在一輪將近30%的漲幅之后，重慶路橋的股價開始“轉頭向下”。這一變化的背后，既是因為公司的中期業績不盡如人意，更是由于市場預期的信托資產注入依然遙遙無期。
政府補貼進展遲緩
雖然大盤的表現持續低迷，但重慶路橋從6月下旬開始卻走出了一輪獨立行情。從8.5元起步，一路上漲至11元，漲幅高達30%。然而，臨近半年報披露時間，這一漲勢戛然而止，股價開始見頂回落，尤其是上周以來，成交量出現放大。“市場此前一直預期控股股東會將信托資產注入到上市公司，這也是公司股價一直沒有隨著大盤深跌的原因。實際上，控股方此前的確曾有這樣的考慮，但由于存在諸多操作障礙，目前資產注入尚無可能。”近日，重慶當地一位了解此事的市場人士對本報記者表示。
作為重慶地區的高速公路上市公司，目前，重慶路橋的主要資產由“四橋一路”轉變為“三橋一路”嘉陵江牛角沱大橋營運期滿，公司面臨資產置換或者政府補貼。
招商證券研究員常濤指出：“根據重慶市路橋的收費原則，外環以內的車輛通行，推行以"年票制"為主、"次票制"為輔的收費辦法，外環以內取消所有收費站。在這一收費原則的主導下，公司的路橋收費是基于政府規定的基準收費標準和增長率，盈利情況非常好，毛利率在80%以上，但是成長性不足。”
8月25日，重慶路橋披露半年報。半年報中坦陳：橋梁收費期結束后，如果沒有新的項目替代，將在一定程度影響公司的經營收益。公司就收費期滿資產置換事宜與市相關部門銜接，目前市政府已指定市國資委負責處理資產置換事宜，公司就資產置換問題同市國資委進行了多次溝通，提出了明確、具體意見。目前市國資委正召集有關部門、有關專家研究置換方案。
據悉，根據2001年重慶市政府下發的一份文件，在橋梁收費權到期之后，市政府將按經評估確認后的凈資產進行回購或置換。“目前雙方仍在商談補償方案，但是所認定的目標差距較大，可能短期內仍難以達成一致。”重慶當地一位券商營業部人士告訴本報記者。
招商證券研究員常濤認為，公司在積極與相關各方爭取資產置換或者給予補貼的可能，考慮到重慶市內目前路橋情況，后者可能性更大些，公司面臨收費資產萎縮的局面，所以公司在積極考慮收購新的優質路產，確保公司主業持續、穩定地發展。
重慶路橋一位內部人士也無奈地表示：“商談的主動權不在公司手中，我們也不知道何時會有結果。”
重慶信托注入無期
上述利空因素在公司的財務報表中體現得一覽無余。根據半年報，公司上半年營業利潤5534萬元，同比下滑7.50%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5522萬元，同比下滑4.64%;加權平均凈資產收益率3.53%，同比減少0.46個百分點。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4663萬元，更是大降27.27%。尤其值得注意的是，公司經營活動產生的現金流量凈額為-5704萬元，同比去年的16295萬元，下降幅度高達135.01%。
從重慶路橋的股東結構來看，重慶國際信托有限公司(以下簡稱“重慶信托”)持有6798萬股，重慶國信投資控股有限公司(以下簡稱“國信控股”)持有6306萬股。但第二大股東國信控股是公司第一大股東重慶信托的控股股東，持有其66.99%股權，兩者屬于一致行動人。
2010年2月，南光(集團)有限公司(簡稱“南光集團”)受讓國信控股38.41%股權，成為公司的實際控制人。資料顯示，南光集團是總部設在澳門的國務院國資委直屬中央企業，前身系南光貿易公司，成立于1949年8月，是澳門最早的中資機構。主要股東為國務院國資委、中國東方資產管理公司、華潤集團、中國中化集團、中糧集團和中國五礦集團。
平安證券研究員儲海認為，南光集團入主背后，最終目標是重慶國信投資控股公司的整體上市。借助南光集團先進的經營理念，理清國有不良資產，對資產進一步改良，最后通過登陸資本市場的方式實現國有資產的增值。而最有可能的途徑就是借助重慶路橋這個投融資平臺，注入部分集團資產，最終實現國信控股的整體上市。
國信控股是一家涉及信托、銀行、基金、證券和保險的金融控股集團，除重慶信托外，手上資產眾多且盈利情況良好，其控股和參股公司主要包括重慶路橋、西南證券、三峽銀行、重慶銀行、益民基金、渝涪高速等。根據公開資料顯示，重慶信托2009年全年實現營收9.11億元，實現凈利潤5.44億元，是西部地區最大的信托企業。
前述重慶當地市場人士告訴本報，由于嘉陵江牛角沱大橋收費權于2010年底到期，為了不使公司業績出現下滑，控股方曾考慮將信托資產注入到上市公司。然而，由于內部資產清理、監管層態度等方面存在諸多操作障礙，目前資產注入尚無可能。
但重慶信托總裁助理楊云對本報記者表示：“關于上市公司的事情，是集團方面在管。我們主要是做信托業務，不大清楚上市公司的情況，也未聽說資產注入的事情。”