隨著上市公司二季報(bào)的披露，私募下半年布局思路也逐漸清晰。記者了解到，不少一線(xiàn)私募認(rèn)為，除了汽車(chē)電動(dòng)化、智能化，大多數(shù)行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)非常清晰，未來(lái)將把更多精力花在對(duì)各行業(yè)勝出者的研究上。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，去年以來(lái)這些龍頭股享受估值與業(yè)績(jī)雙重提升的“戴維斯雙擊”階段或已過(guò)去，未來(lái)更多的是反映盈利增長(zhǎng)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)。也有私募人士認(rèn)為，隨著成長(zhǎng)股持續(xù)調(diào)整，有一些個(gè)股估值已經(jīng)漸趨合理，未來(lái)將逐步進(jìn)入投資射程。
白馬股“戴維斯雙擊”告一段落
從2016年開(kāi)始，A股市場(chǎng)風(fēng)格急劇分化，“漂亮50”迭創(chuàng)新高，而大部分通過(guò)外延式增長(zhǎng)“講故事”的個(gè)股，成為“跌跌不休”的“奪命3000”。不過(guò)，隨著白馬龍頭股估值的逐步抬升，不少私募對(duì)其未來(lái)回報(bào)預(yù)期已經(jīng)調(diào)低。
高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰表示，過(guò)去一年多上述優(yōu)質(zhì)龍頭股享受溢價(jià)的原因，有制度、基本面等多方面的因素。就產(chǎn)業(yè)層面來(lái)說(shuō)，其高增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)變成競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)更清晰的有利于龍頭企業(yè)的階段，即使是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，未來(lái)發(fā)展格局也可以看得非常清楚。而資本市場(chǎng)也從“不確定性溢價(jià)”轉(zhuǎn)為為確定性支付溢價(jià)。
鄧曉峰表示，除了少數(shù)行業(yè)，比如汽車(chē)電動(dòng)化、智能化行業(yè)等，還不知道誰(shuí)是真正的勝出者，還要為不確定性支付很高的溢價(jià)。對(duì)于結(jié)構(gòu)很清晰的行業(yè)，資本市場(chǎng)將把關(guān)注點(diǎn)集中到勝出者的身上。
不過(guò)，他也坦言，隨著龍頭股估值上升，其享受估值與業(yè)績(jī)回報(bào)“雙擊”的過(guò)程可能已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)資產(chǎn)的投資回報(bào)預(yù)期可能要降低。“對(duì)于那些有些漲過(guò)頭的個(gè)股，未來(lái)的回報(bào)率可能會(huì)更低。”他說(shuō)。
景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程此前在接受上證報(bào)記者獨(dú)家采訪時(shí)也表示，白馬龍頭股的估值已經(jīng)進(jìn)入合理階段，未來(lái)投資需要聚焦業(yè)績(jī)能夠超預(yù)期增長(zhǎng)的個(gè)股，這與此前白馬股普遍享受溢價(jià)提升的階段已有所不同。
重陽(yáng)投資總裁王慶則認(rèn)為，隨著監(jiān)管環(huán)境、制度環(huán)境及經(jīng)濟(jì)基本面各個(gè)層面的變化，股票市場(chǎng)的分化可能還會(huì)進(jìn)一步演繹，成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股之間的估值體系重構(gòu)還將持續(xù)。
“總體市場(chǎng)前景不悲觀，結(jié)構(gòu)方面會(huì)繼續(xù)分化。分化程度是否會(huì)像去年四季度到現(xiàn)在這么強(qiáng)烈？我們認(rèn)為：不一定。但是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的演繹還會(huì)持續(xù)，有可能會(huì)深化或者下沉。”王慶說(shuō)。
優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股進(jìn)入“射程”
值得一提的是，隨著成長(zhǎng)股持續(xù)調(diào)整，個(gè)別個(gè)股的估值已漸趨合理，已經(jīng)吸引了包括價(jià)值投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與者的關(guān)注，未來(lái)將逐步被納入投資“射程”。
重陽(yáng)投資王慶表示，成長(zhǎng)板塊經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，有些成長(zhǎng)板塊、創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)的，實(shí)際上已經(jīng)成為白馬股，這些個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入重陽(yáng)投資的選股范圍。
“所謂的成長(zhǎng)和(港股101.40 +0.60%)價(jià)值之間最終沒(méi)有區(qū)別，還是基于對(duì)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性的判斷。”王慶稱(chēng)。
不過(guò)他強(qiáng)調(diào)，上述過(guò)程并不意味著市場(chǎng)風(fēng)格即將轉(zhuǎn)換，成長(zhǎng)股投資也需要立足于業(yè)績(jī)確定、內(nèi)生性成長(zhǎng)與估值相匹配的標(biāo)的。
鄧曉峰也表示，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換取決于中小盤(pán)個(gè)股能否“跌透”，能否達(dá)到內(nèi)生成長(zhǎng)與估值相匹配，這一過(guò)程只是最終結(jié)果而非原因。
或恪投資總經(jīng)理王建立則認(rèn)為，目前市場(chǎng)可能仍處于出清去杠桿的階段，中小市值個(gè)股還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，當(dāng)前市場(chǎng)主線(xiàn)并不明確，未來(lái)能否打破市場(chǎng)震蕩格局，還要看國(guó)企改革是否超預(yù)期。
“三季度會(huì)關(guān)注國(guó)企改革、員工持股、消費(fèi)電子及煤炭板塊。科技股可能也有機(jī)會(huì)，跌到一定程度就考慮買(mǎi)入，但是真正的科技股投資機(jī)會(huì)還要等5G完全鋪開(kāi)。”王建立稱(chēng)。
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