"春天集團(tuán)流動(dòng)資金貸款集合資金信托計(jì)劃"的發(fā)行，在2月14日終于落下了帷幕，包銷該信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士告訴《投資者報(bào)》記者，整體項(xiàng)目三期基本已結(jié)束。
這次發(fā)行的是該產(chǎn)品的第三期，募集資金5000萬元。此前該產(chǎn)品還在2011年11月11日和12月14日成立，分別募資11990萬元和2170萬元，三期合計(jì)大約2億元。
為什么僅2個(gè)億的工商企業(yè)信托產(chǎn)品要分三期發(fā)行?信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者，短時(shí)期連續(xù)多次發(fā)行的主要原因是項(xiàng)目募集資金很困難。
這樣的情況與去年火熱的信托發(fā)行市場(chǎng)極不相稱，對(duì)此，閱讀過該項(xiàng)目發(fā)行材料的多位產(chǎn)品專家給《投資者報(bào)》記者的解釋是：該產(chǎn)品雖然面上看是安全的，實(shí)際存在很多潛在風(fēng)險(xiǎn)。他們所說的潛在風(fēng)險(xiǎn)就是信托資金的流向可能是泡沫極高的商業(yè)地產(chǎn)。
資金可能流向商業(yè)地產(chǎn)
據(jù)產(chǎn)品簡(jiǎn)報(bào)介紹，該信托的資金用途為向浙江春天實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱"春天集團(tuán)")提供流動(dòng)資金貸款，補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);其抵押物是春天集團(tuán)旗下的桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心有限公司(以下簡(jiǎn)稱"桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心")的一期第四層的部分商用物業(yè)和對(duì)應(yīng)土地使用權(quán)。
對(duì)于該資金的投向用途，不少業(yè)內(nèi)人士猜疑，認(rèn)為該項(xiàng)目或變相投往旗下商業(yè)地產(chǎn)。
形成猜疑原因主要有三：一是流動(dòng)資金用途說明性質(zhì)本身含糊;二是國際貿(mào)易環(huán)境不佳，集團(tuán)非世貿(mào)中心業(yè)務(wù)存在下滑風(fēng)險(xiǎn);三是據(jù)桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心二期即將動(dòng)工需要資金，在目前地產(chǎn)調(diào)控的市場(chǎng)環(huán)境下，建筑商墊資困難，桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心是由春天集團(tuán)及集團(tuán)控股股東兼法人代表盧小豐投資，解決資金的重任必然落在投資方身上，這就難免讓投資者將二者聯(lián)系在一起。
一位不愿意透露姓名的資深信托人也認(rèn)同這樣的猜疑，"一說到補(bǔ)充流動(dòng)資本，錢的用途就不好判斷。該信托看著像變相的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，可能是為桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心做融資。"如果是投向商業(yè)地產(chǎn)，投資者最關(guān)心的是桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心的未來潛力。但據(jù)本報(bào)記者了解到，該項(xiàng)目在當(dāng)?shù)氐母?jìng)爭(zhēng)力較弱。
據(jù)桐鄉(xiāng)當(dāng)?shù)厝私榻B，桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心主要經(jīng)營(yíng)箱包、皮鞋、皮衣和裘皮，但是與距離不遠(yuǎn)的海寧皮城(002344)相比，差距較大。"桐鄉(xiāng)跟著海寧做皮革，皮革比不過海寧"，海寧和嘉興當(dāng)?shù)厝讼虮緢?bào)記者介紹，部分桐鄉(xiāng)人士對(duì)桐鄉(xiāng)皮革城好像沒什么感覺。
而且，"皮革業(yè)近期處在行業(yè)低潮期，去年就倒了很多家"。一位多年在海寧經(jīng)營(yíng)皮革廠的業(yè)主對(duì)本報(bào)記者說。
由于桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心開業(yè)不久，運(yùn)作時(shí)間不長(zhǎng)，加之商業(yè)地產(chǎn)管理難度大，多位產(chǎn)品人士不約而同地向記者表示，"項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力很差"。
融資方實(shí)力較弱
對(duì)于發(fā)行的信托產(chǎn)品，專業(yè)人士認(rèn)為，除了關(guān)心投資方向和抵押物外，還得關(guān)注產(chǎn)品融資方的背景和實(shí)力，《投資者報(bào)》記者調(diào)查，該產(chǎn)品融資方春天集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)力較差。
根據(jù)春天集團(tuán)項(xiàng)目發(fā)行資料披露，近年來的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況顯示，2009年、2010年、2011年上半年的凈利潤(rùn)分別為9202萬元、8600萬元、3496萬元，以上半年推算2011全年為是6992萬元，其制造實(shí)業(yè)凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑。
而今，在國際貿(mào)易受沖擊的大背景下，市場(chǎng)對(duì)于該信托中主體--春天集團(tuán)會(huì)否出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不佳，影響集團(tuán)現(xiàn)金流，降低還款能力深表質(zhì)疑。
春天集團(tuán)下轄的5家子公司，注冊(cè)資本較小。這5家公司分別是：東陽美金利服飾公司、東陽現(xiàn)代塑膠制品公司、浙江春天貿(mào)易公司、東陽市春天內(nèi)衣公司和東陽市星月貿(mào)易公司，此外，還有投資控股的桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心。除桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心和東陽市春天內(nèi)衣公司，其他注冊(cè)資本一般在2060萬元到3200萬元。
春天集團(tuán)是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)型企業(yè)，流動(dòng)性資產(chǎn)較大是其特點(diǎn)。上述信托人士表示，融資方固定資產(chǎn)少，沒什么實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，大部分流動(dòng)資產(chǎn)隨時(shí)可能沒錢，如果不是這樣，也不會(huì)拿資產(chǎn)的桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心作抵押。
他表示，由于沒有盡職調(diào)查報(bào)告，簡(jiǎn)報(bào)中"資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在比較平穩(wěn)的水平，長(zhǎng)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，償債能力較好"，是無法評(píng)說的。"擔(dān)心融資方不夠優(yōu)質(zhì)，工程還有二三期，怕?lián)尾蛔?"
信息披露為何躲閃
"運(yùn)用集團(tuán)流動(dòng)資金融資，給人看不是地產(chǎn)項(xiàng)目，只是工商企業(yè)貸款。該項(xiàng)目的抵押物股權(quán)結(jié)構(gòu)不復(fù)雜，但最難看的就是融資方資質(zhì)的評(píng)估。"某專業(yè)人士指出。
細(xì)心的生意人老王還覺得，該項(xiàng)目融資方是春天集團(tuán)，抵押物是公司目前主要資產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)下的保證擔(dān)保中又寫道："桐鄉(xiāng)世貿(mào)中心為本信托計(jì)劃提供無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保;春天集團(tuán)法定代表人盧小豐提供無限連帶責(zé)任擔(dān)保"。
"融資方是自己，企業(yè)是自己的，還提供無限連帶擔(dān)保有啥意義呢?說了等于沒說，該項(xiàng)可有可無，如果是我，為避風(fēng)險(xiǎn)，我會(huì)關(guān)注有無額外擔(dān)保。"老王說。
據(jù)四川信托方面介紹，浙江春天項(xiàng)目由川信轉(zhuǎn)給第三方機(jī)構(gòu)包銷，需要找第三方拿最新的詳細(xì)信息，但是，即便是這樣，客戶表示也很難看到盡職調(diào)查報(bào)告。或許如銷售經(jīng)理所說原本就不披露，又或許是個(gè)案，我們無從知曉，但是僅從信托合同、推薦簡(jiǎn)報(bào)和背景資料，亦能發(fā)現(xiàn)其躲躲閃閃讓人無法理解的部分。