上周上漲0.006倍，創業板指市凈率4.46倍，相比上周下跌0.024倍，中小板指滾動市盈率3.72，相比上周上漲0.006倍。

　　市盈率分位：只有深證成指當前市盈率高于05年以來的均值，其余指數市盈率均低于均值水平。其中上證綜指PE15.25倍，深證成指PE27.06倍，中小板指PE30.97倍，相比上周分別下降0.01倍、0.12倍、0.23倍。

　　市凈率分位：所有指數市凈率均低于05年以來的均值，其中上證綜指、上證50、上證180、滬深300均接近于歷史最低水平。深成指、中小板指、創業板指PB距離歷史最低水平還有一定的距離。上證綜指PB1.58倍，深證成指PB2.84倍，創業板指PB4.45倍，相比上周分別持平，下降0.01倍，下降0.025倍。

　　2.2 板塊估值水平

　　全部A股動態PE為19.39倍，較上周下跌0.09倍，全部A股PB為1.94倍，較上周上漲0.03倍。

　　剔除金融后，全部A股的動態PE為31.37倍，較上周下跌0.21倍，即將跌破均值水平，全部A股PB為2.5倍，較上周下跌0.01倍。

　　從中小板和創業板來看，以整體法計算的中小板PE為39.36倍，較上周下跌0.46倍，PB為3.58倍，較上周下跌0.03倍。

　　以整體法計算創業板股票PE49.11倍，較上周下跌1.04倍，PB為4.36倍，較上周下跌0.05倍。剔除溫氏股份（300498）后，以整體法計算的PE為53.42倍，較上周下跌1.12倍，PB為4.35倍，較上周下跌0.05。

　　2.3 申萬一級行業估值水平

　　市盈率方面：農林牧漁(25.3)、化工(29.19)、鋼鐵(21.57)、電子(45.44)、家用電器(18.44)、食品飲料(29.23)、輕工制造(35.34)、醫藥生物(38.76)、房地產(16.32)、休閑服務(42.30)、建筑材料(30.42)、建筑裝飾(18.24)、傳媒(6.91)、銀行(6.80)、非銀金融(18.68)、汽車(19.97)等行業估值低于歷史均值，其中農林牧漁和銀行接近歷史低點。采掘(28.02)、有色金屬(53.07)、國防軍工(97.20)、通信(61.30)、機械設備(56.00)行業估值高于歷史均值。

　　市凈率方面：農林牧漁(3.27)、采掘(1.55)、化工(2.48)、有色(2.66)、食品飲料(4.41)、醫藥生物(3.92)、公用事業(2.16)、交通運輸(1.86)、房地產(1.93)、商業貿易(2.06)、建筑材料(2.31)、建筑裝飾(1.83)、電氣設備(2.83)銀行(0.91)非銀金融(1.85)等行業低于歷史均值，其中銀行、采掘已接近歷史低點。家用電器(3.28)、輕工制造(2.82)、通信(3.14)等行業高于歷史均值。

　　三、港股市場估值水平

　　3.1 本周香港股市地產股漲幅居前

　　本周11個恒生行業指數板塊中，7個行業取得正收益，漲幅居前的是分別是恒生地產建筑業(+2.91%)、恒生消費品制造業(+2.51%)、恒生消費者服務業(+2.12%)，跌幅居前的分別是恒生資訊科技業(-2.1%)、恒生原材料業(-1.58%)、恒生能源業(-1.15%)。

　　3.2 指數估值水平

　　市盈率方面：恒生指數PE12.67倍，恒生國企指數PE8.62倍，恒生香港35指數PE17.36倍，恒生大型股指數11.93倍，恒生中型股指數14.53倍。其中恒生指數、恒生大型股指數、恒生中型股指數PE接近歷史均值，而代表內地在港上市企業的恒生國企指數和恒生中國25指數PE均低于歷史均值。代表香港上市的市值最大的35家公司(非中國內地)的恒生香港35指數PE高于歷史均值。

　　市凈率方面：恒生指數PB1.2倍，恒生國企指數PB0.95倍，恒生香港35指數PB1.23倍，恒生中國25指數PB1.13倍，恒生大型股指數PB1.18倍，恒生中型股指數PB1.21倍。所有指數PB均低于歷史均值，其中代表中國內地在港上市公司的恒生國企指數和恒生中國25指數PB接近歷史最低點。

　　3.3 行業估值水平

　　市盈率方面：恒生消費品制造業(17.31)、恒生原材料業(18.68)、恒生金融業(9.13)、恒生綜合業(9.71)低于歷史均值。恒生能源業(24.07)、恒生工業(18.19)、恒生電訊業(16.33)、恒生資訊科技業(44.33)、恒生地產業(10.68)高于歷史均值。

　　市凈率方面：恒生消費品制造業(2.10)、恒生能源業(0.84)、恒生原材料業(1.19)、恒生工業(1.31)、恒生電訊業(1.63)、恒生公用事業(1.61)、恒生金融業(1.00)、恒生地產建筑業(0.88)、恒生綜合業(0.78)低于歷史均值，只有恒生消費者服務業(2.11)和恒生資訊科技業(5.94)高于歷史均值。

　　3.4 AH股折溢價情況對比