近期，市場對于監管趨嚴有所擔心，尤其是擔心委外資金的贖回對市場造成的影響，由于打新基金中有部分來自委外資金，對打新基金業績有影響。從第一季度打新基金的資產配置及收益情況看，股票市值和債券市值分別占其總資產規模比例為11.6%和 68.9%。打新基金收益主要來自股票底倉、債券類資產以及打新收益，從第一季度打新基金凈值變化發現，平均復權凈值增長率在1.5%左右。考慮到監管嚴查，漲幅較之前還是會有所下降，未來打新基金收益將會有所下降。
近期，市場對于監管趨嚴有所擔心，尤其是擔心委外資金的贖回對市場造成的影響。由于打新基金中有部分來自委外資金，這部分資金的贖回是否會導致底倉的松動而影響到股市，以及近期股市下跌，新股漲幅明顯下降，后期打新收益將如何變化。我們對打新基金進行一次篩選，并分析2017年第一季度打新基金規模、資產配置以及收益情況。
打新基金平均規模還將繼續下降
何為打新基金？具體來說，沒有明確的定義，一般是指積極參與新股申購，以打新收益作為增強收益，持有的股票市值剛好或略高于底倉要求，并會隨著底倉的上調而增加，大部分持倉以債券為主的混合型基金。
由于是首次篩選，在篩選時我們選擇了3月第四批、4月第一和第二批中的滬市和深市各10 只新股基金申購情況。首先，篩選出在這20只新股中多次出現的基金，打單邊的10只中至少出現7次以上。其次，按照基金類型篩選，選出混合型基金中的靈活配置型和偏債混合型及另類投資基金中的股票多空型。最后，根據各個基金在2016年第三季度和第四季度及2017 年第一季度的總資產、股票和債券市值，算出股票和債券占各自基金的總資產比例，再按照股票市值剛好滿足或略高于底倉要求，隨底倉上調而加倉，目前單邊底倉要求普遍在6000萬，雙邊底倉要求普遍在1.2億元；2016年第四季度底倉要求普遍在3000萬和5000萬，一些積極參與打新的保本基金股票倉位可能稍微高些。然后，再觀察股票和債券持倉占比，一般債券持倉占比較高，股票持倉占比較低。當然，一些規模較小的打新基金股票占比相對較高。
根據上述規則進行篩選，我們最終篩選出446只打新基金(可能與實際情況略有出入，但對整體分析的影響不大)，其中第一季度的打新基金總規模達到4450億元，較2016年第四季度增加了約500億元。但是，考慮到有些打新基金沒有數據可供分析，包括2016年11月和12月新成立的打新基金分別為34家和50家，以及2017年1月和2月新成立的打新基金分別為20家和3家。如果剔除這些新發的打新基金及小部分股票持倉不滿足底倉要求的打新基金，第一季度已加倉并積極參與申購的打新基金家數約為326家，總規模從3810億元下降至3630億元。另外，從平均每只基金規模看，從11.6億元下降至10億元，平均規模較高，主要是因為一些積極參與申購的保本基金規模較大，如果剔除保本基金，第一季度打新基金的平均規模約為7.6億元。
按照第一季度總資產規模進行劃分，其中規模在5億元以下的打新基金有94只，占比約在21%；5億元-10億元的有224家，占比達到50%；10億元-15億元的有67家，占比為15%，15億元以上的有61家，占比為14%。可以看到，目前打新基金的主要規模還是集中在5億元-10億元之間。考慮到規模大對收益的攤薄、委外贖回等因素的影響，打新基金的規模可能還會繼續下降。
打新基金資產配置以債券為主
除了少量配置股票底倉外，打新基金的資產配置主要以持有債券為主，其次是銀行存款和其他資產。從一季報數據看，打新基金持有的股票市值大約在515億元，占其總資產的規模比例在11.6%，較2016年第四季度提高了4.3個百分點，主要是因為第一季度底倉市值普遍調高至6000萬，加上第一季度股市行情較好，A類數量不斷增加，擔心底倉市值進一步上調，使得部分打新基金已經提前提高了底倉市值；債券市值在3067億元，占總規模的比例為68.9%，較2016年第四季度下降了3.7個百分點，可能由于第一季度債市表現不好，減少了債券的配置比例；銀行存款的占比從8.7%上升至12.1%；另外其他資產的占比減少了4個百分點至7.4%。
1。股票：第一季度股市漲幅較大，近期股市下跌未對底倉造成影響。
從持有的底倉股票表現來看，由于第一季度整體股市表現較好，底倉上漲為基金凈值帶來一定的貢獻。在行業層次方面，前十重倉行業中，僅非銀金融小幅下跌，其余均出現不同幅度的上漲，上漲幅度較大的是大消費中的家用電器和食品飲料，漲幅分別為13.8%和9.5%，建筑裝飾、交通運輸、電子漲幅均在5%以上。4月以來，股市持續下跌，但家用電器和食品飲料依舊強勢，分別小幅上漲0.9%和1.2%；銀行板塊可能受金融監管影響，下跌幅度達到3.9%，跌幅超過了第一季度的漲幅，作為第一重倉行業，銀行股的明顯下跌將對打新基金業績帶來一定的負面影響，鑒于后期金融監管還將趨嚴，銀行股可能會繼續受影響。
2。債券：以信用債為主，第一季度大幅增持同業存單。
在債券配置方面，打新基金主要以配置信用債為主，第一季度信用債持倉規模在1865億元，占債券總持倉的60.8%左右，占比較2016年第四季度下降了13.4個百分點，其中企業債規模約為773億元，占比下降了6.2個百分點至25.2%；中票規模約為363億元，占比下降了2.7個百分點至11.8%；短融規模在729億元，占比下降了4.5個百分點至23.8%；國債和金融債規模分別為85.4億元和302億元，占比分別為2.8%和9.8%，較2016年第四季度小幅下降0.3和3個百分點；同業存單占比則大幅上升，從8.7%上升至24.5%，規模達到752億元。另外，還配有少量的可轉債、資產支持證券以及其他債券，占比均不超過1%。
第一季度打新基金業績表現較好
從打新基金收益來看，通過觀察打新基金第一季度凈值變化發現，平均復權凈值增長率在1.5%左右。如果按照不同規模劃分，主流的5億元-10億元平均復權凈值增增長率在1.5%，10億元-15億元在1.1%，5億元以下規模在2.4%，15億元以上在0.9%左右。
打新基金收益主要來自股票底倉、債券類資產以及打新收益。從打新收益來看，第一季度上市的網下新股一共有101只。3月31日前開板的就按開板漲幅算，未開板的按31日收盤價算，算出第一季度滬深股市中A類全打的絕對收益在668萬，對應5億元-10億元規模的收益率在0.7%-1.3%之間，單打滬市的絕對收益在360萬左右。這主要是由于第一季度股市表現較好，次新板塊在1月中旬觸底后持續上漲，使得新股漲幅明顯回升。但從4月以來，股市持續下跌，疊加監管嚴查次新炒作，次新板塊大跌，新股開板漲幅也明顯下降，平均開板漲幅僅121%，其中新鳳鳴上市僅3個漲停就開板(除首日)。當然，這只是在市場表現最差的時候出現的極端情況，后期一旦股市企穩，新股漲幅還會有一定的回升，但考慮監管嚴查，漲幅較之前還是會有所下降，如果我們按照后期240%的漲幅，在不考慮大票的情況下，估計A類打滿一年的絕對收益在2300萬元左右。