"春天集團流動資金貸款集合資金信托計劃"的發行，在2月14日終于落下了帷幕，包銷該信托機構內部人士告訴《投資者報》記者，整體項目三期基本已結束。
這次發行的是該產品的第三期，募集資金5000萬元。此前該產品還在2011年11月11日和12月14日成立，分別募資11990萬元和2170萬元，三期合計大約2億元。
為什么僅2個億的工商企業信托產品要分三期發行?信托業內人士告訴記者，短時期連續多次發行的主要原因是項目募集資金很困難。
這樣的情況與去年火熱的信托發行市場極不相稱，對此，閱讀過該項目發行材料的多位產品專家給《投資者報》記者的解釋是：該產品雖然面上看是安全的，實際存在很多潛在風險。他們所說的潛在風險就是信托資金的流向可能是泡沫極高的商業地產。
資金可能流向商業地產
據產品簡報介紹，該信托的資金用途為向浙江春天實業集團有限公司(以下簡稱"春天集團")提供流動資金貸款，補充企業流動資金，擴大生產經營;其抵押物是春天集團旗下的桐鄉世貿中心有限公司(以下簡稱"桐鄉世貿中心")的一期第四層的部分商用物業和對應土地使用權。
對于該資金的投向用途，不少業內人士猜疑，認為該項目或變相投往旗下商業地產。
形成猜疑原因主要有三：一是流動資金用途說明性質本身含糊;二是國際貿易環境不佳，集團非世貿中心業務存在下滑風險;三是據桐鄉世貿中心二期即將動工需要資金，在目前地產調控的市場環境下，建筑商墊資困難，桐鄉世貿中心是由春天集團及集團控股股東兼法人代表盧小豐投資，解決資金的重任必然落在投資方身上，這就難免讓投資者將二者聯系在一起。
一位不愿意透露姓名的資深信托人也認同這樣的猜疑，"一說到補充流動資本，錢的用途就不好判斷。該信托看著像變相的商業地產項目，可能是為桐鄉世貿中心做融資。"如果是投向商業地產，投資者最關心的是桐鄉世貿中心的未來潛力。但據本報記者了解到，該項目在當地的競爭力較弱。
據桐鄉當地人介紹，桐鄉世貿中心主要經營箱包、皮鞋、皮衣和裘皮，但是與距離不遠的海寧皮城(002344)相比，差距較大。"桐鄉跟著海寧做皮革，皮革比不過海寧"，海寧和嘉興當地人向本報記者介紹，部分桐鄉人士對桐鄉皮革城好像沒什么感覺。
而且，"皮革業近期處在行業低潮期，去年就倒了很多家"。一位多年在海寧經營皮革廠的業主對本報記者說。
由于桐鄉世貿中心開業不久，運作時間不長，加之商業地產管理難度大，多位產品人士不約而同地向記者表示，"項目競爭力很差"。
融資方實力較弱
對于發行的信托產品，專業人士認為，除了關心投資方向和抵押物外，還得關注產品融資方的背景和實力，《投資者報》記者調查，該產品融資方春天集團經營管理實力較差。
根據春天集團項目發行資料披露，近年來的集團經營狀況顯示，2009年、2010年、2011年上半年的凈利潤分別為9202萬元、8600萬元、3496萬元，以上半年推算2011全年為是6992萬元，其制造實業凈利潤連續三年下滑。
而今，在國際貿易受沖擊的大背景下，市場對于該信托中主體--春天集團會否出現經營不佳，影響集團現金流，降低還款能力深表質疑。
春天集團下轄的5家子公司，注冊資本較小。這5家公司分別是：東陽美金利服飾公司、東陽現代塑膠制品公司、浙江春天貿易公司、東陽市春天內衣公司和東陽市星月貿易公司，此外，還有投資控股的桐鄉世貿中心。除桐鄉世貿中心和東陽市春天內衣公司，其他注冊資本一般在2060萬元到3200萬元。
春天集團是以生產經營為主營業務的生產型企業，流動性資產較大是其特點。上述信托人士表示，融資方固定資產少，沒什么實質資產，大部分流動資產隨時可能沒錢，如果不是這樣，也不會拿資產的桐鄉世貿中心作抵押。
他表示，由于沒有盡職調查報告，簡報中"資產負債率一直保持在比較平穩的水平，長短期負債結構合理，償債能力較好"，是無法評說的。"擔心融資方不夠優質，工程還有二三期，怕撐不住!"
信息披露為何躲閃
"運用集團流動資金融資，給人看不是地產項目，只是工商企業貸款。該項目的抵押物股權結構不復雜，但最難看的就是融資方資質的評估。"某專業人士指出。
細心的生意人老王還覺得，該項目融資方是春天集團，抵押物是公司目前主要資產，在風險控制項下的保證擔保中又寫道："桐鄉世貿中心為本信托計劃提供無限連帶責任保證擔保;春天集團法定代表人盧小豐提供無限連帶責任擔保"。
"融資方是自己，企業是自己的，還提供無限連帶擔保有啥意義呢?說了等于沒說，該項可有可無，如果是我，為避風險，我會關注有無額外擔保。"老王說。
據四川信托方面介紹，浙江春天項目由川信轉給第三方機構包銷，需要找第三方拿最新的詳細信息，但是，即便是這樣，客戶表示也很難看到盡職調查報告。或許如銷售經理所說原本就不披露，又或許是個案，我們無從知曉，但是僅從信托合同、推薦簡報和背景資料，亦能發現其躲躲閃閃讓人無法理解的部分。