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我們以為與三四五線城鎮(zhèn)化關(guān)聯(lián)的消費是值得長久關(guān)注中國的投資者注重的領(lǐng)域，最重要的是因為：
(1)自從2014年起始的城鎮(zhèn)化領(lǐng)域變動大概已經(jīng)開始起作用，相關(guān)需求的開釋可能成為中國實現(xiàn)可持續(xù)穩(wěn)健增長的新引擎。2017年“中國新型城鎮(zhèn)化經(jīng)過幾年計劃或許準(zhǔn)備全盤推進(jìn)”是我們在年初的十大展望之一(參見《2017年十大預(yù)測》)。近年中國在廢除進(jìn)一步城鎮(zhèn)化的障礙方面做出了很多歷史性的政策整改，包含戶籍、土地以及地方政府行為勉勵等方面。從去年下半年開始三四五線及更低級別的城市地產(chǎn)銷量一直超預(yù)期，除去受“去庫存”措施影響之外，城鎮(zhèn)化相關(guān)舉措調(diào)整已經(jīng)開始起作用大概也是主要原因。想到這一區(qū)域涉及的人口達(dá)到上億級別、相干潛在需求粗略估計波及數(shù)萬億，如果這一積極變化確認(rèn)，不僅將扭轉(zhuǎn)過去幾年中國增速持續(xù)下滑和預(yù)期普遍悲觀的局面，這些改變也將成為繼1980年代初農(nóng)村改革、1990年代初建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)、2001年加入WTO之后，又一對中國中長期增長前景有明顯影響的制度調(diào)整，值得持續(xù)關(guān)注。
(2)中國人均GDP水平在逐漸邁過普通消費者的選擇只對價格敏感的水平，更多消費者有能力更加關(guān)注質(zhì)量和品牌，中國自主品牌崛起具備了現(xiàn)實土壤。中國自主品牌到目前的表現(xiàn)并不優(yōu)異，但隨著更多的消費者收入超過只對價格敏感的水平而更加注重質(zhì)量、品牌及內(nèi)涵，中國自主品牌崛起逐步具備基礎(chǔ)。考慮到中國制造累計的成本及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢并考慮中國有望成為全球最大的本土消費市場，中國未來若干年有望迎來類似日本1980年代、韓國1990年代的自主品牌崛起的年代。
另外，從市場節(jié)奏來看，持續(xù)了一年有余的“再通脹”交易近期有暫歇之勢，投資者在尋找盈利穩(wěn)健且更具持續(xù)性的領(lǐng)域，大消費相關(guān)的領(lǐng)域符合這一特征；中國消費相關(guān)領(lǐng)域也吻合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資拉動型轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型的長期特征，近年也一直是尋找潛在長期超額收益的重要領(lǐng)域(參見2010年3月《看好消費買什么》、2016年10月《不一樣的消費升級》)。
■關(guān)注七大領(lǐng)域：衣、食、住、行、教、康、樂，尋找長期優(yōu)勝者
我們曾經(jīng)在2010年的主題報告中探討中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)造整改中的危機(jī)與機(jī)會時提出大消費領(lǐng)域?qū)⑹墙?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下探索超周期增長機(jī)會的主要領(lǐng)域，并對比分析了“衣食住行康樂”六大類消費類別下的消費升級走向。在新的環(huán)境下，中金大消費相干的行業(yè)組從各自覆蓋的行業(yè)中自下而上地以“新市民”消費為干線整理了“衣食住行教康樂”七大領(lǐng)域里或許受益于三四五線城鎮(zhèn)化的大消費個股，包含A股及海外上市中資股。我們以等權(quán)重的方式組建了全組合、A股組合及海外中資股組合，回顧長期歷史表現(xiàn)均好于市場。我們認(rèn)為，消費規(guī)模擴(kuò)大與構(gòu)造升級在中國依然是比較確定的趨勢，新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程有望使得相關(guān)趨勢進(jìn)展更快。結(jié)合市場當(dāng)前特色，不管從短期來看還是從中長期來看，這都是值得投資者重視的區(qū)域。我們后續(xù)仍將對這一主題進(jìn)行更進(jìn)一步的比照和發(fā)掘。
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