6月16日，由民生銀行擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)、中誠(chéng)信托擔(dān)任發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)發(fā)行成功。相關(guān)人士介紹，這是銀行間市場(chǎng)首單批量發(fā)行模式的信托型ABN，打破了以往“逐單注冊(cè)、逐單發(fā)行”的模式，極大地提高了信托型ABN的融資效率。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，自去年底中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(下稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”)修訂ABN指引，引入特定目的信托作為發(fā)行載體后，信托公司開(kāi)始大力拓展該業(yè)務(wù)，使得ABN在融資主體構(gòu)成、基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型、交易結(jié)構(gòu)等方面取得不小的突破。

　　探索ABN批量發(fā)行

　　所謂資產(chǎn)支持票據(jù)，即是指非金融企業(yè)(以下稱(chēng)“發(fā)起機(jī)構(gòu)”)為實(shí)現(xiàn)融資目的，采用結(jié)構(gòu)化方式，通過(guò)發(fā)行載體發(fā)行的由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。

　　2017年6月16日，由民生銀行擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)、中誠(chéng)信托擔(dān)任發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)的“民生2017年度第一期企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)(17民生ABN001)”成功發(fā)行，這標(biāo)志著銀行間市場(chǎng)首單采用批量發(fā)行模式的信托型ABN正式落地。

　　據(jù)悉，該資產(chǎn)支持票據(jù)注冊(cè)金額100億元，第一期發(fā)行金額為10.305億元，1年期，大公國(guó)際對(duì)各檔的評(píng)級(jí)均為AAA。該資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為各發(fā)起機(jī)構(gòu)持有的貿(mào)易應(yīng)收賬款債權(quán)，包括貨物貿(mào)易和租賃、工程等服務(wù)貿(mào)易。

　　相關(guān)人士介紹，該資產(chǎn)支持票據(jù)交易結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新在于，跳出單一發(fā)起機(jī)構(gòu)的窠臼，首次在交易結(jié)構(gòu)中引入發(fā)起機(jī)構(gòu)之代理人這一角色，由發(fā)起機(jī)構(gòu)代理人接受多家發(fā)起機(jī)構(gòu)的委托，匯集多家發(fā)起機(jī)構(gòu)持有的應(yīng)收賬款債權(quán)，交付給發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)設(shè)立特定目的信托。中誠(chéng)信托標(biāo)品信托事業(yè)部負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的信托經(jīng)理表示：“這種交易結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，大大拓寬了資產(chǎn)規(guī)模的準(zhǔn)入范圍和發(fā)起機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入范圍，也為中小型企業(yè)提供了新的融資渠道。”

　　另外，標(biāo)準(zhǔn)化操作、批量發(fā)行是該ABN發(fā)行的重要特點(diǎn)。在設(shè)定了發(fā)起機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)準(zhǔn)入機(jī)制、盡職調(diào)查機(jī)制、現(xiàn)金流切割方法、期間操作管理規(guī)范以及違約處罰機(jī)制等標(biāo)準(zhǔn)化制度的前提下，該資產(chǎn)支持票據(jù)采用了“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”批量發(fā)行方案。對(duì)此，上述信托經(jīng)理表示，這打破了以往“逐單注冊(cè)、逐單發(fā)行”的模式，極大地提高了信托型ABN這一證券化融資工具的融資效率，對(duì)資產(chǎn)支持票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大具有積極的推動(dòng)作用。

　　發(fā)展速度不及預(yù)期

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，2016年12月，交易商協(xié)會(huì)修訂ABN指引，引入特定目的信托作為發(fā)行載體，滿(mǎn)足多樣化結(jié)構(gòu)融資需求以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)ABN的發(fā)展充滿(mǎn)期待。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2016年6月發(fā)行首單信托型ABN以來(lái)，截至2017年6月15日，市場(chǎng)共發(fā)行信托型ABN14單，合計(jì)規(guī)模約320億元。2017年以來(lái)成功發(fā)行8單，發(fā)行規(guī)模168億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，交易商協(xié)會(huì)修訂ABN指引半年以來(lái)，ABN在融資主體構(gòu)成、基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型、交易結(jié)構(gòu)等方面取得不小突破。例如，在融資主體構(gòu)成方面，ABN指引修訂前，利用發(fā)行ABN進(jìn)行融資的企業(yè)基本上都為城投企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)企業(yè)。ABN指引修訂后，信托型ABN的發(fā)行企業(yè)類(lèi)型顯著多樣化。在基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型方面，ABN的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，以及基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或相關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)利等。此外，在交易結(jié)構(gòu)上，2017年，雙SPV交易結(jié)構(gòu)在ABN中也得到應(yīng)用。

　　不過(guò)值得關(guān)注的是，作為信托型ABN的主要對(duì)標(biāo)產(chǎn)品，企業(yè)ABS在2017年前5個(gè)月發(fā)行規(guī)模高達(dá)2400億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于信托型ABN。國(guó)投泰康信托研發(fā)部認(rèn)為，當(dāng)前信托型ABN發(fā)展速度不及預(yù)期，主要有三個(gè)原因：第一，交易商協(xié)會(huì)對(duì)發(fā)行企業(yè)的主體資格、基礎(chǔ)資產(chǎn)要求更為嚴(yán)格。當(dāng)前發(fā)行信托型ABN的發(fā)起機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)以AAA和AA+為主，顯著高于ABS發(fā)起機(jī)構(gòu)；第二，信托型ABN注冊(cè)效率不及ABS.ABN需要3-6個(gè)月，而ABS只需要1個(gè)月。由于注冊(cè)期限長(zhǎng)，ABN發(fā)行不確定性更大；第三，對(duì)于發(fā)行ABS，企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)都已輕車(chē)熟路，而發(fā)行信托型ABN，交易商協(xié)會(huì)、融資企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)都還處在探索階段，信托型ABN的市場(chǎng)需要耐心培育。