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A股跑輸全球股市，最重要原因是什么？
直到今年5月8日收盤，滬市又一次創造從出此次整改行情之后的新低點3067.69點，較今年1月16日低點3044.29點，也只有一步之遙的距離。
事實上，從近期市場的表現來看，不僅階段性跌幅迅猛，而且同期表現與國外主要市場存在著巨大的差別。
其中，以滬市為例，自今年4月7日3295.19高點調整以來，累計最大下跌空間為227.5點，最大跌幅近7%。與此同時，深證成指、中小板指數以及創業板指數，其同期跌幅均在7%以上，而創業板指數距離股災調整以來的最低點，也僅有不到10點的空間。
需要注意的是，在此期間，雖然市場指數跌幅擴大，但個股殺跌動能卻更為顯著。其中，同期跌幅超過30%的股票比比皆是，而以高送轉、次新股為主導的熱門概念品種，累計最大跌幅更為顯著，遠遠超過市場同期跌幅水平。
多年來，A股市場往往處于“跟跌不跟漲”的局面，而從這一輪調整過程中，也再次印證了A股“跟跌不跟漲”的運行特征。
實際上，在A股大幅下行的期間，國外主要股票市場的表現，卻與A股市場截然不同。
其中，歐美市場再度保持強勢上漲的格局，且從其過去幾年的表現來看，也基本上呈現出單邊上漲的格局，而以納斯達克指數為主導的市場，更是不斷刷新新高水平。至于亞洲股票市場方面，同樣保持相對強勢的運行姿態，近期全球股市的表現明顯強勢于A股市場。
“跟跌不跟漲”的運作格局，或又一次導致近期A股市場“熊冠全球”的表現。然而，從近期股市的表現來分析，殺跌的動能并非來自于外部的因素，而更多還是在于市場內部問題。
其中，國家隊資金的頻繁異動，往往為市場傳遞出一定的信號。與此同時，有著“國家隊資金”之稱的證金公司，其一季度的調倉行為，也對相關行業板塊的股價表現構成了影響。但，對于國家隊資金減持的投資標的，確實引起了市場的警惕，而在現階段內，市場仍以存量資金作為主導，國家隊資金的力量往往占據了舉足輕重的地位，其增減持乃至調倉的動作，也足以引起市場的波動。
再者，監管政策的趨嚴，加上委外資金的贖回壓力等因素，卻加劇了市場的波動風險。
一紙政策，足以影響市場的運行趨勢，而這也恰恰體現出A股市場“政策市場”的特征。實際上，從去年11月29日3301高點到今年4月7日的3295高點，兩次市場的重要轉折點，也離不開監管的趨嚴態度。隨之而至，則是系列監管政策的表態，引發資金恐慌效應的延伸，進而影響到市場的投資情緒，而在弱勢市場環境下，也會容易產生出“放大利空，縮小利好”的效果。
與此同時，面對美聯儲加息，乃至縮表的預期，市場去杠桿的壓力高居不下，而流動性的緊張程度，也足以引發股票市場的大幅波動。從此前“抑制資產泡沫”的定調，到降杠桿、去泡沫化的延伸，實際上也破滅了今年股市走牛的預期，但股市連續大幅下行，卻又可能會引發系列股權質押，乃至系列平倉風險，甚至產生局部性系統性壓力，這也并非市場想要看到的現象。
除此以外，即股市融資壓力的高居不下，一周一批次的IPO發行節奏，足以削弱股市投資的信心。
時下，雖說A股市場處于IPO新規的模式之下，即取消了預繳款申購，鎖定了大量市值配售資金，鎖定了大量的市場打新資金，但IPO持續高居不下，卻難逃分流存量資金的影響。此外，隨著IPO的加快發行，隨之而至的，還會有陸陸續續的限售股解禁壓力，大股東高管的套現行為等，而市場融資與再融資壓力，還是會對疲軟的市場構成沉重的壓力。
正如上文所述，當下市場正處于“放大利空，縮小利好”的狀態，而在利空密集的背景下，IPO適時適度調節，也將會顯得非常必要。否則，市場存量資金無法抵御龐大的融資與解禁壓力，市場終究還會加快存量資金的出逃風險。
實際上，從近期新股上市后的平均漲幅來看，整體漲幅已有所降低，且隨著次新股的持續降溫，不少新股乃至次新股的估值壓力也驟然下降，有利于降低市場整體的估值壓力。但，從另一種角度思考，當前IPO新規模式下，加上市值配售的因素，鎖定了市場中大量的打新資金，而一旦新股賺錢效應大打折扣，乃至以后可能發生的上市后破發的風險，則可能會引發打新資金的分流，加劇市場的拋壓壓力，這確實非常考驗當下治市的智慧。
A股再次跑輸全球股市，追根朔底并不是在外部，而是在市場內部。然而，對于多次戴上“熊冠全球”帽子的A股市場，什么時候才能擺脫熊市的陰霾，什么時候才能夠讓股市投資功能與融資功能獲得平衡的發展，這或許還是一條很漫長的道路，任重而道遠
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